【磐耀周评】中芯国际扩产带来设备和材料端的投资机会

大约2个月前，我们曾经提过《【磐耀周评】AIOT行业黄金十年已经开启》，其中提到了AIOT赛道中尤其是晶振行业的投资机会和逻辑，以晶振龙头泰X科技为例，今年的表现一直非常好。这里以中芯国际的超预期扩产为标志性事件，今明两年，半导体设备和材料的景气度也会非常好，下面对这两个子行业的投资机会做一个解析。

中芯国际的扩产公告

中芯国际发布公告，和中国(上海)自由贸易试验区临港新片区管理委员会签署合作框架协议，有意在上海临港自由贸易试验区共同成立合资公司，将规划建设产能为10万片/月的12英寸晶圆代工生产线项目，聚焦于提供28nm及以上技术节点的晶圆代工与技术服务，计划投资约88.7亿美元，本来没有在市场预期之内。中芯国际在北京和深圳扩产有扩产计划，分别去年8月和今年3月有公开公告，三地累计投资规模接近200亿美金。

中芯国际扩产只是晶圆代工厂扩产潮的一个缩影

根据方正证券引用集微网的统计数据，可以看出，各家晶圆厂都在大幅扩张2021年产能，并且不少晶圆厂的总目标产能远大于现有产能，由此会带来设备材料成熟制程的国产化替代机会。半导体8/12寸的扩产汇总的统计数据如下所示

国内半导体设备材料公司的投资机会

众所周知，中美贸易战后发生了以华为事件为代表的先进芯片制程被美国卡脖子的事件。中国被卡脖子的领域主要集中在28nm以下的先进制程的半导体设备和材料环节，国内半导体设备公司的投资机会主要分成两类第一种是28nm以上，已经可以实现成熟制程国产替代的一线半导体公司，另外一种是一些细分领域，可以突破国外垄断的半导体设备或者材料公司。

28nm以上半导体设备和材料，到现在这个时间点，经过这几年的努力，大部分已经或很快就可以实现国产化替代了。 被卡脖子的设备中，有大家耳熟能详的最难做的光刻机，国产替代也被提上了日程。如上图所示，国内晶圆代工厂的扩产在2021年比较集中，其中，大部分产线2021年下半年开始产能爬坡。

国内晶圆厂购买设备的特点以及金额估算

国内晶圆厂投资的特点是体量比较大，增速比较快。晶圆扩产，设备先行，70%～80%的投资要用来买设备。18年到现在，主流国产设备业绩增速普遍在50%以上，尤其是聚焦于成熟制程的半导体设备公司，过去两年业绩更好。可以国产化替代的成熟制程的设备公司，业绩先是迎来一个爆发期，后面低端设备市占率会逐步提升，高端设备也会逐步突破。目前成熟制程设备的国产化率在5%～33%之间。

总体说，国内的核心设备，除了光刻机之外，包括刻蚀机、薄膜沉积、CMP设备、清洗设备等，都有国产设备登上了主流验证平台，不仅突破了海外巨头的垄断，在部分客户市场份额已经突破了10%甚至高水平。伴随着客户国产化进程，国产设备高研发投入，会展现出进一步潜力。国内对国产设备支持力度特别大，并且对国产设备的配套公司支持力度也非常大。今年国产设备股普遍表现很好，和国内晶圆厂的扩产预期也有很大的关系。

如果以中芯国际这次扩产的88亿美金为例，估算一下国产设备的采购金额。去掉厂房建设的费用，大概有70亿美金会用来购买设备。其中光刻刻蚀薄膜沉积设备，采购金额占比大约60%～70%；另外比较主要的还有量测、离子注入、清洗等设备。

以中芯国际为例，中芯国际2020年设备国产化率还不到5%，在中芯国际被美国列入实体清单之后，后面新产线国产化率预计能提升到20%～30%，对应中芯国际北京深圳上海三地总共150亿美金甚至更多的设备采购金额，其中国产设备的采购金额大概有40～50亿美金。未来中芯国际应该还其他的扩产规划，整体的资本开支肯定会更大，加上其他部分扩产，预估此次中芯国际国产设备的采购金额能达到60～70亿美金。

半导体材料板块投资的可持续性更好

半导体材料主要分两种工艺，一种工艺就是提纯，典型代表就是各种电子特气，要提纯到N个9。另一种是配方工艺，典型代表就是各种光刻胶。光刻胶是一类利用光化学反应进行精细图案转移的电子化学品，这个也是之前被炒的很热的卡脖子环节。明年产能爬坡后，就是各种材料公司业绩大爆发的机会了。光刻胶和电子特气一样，种类繁多，应用的场景也各有不同。各种光刻胶随着国产晶圆代工产线的新建，也在紧锣密鼓的进行国产化验证过程。

设备采购会快一些，后面慢一些但受益更持久的就是各种耗材即半导体材料的投资机会，受益程度和产能是线性正比的关系。以中芯国际为例，根据中芯国际过去的公告，2019年中芯国际材料采购金额大约不到50亿元人民币，2020年采购金额大约是60亿元人民币。新产线投产后，中芯国际的年采购金额预计大约能达到120～150亿元人民币。还有，产能提升伴随着国产化率渗透提升，产能翻了二三倍，国产材料采购金额往往能翻四五倍。并且材料板块的持续性更好，可以看到三五年甚至更长的时间。材料和设备不一样的地方是，材料很多是耗材，要不断购买，会带来源源不断的现金流，这一点从投资的角度是更好的。

总结

总的来说，半导体国产化的比例现在还很低，替代进程任重道远，从另外一个角度， 也开启了投资半导体公司，包括设计公司尤其AIOT赛道、设备、材料环节的黄金十年。  

（完）

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