海泰新光-688677-硬镜整机三轮驱动，高壁垒光学技术延伸空间广远

　美国客户设备放量带来零部件需求，驱动业绩增长稳健。公司深耕于医用内窥镜器械和光学产品领域，内镜上游组件如镜体、光源等销售带动公司快速成长。公司凭借扎实的技术与海外客户形成较强粘性，上游组件伴随客户推出新品放量，根据2022年业绩快报，22年收入同比增54%，利润同比增55%，未来预计会持续有新品推广及产品迭代机会带动上游组件稳定增长。

  硬镜市场国内预计百亿空间，公司延伸至下游内窥镜整机市场，三轮驱动销售有望把握国产化浪潮。根据弗若斯特沙利文，中国硬镜市场预计到24年超过100亿元，年均复合增长率为11%。由于硬镜研发技术壁垒高，且在中国起步较晚，参与主体以进口厂家为主，CR3超70%。近年来国内政策频出推动国产替代，带来国内整机放量契机，公司通过与史赛克中国合作、成立国药新光子公司以及自研整机三种方式共同推广，有望把握市场机会放量。

  光学技术筑底，未来拓展方向增长空间。公司凭借扎实的光学技术，进行下游的多领域拓展，涉及生物识别、工业激光及医用光学等领域，生物识别中掌静脉模组产品与轨道交通、金融支付与汽车行业的相关公司进行技术和商务对接，随着应用场景的不断拓宽，有望持续打开成长空间。

  盈利预测、估值和评级

  我们看好公司上游内镜组件持续放量，整机在国产化趋势下的放量，下游市场不断开拓。预计公司2022-2024年归母净利润1.83/2.52/3.65亿元，同比增长55%/38%/45%，对应EPS分别为2.10/2.89/4.20元。

  采用相对估值法进行估值，给予公司2023年50倍PE，12个月内目标市值126亿元，目标价145元/股。首次覆盖给予“买入”评级。

  风险提示

  对美国客户销售存在较高依赖风险；自主品牌整机市场拓展不及预期风险；技术创新风险；行业竞争加剧风险；人民币汇率波动风险等