民生证券给予三旺通买入评级

民生证券股份有限公司马天诣,于一铭近期对三旺通进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评利润高速增长，能源和智能制造未来可期》，本报告对三旺通给出买入评级，当前股价为76.86元。

　　三旺通(688618)　　事件概述2022年10月29日，公司发布2022年三季报，Q1-Q3实现营业收入2.20亿元，同比+27.74%，实现归母净利润0.62亿元，同比+46.84%，实现扣非归母净利润0.47亿元，同比+43.18%；Q3单季度实现营业收入0.89亿元，同比+33.68%，实现归母净利润0.32亿元，同比+88.87%，扣非归母净利润0.25亿元，同比+77.45%。　　新领域布局成效凸显，营收利润实现提速。　　公司克服疫情影响，市场开拓和降本增效成效凸显。分产品看，前三季度工业交换产品实现稳步发展，工业无线产品业绩增速亮眼，工业网关产品销售有小幅回落；主要由于前期研发投入推动产品结构优化，聚焦核心产品，拉动工业无线以太网蜂窝、移动网络等工业无线产品增长；分行业看，前三季度公司智慧能源/工业互联网/智慧矿山/电力及新能源/智能制造领域贡献收入增量，智慧交通/智慧城市领域收入同比下降。公司新布局的下游市场发力效果显著，订单收入稳增，随着下游终端市场需求持续增长，公司未来业绩有望保持可持续增长。公司Q3毛利率为60.93%，同比+1.58pct，环比+2.61pct；净利率为35.45%，同比+10.15pct，环比+7.49pct；销售/管理/研发费用率为13.68%/5.42%/15.63%，同比-2.35pct/+1.73pct/-4.76pct，环比-1.98pct/-0.27pct/-3.72pct。外部看Q3供应链影响减小、上游元器件价格回落，内部看由于前期处于人员扩张和研发投入期，销售团队优化调整，Q3投入回归常态区间，公司的盈利能力有所提升。　　能源/智能制造领域有所突破，未来可期。　　截至三季报公司已成功受让乾讯息3.995%股权，乾讯息是专注于密码与息安全技术研究、密码产品和密码系统研发的总体解决方案提供商；交易将推动网关类产品协同，有助于能源上云，保障中国能源安全。去年公司推出TSN产品，Q2疫情对供应链有所影响，Q3有序恢复，进度整体可控，TSN交换机已应用于轨交领域，并布局车载产品方面，公司正积极吸引高校人才，与紫金山实验室开展战略合作，推动技术有序突破，工业互联网生态推进将提供TSN业务长效动能。　　投资建议公司为领先的工业互联网通解决方案提供商，随着对智慧矿山/电力/智能制造/新能源等领域进一步发力，TSN产品与HaaS平台落地，公司业绩和盈利能力有望进一步提升。预计公司22-24年归母净利润分别为0.89亿元/1.16亿元/1.53亿元，当前市值对应PE倍数为44X/33X/25X。维持“推荐”评级。　　风险提示芯片等原材料价格波动风险，疫情影响加剧，新技术研发进展不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券余俊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.24%，其预测2022年度归属净利润为盈利8600万，根据现价换算的预测PE为45.02。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，三旺通（688618）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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