东方财富证券给予恒玄科技增持评级

东方财富证券股份有限公司邹杰近期对恒玄科技进行研究并发布了研究报告《2022年报点评产品结构逐步多元化，纵深发展智能可穿戴与智能家居设备领域》，本报告对恒玄科技给出增持评级，当前股价为142.29元。

　　恒玄科技(688608)　　【投资要点】　　 短期业绩承压， 毛利率同比提升。 公司于近期发布 2022 年度报告，全年实现营业收入 14.85 亿元，同比 2021 年减少 15.89%。 公司 2022年实现归属上市公司股东净利润 1.22 亿元，同比减少 69.97%，扣除非经常性损益后净利润为 0.12 亿元，同比减少 95.88%。 其中， 公司2022 年 Q4 单季度实现营收 3.15 亿元，同比降低 40.95%， 相较于 Q3营收降低幅度进一步拉大； Q4 归母净利润为 -0.28 亿元， 同比降低124.40%，环比降低 140.16%。 公司 2022 年度综合毛利率为 39.37%，同比提升 2.08pcts。　　产品结构逐步多元化， 研发投入大幅提升。 公司 2022 年实现蓝牙音频类芯片营收 10.9 亿元， 占营收比例 74%； 智能手表类芯片营收 2.9亿元，占比 19%，手表芯片快速上量， 营收结构逐步多元化。 目前公司 Wi-Fi SoC 芯片已应用于智能家电产品， Wi-Fi 4 连接芯片也逐步量产落地，已应用于翻译笔、智能家电等终端产品，近一步向 AIoT平台型公司迈进。公司持续高水平研发投入， 2022 年研发费用为 4.40亿元， 同比增长 52.08%，大幅强化公司核心竞争力。　　核心技术持续迭代，纵深发展智能可穿戴与家居设备领域。 公司自主研发了多核异构嵌入式 SoC 技术、双频宽带低功耗 Wi-Fi 技术、支持BT5.3 的多点连接技术、先进声学和音频系统、可穿戴平台智能检测和健康监测技术和 2.5D GPU 等关键核心技术，并在先进制造工艺上持续迭代。 公司深耕音频算法领域多年，自主研发了 BECO 嵌入式 AI协处理器及对应指令集， 可和主 CPU 核心配合工作以更好的完成基于神经网络 AI 算法的各种音频处理，同时保持更低功耗水准。 公司第二代 Wi-Fi/BT 双模 AIoT SoC 芯片已量产出货， 可应用于 Wi-Fi 智能音箱，也可作为智能语音模块广泛用于智能家电等领域。同时，公司延伸布局 Wi-Fi 连接芯片市场，开发了支持最新 Wi-Fi6 协议802.11ax 的 Wi-Fi 连接芯片。未来公司将围绕终端智能化的发展趋势，在智能可穿戴及智能家居设备领域纵深发展。　　 【投资建议】　　我们预计 2023/2024/2025 年公司营业收入分别为 16.48/21.30/26.80 亿元， 归母净利润分别为 1.79/2.40/3.33 亿元，对应 EPS 分别为 1.49/1.99/2.77 元，当前股价对应 PE 分别为 96.56/72.30/51.99 倍， 给予增持评级。　　 【风险提示】　　产品研发进度不及预期；　　下游消费需求恢复不及预期；　　新客户拓展不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司臧若晨研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.98%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.22亿，根据现价换算的预测PE为140.88。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级6家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为214.89。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，恒玄科技（688608）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标1.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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