国元证券给予霍莱沃买入评级，目标价位184.8元

2022-03-01国元证券股份有限公司耿军军对霍莱沃进行研究并发布了研究报告《2021年度业绩快报点评营业收入快速增长，下游景气度持续提升》，本报告对霍莱沃给出买入评级，认为其目标价位为184.80元，当前股价为141.98元，预期上涨幅度为30.16%。

　　霍莱沃(688682)　　事件　　公司于2022年2月25日收盘后发布《2021年度业绩快报公告》。　　点评　　公司市场开拓及实施交付顺利，全年营业收入同比增长43.78%2021年度，在下游市场景气度持续提升的背景下，公司凭借电磁仿真、测量领域的技术优势持续开拓市场并稳步实施、交付，并完成了对西安弘捷电子技术有限公司51%股权的收购，全年营业收入及营业利润实现快速增长。2021年度，公司实现营业收入3.30亿元，同比增长43.78%；实现归母净利润6064.91万元，同比增长35.30%；实现扣非归母净利润5130.34万元，同比增长23.10%。在加大研发投入，并推出了股权激励计划的背景下，公司仍实现了归母净利润的稳步增长。　　相控阵雷达市场蓬勃发展，三维电磁仿真软件打开新空间　　在相关政策的支持下，我国相控阵雷达市场和技术逐步发展，已在全球相控阵雷达产业中占据重要地位。根据公司招股说明书，2025年我国国防科技工业的雷达市场规模将达到573亿元。公司于2021年全国天线年会正式发布三维电磁仿真软件RDSim1.0版，电磁仿真软件产品系列得到进一步完善。该产品应用改进的矩量法及其快速算法，可实现任意三维结构的电磁场问题的仿真分析，应用领域包括天线/天线阵列、微波器件和雷达散射等，可以显着提升设计效率、降低研发成本。　　完成弘捷电子51%股权的收购，进一步延伸电子测量系统产品条线　　2021年10月，公司宣布拟使用自有资金或自筹资金7548万元收购西安弘捷电子技术有限公司合计51%的股权。弘捷电子所从事的射频特性测量系统业务与公司所从事的辐射及散射特性测量业务均属于电子测量领域，在技术、产品、下游客户等方面具有高度的相关性和互补性。本次交易完成后，公司在电子测量系统领域的产品条线将得到进一步延展，将增加各类微波和毫米波器件/组件测量系统、真空微放电测量系统、无源互调测量系统、微波大功率组件测量系统等产品，有助于公司进一步挖掘客户需求、提高市场份额。此外，弘捷电子在卫星载荷的射频特性及微放电测量领域已积累了丰富的项目经验，并在行业内形成了技术领先优势，将有助于公司开拓与之互补的低轨卫星星载相控阵天线及整星测量系统等业务。　　盈利预测与投资建议　　国防息化建设的持续推进为相关的电子息公司带来了新的发展机遇，公司有望充分受益。参考《2021年度业绩快报公告》，调整公司2021-2023年营业收入预测至3.30、4.35、5.71亿元，调整归母净利润预测至0.61、0.85、1.15亿元，EPS为1.64、2.31、3.11元/股，对应PE为84.79、60.30、44.67倍。上市以来，公司PE主要运行在60-150倍之间，考虑到公司所处赛道的成长空间，给予公司2022年80倍的目标PE，对应目标价为184.80元。维持“买入”评级。　　风险提示　　新冠肺炎疫情反复；技术升级迭代风险；人才流失风险；产业政策变动风险；境外采购可能受出口管制和贸易摩擦影响；市场竞争加剧。

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为164.5。证券之星估值分析工具显示，霍莱沃（688682）好公司评级为3.5星，好价格评级为1星，估值综合评级为2星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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