天风证券给予悦安新材买入评级

天风证券股份有限公司刘奕町近期对悦安新材进行研究并发布了研究报告《业绩提振逐步兑现，关注H2募投铁粉＆远期10wt新工艺项目》，本报告对悦安新材给出买入评级，当前股价为41.01元。

　　悦安新材(688786)　　中报业绩 公司 23 年 H1 实现营收 1.8 亿元， yoy-22.6%；归母净利润 0.38亿元， yoy-32.4%；扣非净利润 0.34 亿元， yoy-30.6%。其中 Q2 实现营收1.01 亿元， yoy-21.7%，环比+27%；实现归母净利润 0.22 亿元， yoy-25.9%，环比+31.4%。　　业绩提振逐步兑现，盈利能力环比改善　　营收方面，公司 23 年 H1 实现 1.8 亿元， yoy-22.6%， 主要系上半年消费电子需求低迷，客户采购雾化合金粉转向低端，单价 yoy-85%； Q2 单季度实现营收 1.01 亿元，环比+27%，我们认为主要系消费电子需求有所改善。展望 Q3， 募投铁粉出货有望逐步兑现增长，叠加折叠屏用粉末等产品起量，我们认为有望维持 H2 营收继续改善的预期。　　盈利方面， 公司 23 年 H1 毛利率 37.32%， Q2 单季度毛利率 37.41%，环比+0.19pct； H1 净利率 20.96%， Q2 单季度净利率 21.15%，环比+0.43pct， 盈利能力小幅改善， 产品结构优化， 在汽车电子和折叠屏铰链等新兴应用领域取得突破， 静待募投铁粉爬坡规模效应进一步提振盈利能力。　　23 年产能播种期， 24 年起业绩有望加速兑现　　募投项目 公司 IPO 募投项目预计于 2023 年 9 月投产， 不考虑新项目，募投达产后羰基铁粉产能将由 5,500 吨提升至 11,500 吨，实现翻倍；同时新增高性能粉体产能 4,000 吨，包括粉芯用软磁粉 2,000 吨。募投项目投产在即，助力公司突破产能瓶颈，聚焦中高端优化产品结构，规模效应亦将凸显， 持续推动业绩成长。　　宁夏基地 10wt 新工艺项目 新工艺羰基铁粉达产预计新增产能 10 万吨，2024-2025 年新增一期 0.3 万吨示范验证性质产能， 2026-2029 年累积新增产能预计对应 1.3、 3、 6、 10 万吨；项目完全达产后预计可实现年销售收入 34.23 亿元，净利润约 5.93 亿元，打开远期成长空间。　　投资建议 作为羰基铁粉龙头，公司新业务拓展、新产品在研、新工艺扩产、新产能释放，预计 2023-2025 年归母净利润分别为 1.24/1.82/2.41 亿元（ 23/24 年前值为 1.54/2.05 亿元，考虑消费电子行业景气度修复，公司相关产品承压，略下调盈利预测），对应当前股价 28/19/15 倍，维持“买入”评级。　　风险提示 需求波动风险； 新项目建设风险不及预期风险； 原材料波动风险； 工艺技术创新风险； 新业务拓展不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安李鹏飞研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为68.18%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.33亿，根据现价换算的预测PE为26.35。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为62.4。

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