达证券给予中控技术买入评级

2022-02-25达证券股份有限公司蒋颖对中控技术进行研究并发布了研究报告《业绩略超预期，参股石化盈科增强核心竞争力》，本报告对中控技术给出买入评级，当前股价为78.26元。

　　中控技术(688777)　　事件2022年2月24日，公司同时发布2021年业绩快报和参股石化盈科两份公告。2021年度公司实现总营收45.19亿元，同比增长43.08%；实现归母净利润5.78亿元，同比增长36.54%；实现扣非归母净利润4.52亿元，同比增长39.10%。另外，公司拟以现金人民币5.61亿元收购石化盈科22%的股权。　　点评　　业绩略超预期，流程型智能制造大有可为　　按公司2021年度业绩快报公告数据，2016-2021年公司营业收入复合增长率达27.41%，归母净利润复合增长率37.23%，整体业绩维持较高增速。　　公司业绩保持稳健增长，一方面得益于国内智能制造趋势的不断深化和流程型工业领域数字化转型进一步升级，下游行业客户对于高端自动化、数字化、智能化的需求不断上升，流程型智能制造赛道持续维持高景气度；另一方面得益于公司积极提升自身硬科技实力、完善产业布局，在工业领域内的自动化、数字化、智能化技术和产品优势进一步提升。在下游需求旺盛和公司产品不断提高的双逻辑下，公司未来有望持续维持较高增长水平，发展空间广阔。　　石化盈科深耕智能制造赛道，在能源化工行业拥有丰富经验　　据公司公告，公司拟以自有资金5.61亿元收购石化盈科22%的股权2021前三季度，石化盈科资产净额为19.32亿元，实现营业收入14.35亿元，实现净利润1.56亿元，对标东华软件、宝软件、华宇软件等上市公司，对石化盈科的估值处于合理范围内。石化盈科的大股东为中石化，中石化持有石化盈科55%的股权，石化盈科深耕智能制造赛道多年，一直致力于面向以流程工业为主的工业企业提供以自动化控制系统为核心，涵盖工业软件、自动化仪表及运维服务的智能制造产品及解决方案，拥有丰富的能源化工行业经验，拥有4个硬件产品、33个平台产品、107个软件产品，具备较强的盈利能力，综合来看基本面比较优秀。　　参股石化盈科有助于公司进一步巩固行业龙头地位，完善长期战略布局　　我们认为，公司参股石化盈科有利于公司的长期发展，具备三个方面的积极意义积极整合资源，巩固行业龙头地位石化盈科作为优秀国产工业软件企业之一，在国内石油/化工等行业的智能制造赛道中具备一定的话语权，此次公司参股石化盈科有助于　　积极整合行业资源，进一步优化市场竞争格局，提升自身的竞争优势和行业话语权，巩固公司的行业龙头地位；丰富公司的工业软件产品矩阵，完善公司整体战略布局一方面石化盈科具备多年的ERP实施经验，并涉及CRM、SRM、HR、OA等工业软件，能够迅速丰富公司的工业软件产品矩阵，提升公司从设备、控制系统到工业软件的综合实力；另一方面石化盈科与设计院有非常深入的合作关系，积累了石化领域数量庞大的工艺机理模型和设备模型，有望进一步提高公司产品的综合性能，提升公司的产品竞争力；　　进一步绑定下游客户，有助于公司稳健成长中石化作为石化盈科的大股东，持有石化盈科55%的股权，本次公司参股石化盈科，有助于公司进一步绑定石化、化工等领域的大客户，未来有望提升自身产品在下游大客户中的占比，有助于公司的长期稳健成长。　　“双碳”背景下，流程型工业控制市场前景广阔　　长期来看，我国流程工业在“双碳”目标下，工控产品更新换代所带来的市场空间较大。我国流程工业在碳排放方面有两个特点第一，国内流程工业平均工艺水平与设备落后、自动化程度低、能耗方面依旧处于粗放式管理阶段，仅靠工艺流程优化、节能技术等方式难以显著控制能耗，必须进行自动化设备的更新换代与基础自动化升级改造；第二，目前国内流程工业的能耗总量可观，可改进空间巨大，可以通过降低流程行业能耗的途径来明显降低全国碳排放量。在“双碳”的长期目标下，我国流程工业自动化水平的进一步提升是必然趋势，工控产品更新换代的市场空间较大。　　高端工控产品国产替代逻辑打造公司增长新曲线　　目前国内高端工控/工业软件领域产品的国产化率依旧较低，国产替代空间大。公司坚持投入研发，不断突破高端工控产品，目前已经位居世界一流水平。2021年上半年，公司与多个大客户强强联合，打造多个标杆性项目，DCS产品顺利突破全球化工巨头巴斯夫生产装置，在高端工控产品方面取得长足进步。另外，公司在工业软件方面的实力也不断增强，目前已经拥有MES/APC等多款先进的工业软件，同时积极布局数据库等基础软件产品，未来工业软件有望成为公司新增长点，高端工控/工业软件产品为公司打开增长新曲线。　　深化全产业链布局，多类产品协同提振公司业绩　　中控技术以控制系统（DCS+SIS+PLC）为基石，向下打造“工业触手”，布局仪器仪表相关产品，向上打造“工业智慧大脑”，布局多款工业软件，各业务间具备明显的协同效应，提升公司整体的竞争优势。同时公司“线上+线下”协同发力，5S自动管家店和S2B平台共同打造完善的营销网络和服务体系。在智能制造大背景下，国家政策与市场双轮驱动工控行业景气度提升，公司作为具备核心竞争优势的国内工控龙头，积极深化全产业链布局，多类产品协同发力，未来发展前景广阔。　　盈利预测与投资评级　　工业4.0时代，智能制造行业有望提速发展，公司作为国内工控&智能制造龙头企业，积极推进“一体两翼”布局，未来“一纵一横”发展空间大。预计公司2022-2023年归母净利润分别为7.66亿元、9.65亿元，对应PE为47.10倍、37.40倍，维持“买入”评级。　　风险因素　　下游行业波动风险、公司发展不及预期、新冠疫情蔓延

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级12家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为112.04。证券之星估值分析工具显示，中控技术（688777）好公司评级为4星，好价格评级为1星，估值综合评级为2.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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