$中芯国际(00981)$ 从财务角度看中芯国际H股投资价值（一）

        2021年，中芯国际取得了历史上最好的经营业绩，主要是受到产能扩张、全球芯片荒导致的芯片价格上涨以及产品结构优化等多重因素叠加影响所致，通过对近三年的关键财务指标对比分析，可以发现有几个核心指标出现了明显的改善

        作为一家上市公司的投资者，不管持有这家公司多少股票，都应该视为这家公司的一名股东，所以价值投资的第一条就是把购买股票看成是拥有这家公司所有权的一部分，既然是股东，我们首先应该关心就是ROE指标，它代表了股东的投资回报率。中芯国际的ROE最近三年一直在持续改善，2021年已经超过10%，当然，相对于巴菲特15%净资产收益率的选股标准，还有一些差距，特别是扣除非经常性损益后，ROE会更低，大概只有5%，也可能是这些因素，这家公司还没有达到一些主流机构的选股标准。在观察ROE指标时，还应该考虑一个指标，那就是市净率，投资者从二级市场购买股票，实际的回报率应该等于ROE/市净率，有些公司的ROE很高，但是估值也高，市净率也高，从而给二级市场投资者真正的投资回报率就变的很低了。举个例子一家ROE为20%的上市公司，市净率为3倍，市盈率就是20倍（P/B=P/E*ROE）,那么以现价买入，实际的投资回报率就是20%/3=6.66%，另外一家公司的ROE=10%，但P/B=1倍,市盈率10倍，这家公司的实际回报率就是10%/1=10%，远高于20%ROE且高市净率的那家公司，这也就是安全边际的重要性，买股票的时候永远要站在买股票就是购买这家公司一部分所有权的角度去思考问题，任何时候都要保持理性，不论这家公司当前有多好，未来有多光鲜，价格贵了坚决不买，就不会犯大错，不会失去大方向。我们再来看中芯国际，当前H股价格是16.6港元（换算成人民币13.5元），P/B=0.98，PE=10倍，ROE=10.3%，实际投资回报率=10.3%/0.98=10.5%，当然这是2021年的指标，由于2021年扣非净利润为54亿，占净利润总额超过50%，其中24.4亿是政府补贴，14.4亿是处置子公司一次性收益，其它是投资收益和所得税等的影响，这其中有些收益在以后年度就不会存在了，而有些在短期内还是可以再次获取的，比如政府补贴、投资收益，应该是每年都有，只是多少的问题，所以可以对2021年ROE打个折扣，7%-8%是比较合理的。还是那句话，一家公司的价值是其未来自由现金流的折现，也就是说，投资看的是这家公司未来的盈利能力，那就要站在当下看未来，看公司未来的的ROE能否持续向好，我们可以用杜邦分析法进行分析，根据杜邦分析法，ROE=净利率*总资产周转率*权益乘数，那现在只要搞清楚3件事就可以1、未来公司的净利率是否还会提升；2、未来公司的总资产周转率是否还会提升；3、未来公司的权益乘数是否还会提升。想必这些指标让没有财务基础的普通投资者看起来有点困难，不用急，下篇文章我将会对三个指标进行重点刨析，透过层层迷雾，来看事物本质。