【中金科技硬件】中芯国际2022全年业绩点评

【中金科技硬件】中芯国际2022全年业绩点评

[烟花]中芯国际公布2022年全年业绩（港股口径），营收72.74亿美元，同比增长33.6%；归母净利润18.18亿美元，同比增长6.8%；毛利率38%，同比增加7.2ppt，符合我们预期。回顾2022年，市场需求前高后低，公司产能利用率从1Q22的100.04%逐渐下降至4Q22的79.5%，带动Wafer均价也出现一定的松动。


展望2023年，我们认为有以下几点值得投资人关注一是智能手机和消费电子行业当前仍处于去库存阶段，2023年下半年随着新品陆续推出，市场需求有望回暖。根据公司在4Q22业绩说明会上的判断，目前已经感受到客户心的些许回升，新产品流片储备相对饱满。

二是2023年公司给出了63.5亿美元的高资本开支指引，稳步推进成熟产能扩建。截至2022年底，公司共有四家28nm及以上成熟制程的晶圆厂正在建设，由于全球各区域都启动了在地建设晶圆厂的计划，主要设备供应链依然紧张，预计到2023年底，月产能的增量与上一年相当，约为10万片（折合8英寸）。

三是2023年全年公司毛利率指引约为20%。下半年尽管市场有望回暖，产能利用率回升，但由于全年折旧与摊销同比增长20%，进一步压制毛利率的释放。我们认为，尽管2022年半导体市场行业预期转弱，但随着ChatGPT等新一轮科技应用走向产业化，晶圆代工需求依然保持增长态势。

[烟花]考虑到目前市场普遍预期半导体行业周期将在下半年回暖，股价反应往往领先于基本面，我们维持公司跑赢行业评级不变，分别上调H/A股15%/9%至目标价23港元/60元，对应2024年1.2/3.5xP/B，较当前股价仍有30%/22%的上行空间。

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