中芯国际车载业务拆分上市

最近中芯国际很低调，只是在半年报发布的时候，透漏了几个息。

上半年营业收入245.92亿元，同比增长52.80%，归母净利润62.52亿元，同比增长19.30%。

中芯国际拥有全面一体的集成电路晶圆代工核心技术体系，可以有效地帮助客户降低成本，缩短产品上市时间。中芯国际成功开发了 0.35 微米至 FinFET 的多种技术节点，主要应用于逻辑工艺技术平台与特色工艺技术平台。

2022 年上半年，多个平台开发按计划进行，稳步导入客户，正在实现产品的多样化目标。

报告期内，55 纳米BCD平台第一阶段已完成研发，进入小批量试产。

在台积电钻研2nm技术的时候，55nm的BCD平台是什么？

BCD工艺是Bipolar-CMOS-DMOS的简称，所谓BCD工艺就是将双极晶体管（Bipolar）、CMOS和DMOS（双扩散晶体管）这三种器件集成到同一芯片之中。

这和最近当红的Chiplet技术有异曲同工之妙，BCD的应用范围，主要是汽车电子。

目前在售最先进的BCD只有90nm，主要由SEM公司制造销售，因此，中芯国际的55nm BCD工艺是全球领先的。

PC时代掀起了第一波芯片成长；手机时代则迎来了第二波芯片革命；那么，汽车电子将引领第三次芯片狂潮。

和前两次不同的是，这一次，中国的芯片企业没有错过，甚至坐稳了第一梯队。

当年，我们被列强收割；如今，我们就是列强。

随着智能化的快速推进，汽车业用到的芯片数量远超PC和手机。但和PC、手机不同的一点是，汽车空间足够大，功率也足够大，对芯片的制程要求不是那么的过分苛刻。

星空君曾经开玩笑说，汽车行业，做成脸盆那么大的芯片又不是不能用。

然而后来特斯拉真的推出了脸盆那么大的芯片（PS，这里是个段子，不要较真，这是特斯拉D1芯片，其实是25个芯片的合体，7nm制程）... ...

为了跟上甚至引领这个市场，中芯国际专门成立了一家子公司，从事汽车芯片的研发和晶圆代工。

它就是中芯集成。

01

中芯集成的核心业务

据招股书，公司的工艺平台涵盖超高压、车载、先进工业控制和消费类功率器件及模组，以及车载、工业、消费类传感器，应用领域覆盖智能电网、 新能源汽车、风力发电、光伏储能、 消费电子、 5G 通、物联网、家用电器等行业。

其中，主要从事MEMS和功率器件等领域的晶圆代工及模组封测业务。

MEMS领域， 公司拥有国内规模最大、技术最先进的 MEMS 晶圆代工厂，牵头承担了国家科技部十四五规划重点专项“MEMS 传感器批量制造平台”项目。

功率器方面，用于新能源汽车电控电动系统的750V到1,200V高密度先进IGBT及先进主驱逆变器模组形成大规模量产；用于工业控制的600V到1,700V 高密度先进 IGBT 也已大规模量产；用于智能电网的超高压 3,300V 和4,500V IGBT 以及用于锂电保护的低压MOSFET均实现了进口替代。

在射频前端领域，公司率先在 4G、 5G 多个频段的高频滤波器芯片制造工艺和集成系统模组取得突破，实现了高良率、高可靠性的大规模量产。

中芯集成位于绍兴，星空君特意查了下公司所在的位置，感慨颇深。

中芯集成在绍兴郊区镇上，华天科技在甘肃天水... ...

依托于基建狂魔的高速公路网、高铁，受益于高素质人才的普及，越来越多的高科技企业选择了去相对偏远的区域，一方面不会影响整体生产效率；另一方面人工成本相对较低；还有一个方面，能实实在在的拉动县域经济的发展，县域经济发展的核心是留住年轻人，而收入相对较高的高科技企业，是留住年轻人的唯一途径。

02

巨亏上市

从业绩看，中芯集成营收跳跃式增长，但净利润连年下滑。

数据来源同花顺iFind，制图诗与星空

亏损的主要原因是折旧和研发。

招股书称，报告期内，由于公司生产线建设及扩产过程中无法及时形成规模效应，在短期内面临较高的折旧压力，且研发投入不断增大，使得公司报告期内扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为负。

不过，星空君认真看了一遍招股书提供的财报，认为主要还是在拆分过程中，资产剥离不太合理导致。

一般来说，公司为了上市，需要对上市主体进行一下包装。

在科创板问世之前，亏损企业不得上市。为了报表好看，很多公司提前三年（甚至更久）就开始把公司拆分成至少两部分，其中拟上市的部分光鲜华丽，而非上市部分承担更多的亏损和资产负担，这样上市的时候财报顺利过关，非上市部分不并表，隐藏在上市公司财报之外。

但是，科创板允许亏损企业上市后，就出现了另外一种情况。只要公司前景足够好，就没必要做修饰，甚至“负修饰”，剥离的时候把更多的负担拆给上市部分。

03

何时盈利

报告期各期，公司晶圆代工业务的毛利率分别为-199.47%、 -109.28%及-13.94%，随着晶圆代工业务规模扩大，毛利率快速改善。晶圆代工生产线前期固定资产投入相对较高，从项目投产到产能充分释放需要一定周期。

事实上，如果资产剥离的合理，再注入一部分比较赚钱的业务，公司已经盈利了。

至少在汽车行业尤其是新能源车行业茁壮成长的阶段，公司的盈利能力是肉眼可见的增长。星空君认为，只要汽车行业的成长逻辑不变，可能只需要2-3年就可以转入盈利期。

04

资本不说谎

星空君经常被所谓业内人士“教育”，他们认为中国的芯片产业距离翻身太遥远了。

对于这种观点，星空君想说一句话资本不说谎。

比如，招股书显示，中芯集成数十家股东，除了中芯国际外，大部分是投资公司，而这些投资公司的主要方向是芯片。

一个人才和资金大规模涌入的行业，你能说没有未来？