康普化学(834033)22年业绩稳步高增 新品矩阵打造第二增长曲线

事件康普化学发布2022年年报。2022年公司实现营业收入3.50亿元，同比增长55.44%；归母净利润1.04亿元，同比增长104.22%；扣非归母净利润1.01亿元，同比增长108.35%；毛利率为38.57%，同比提升3.64pp；净利率为29.72%，同比提升7.1pp，盈利能力持续提升。分品类来看，公司萃取剂和其他特种表面活性剂、酸雾抑制剂产品分别实现营收3.23/0.28 亿元，同比分别增长47.87%/302.79%。分区域来看，受客户采购途径改变影响，公司境外、境内分别实现营收1.81/1.69 亿元，同比分别-7.19%/+454.88%。

      湿法炼铜逻辑演绎，铜金属萃取剂需求持续旺盛。在节能环保的政策支持以及全球矿石品位逐渐下降的背景下，湿法冶金有望逐渐替代火法冶金，成为冶金工艺的主流，从而带动铜萃取剂需求的扩大。根据华经产业研究院测算，铜需求量将由2021 年的2482 万吨增至2030 年的3990 万吨，2030 年全球铜萃取剂市场需求量在悲观、中性、乐观假设下将分别达到2.55/3.03/3.51 万吨。

      电池回收、盐湖提锂带动新能源电池金属及相关萃取剂需求。根据公司问询函，未来5-15 年，钴、锂等金属需求量复合增长率分别为26%-48%。公司顺应发展趋势，目前公司新能源金属锂萃取剂已取得阶段性成果。同时，公司快速拓展产品矩阵，推出酸雾抑制剂有效降低车间酸雾浓度，依托于公司现有金属萃取剂产品客户基础，酸雾抑制剂未来增长空间可观。

      订单储备充足，募投落地助推业绩高增。根据公告，目前公司订单充足，在手的订单生产已排至2023 年8月，其中包括与上海董禾商贸有限公司签订的1.48亿元合同。同时，募投项目达产后，公司表面活性剂年产能规模将由0.5 万吨增加至2 万吨，预计2023 年Q3 完成建设。其中，金属萃取剂年产能将由5000吨增至8500 吨，同时新增300 吨酸雾抑制剂、7200 吨矿物浮选剂及4000 吨改质剂等其他特种表面活性剂年产能，落地后有望打造第二业绩增长曲线。

      盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为1.5 亿元/1.9亿元/2.3亿元，对应PE 分别为17倍/13倍/11 倍。公司作为国内金属萃取剂龙头企业，湿法冶炼逐渐成为炼铜主要工艺，同时全球新能源产业链快速发展推动金属萃取剂需求量持续提升，公司募投项目大幅扩产有望推动公司业绩稳步上升。综上，维持“买入”投资评级，建议关注。

      风险提示产业政策变动、市场空间收缩风险、原材料价格波动风险、产能不及预期风险、汇率波动的风险、出口地政治局势及贸易政策变化风险。

来源[西南证券股份有限公司 刘言]   日期2023-03-27