海泰新光-688677-业绩符合预期，新品放量推动业绩快速增长

  公司发布2022年年报和2023年一季报2022年公司实现收入4.77亿元，同比增长53.97%；归母净利润1.83亿元，同比增长55.07%；扣非归母净利润1.69亿元，同比增长79.44%。

  2023年Q1实现收入1.48亿元，同比增长58.76%；归母净利润0.48亿元，同比增长35.40%；扣非归母净利润0.46亿元，同比增长38.45%。剔除股份支付对期间费用的影响后，23Q1公司归母净利润和扣非归母净利润分别同比增长49.74%、53.76%。业绩符合预期。

  史赛克合作新品持续放量推动业绩高增长

  随着史赛克1688荧光内镜系统在全球范围内的推广，客户需求增加，2022年公司与史赛克新签销售合同金额3.86亿元，同比增长41.5%。同时公司产能逐步释放，为史赛克ODM的腹腔镜新产品进入高速发货周期，叠加美元汇率升值影响，2022年医用内窥镜业务收入3.66亿元，同比增长60.78%。

  未来公司将与史赛克展开更多合作，有望推动公司业绩进一步增长。

  自主品牌整机系统有望带来新增量

  公司不断加大对新产品、新技术的研发投入，4K荧光摄像系统和高分辨率共聚焦内窥镜于2022年初获得注册证，4K除雾系统也于2023年2月取得注册证，自主品牌的整机系统逐步投入市场。未来公司将持续开展3D内窥镜摄像系统和3D腹腔镜的相关技术研究和产品开发，进一步提升整机系统竞争力，未来成长空间进一步打开。

  盈利预测、估值与评级

  我们预计公司2023-25年收入分别为6.49/8.54/11.12亿元，对应增速分别为36.21%/31.53%/30.12%，归母净利润分别为2.32/3.12/4.25亿元，对应增速分别为27.08%/34.40%/36.46%，3年CAGR为32.58%，对应PE分别为40/30/22倍。鉴于公司掌握荧光硬镜生产制造核心技术，下游整机业务成长空间大，参照可比公司估值，我们给予公司23年50倍PE，目标价133.37元，维持“买入”评级。

  风险提示单一大客户依赖的风险；ODM合作模式的风险；自主品牌拓展不及预期的风险；汇率波动的风险