民生证券给予盛新锂能增持评级

2022-01-26民生证券股份有限公司邱祖学,张航对盛新锂能进行研究并发布了研究报告《盛新锂能年报业绩预告点评锂价助推业绩增长，多元化资源布局挹注成长》，本报告对盛新锂能给出增持评级，当前股价为47.57元。

　　盛新锂能(002240)　　事件概述 公司披露 2021 年业绩预告， 2021 年公司归母净利润实现 8.3-9.2 亿元，同比增长 2,954.31% - 3,285.50%，扣非净利润为 8.48-9.38 亿元，同比增长 472.96% - 512.55%。其中 2021 年 Q4 归母净利润实现 2.92-3.82 亿元，同比扭亏为盈，环比增长 18.2%-54.7%，扣非净利润为 3.1-4 亿元，同比扭亏为盈，环比增长 25.5%-61.9%。　　 分析与判断　　锂价上行助推 2021Q4 业绩增长。 1） 价格端 2021Q4 公司主营产品碳酸锂、氢氧化锂、金属锂价格均出现环比大幅上行， 据亚洲金属网， 电池级碳酸锂、电池级氢氧化锂和金属锂 21Q4 均价分别为 20.8 万元/吨、 18.6 万元/吨和 106.6万元/吨， 环比分别+86.2%、 +59.6%和+59.7%。 2） 产销端 得益于 2020 年底已建成 4 万吨锂盐产能以及锂下游持续景气，公司产销两旺。　　冶炼端开启全球化布局，远期产能或达 13 万吨。 1） 公司现有产能为子公司致远锂业旗下 1.5 万吨电池级氢氧化锂和 2.5 万吨电池级碳酸锂， 子公司盛威锂业一期 600 吨金属锂项目已建成首组 150 吨产能，剩余产能目前也在积极建设中。 2） 国内在建锂盐产能包括子公司遂宁盛新首期 2 万吨氢氧化锂产能及二期 1 万吨氢氧化锂产能； 3）海外布局方面， 子公司盛新国际拟与 STELLAR 在印度尼西亚投资设立合资公司（股权比例依次为 65%、 35%），预计投资 3.5 亿元建设年产 5 万吨氢氧化锂和 1 万吨碳酸锂项目， 公司已经形成全球化产能布局。　　 多元化资源保障进行中，保障未来冶炼产能释放。 公司已经开启了多来源的锂资源保障布局 1） 包销锂资源包括与银河资源签订 6 万吨/年锂精矿包销协议（期限为 2021-2023 年）、与 AVZ 签订 16 万吨/年（ +/-12.5%） 锂精矿包销协议（期限为自投产起 3 年，可延长）。 2）自有锂矿资源包括业隆沟锂矿（ 原矿年生产规模 40.5 万吨，折锂精矿约 7.5 万吨）、 参股惠绒矿业 10.2%股权（ 拥有木绒锂矿探矿权，资源量折 158.96 万吨 LCE）。 3） 拟收购 UT 联合体 50%股权从而间接获得阿根廷 SDLA 项目经营权， SDLA 项目现有产能 0.25 万吨 LCE；收购 Max Mind 的 51%股权获得津巴布韦萨比星锂钽矿项目总计 40 个矿块的采矿权证，其中 Li2O 资源量 8.8 万吨。　　产品优异品质获下游客户认可，看好未来成长。 目前公司已与宁德时代、中航锂电、厦门钨业、杉杉能源、 LGI、贝特瑞、德方纳米、当升科技、容百科技等行业领先企业签署长期供货协议，未来公司或可享受新能源行业增长红利。　　投资建议 我们预计公司 2021-2023 年归母净利润为 8.85、 17.11、 21.44亿元，以 2022 年 1 月 25 日收盘价为基准，对应 PE 分别为 46X、 24X、 19X，首次覆盖，给予公司“谨慎推荐”评级。　　风险提示 需求不及预期，锂价大幅下跌及自身项目不及预期风险等

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为65.98；证券之星估值分析工具显示，盛新锂能（002240）好公司评级为3星，好价格评级为1星，估值综合评级为2星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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