海泰新光-688677-23Q2业绩环比下降，等待新产品和新订单落地

公司发布2023年半年报，2023年上半年，公司实现营业收入2.68亿元（yoy+36.48%），归母净利润8933万元（yoy+11.85%），利润受股份支付及投资损失影响较大，剔除后归母净利润增速约31%。

其中，2023Q2实现营业收入1.19亿元（yoy+16.2%），归母净利润4087万元（yoy-7.28%）。

事件点评

内窥镜业务受订单影响增速放缓，预计与大客户产品推广节奏有关

分业务，2023上半年，公司医用内窥镜收入2.11亿元（yoy+46.26%），收入占比79%，光学产品收入0.56亿元（yoy+7.34%），收入占比21%。公司2023Q2收入实现约1.19亿元，较2023Q1环比下降约19.57%，2023Q2增速放缓，预计主要为史赛克1788上市时间相对延迟。根据史赛克中报，2023Q3末1788可正式批量上市，届时公司SPY镜体发货量有望提升。

内蓄力量，等待新产品和新订单落地

23年上半年，公司多款内窥镜包括小儿镜、神经内镜正在开发，关节镜、宫腔镜等正提交注册检验，其中4K除雾内窥镜系统、胸腔镜、3D荧光腹腔镜分别于2023年2月、4月和7月取得注册证；公司第二代荧光整机持续推进，预计9月底有望获批并上市，而且公司通过中国史赛克、国药新光、自主渠道（包括代理商等）共同做大公司整机和相关零部件的销售额，提高公司在市场的影响力。

此外，公司也时刻与大客户史赛克保持紧密沟通，海外建厂也正在进展中，预计后续新订单也能顺利落地。

投资建议

预计公司2023-2025年收入端有望分别实现5.93亿元、7.62亿元、9.46亿元（前值分别为6.57亿元、8.91亿元、11.56亿元），收入同比增速分别为24.3%、28.5%和24.1%，归母净利润预计2023-2025年分别实现2.07亿元、2.84亿元和3.51亿元（前值分别为2.27亿元、3.27亿元和4.24亿元），利润同比增速分别为13.3%、37.2%和23.5%。2023-2025年对应的EPS分别约1.70元、2.33元和2.88元，对应的PE估值分别为30倍、22倍和17倍，考虑到公司硬镜产品行业领先，在光学技术积累深厚，和大客户史赛克的合作紧密，且自身从零部件进军整机系统，未来在国产替代浪潮中有望取得一定市场份额，维持“买入”评级。