开源证券给予恒玄科技买入评级

开源证券股份有限公司罗通近期对恒玄科技进行研究并发布了研究报告《公司息更新报告短期业绩承压，AIoT领域不断拓展》，本报告对恒玄科技给出买入评级，当前股价为146.48元。

　　恒玄科技(688608)　　业绩短期承压，智能音频SoC领先供应商，维持“买入”评级　　2023年3月27日，公司发布2022年年报，2022年实现营收14.85亿元，同比-15.89%；归母净利润1.22亿元，同比-69.97%；扣非净利润0.12亿元，同比-95.88%；毛利率39.37%，同比+2.08pcts；计提0.6亿元资产减值损失，主要是基于谨慎原则对存货进行减值测试。2022Q4单季度实现营收3.15亿元，同比-40.95%，环比-34.57%；归母净利润-0.28亿元；扣非净利润-0.51亿元；毛利率37.86%，同比+0.66pcts，环比-2.43pcts。考虑消费市场疲软等因素，我们下调2023年业绩预测并新增2024-2025年业绩预测，预计2023-2025年归母净利润为2.07（-9.04）/3.16/4.47亿元，对应EPS为1.73（-7.53）/2.64/3.73元，当前股价对应PE为81.8/53.6/37.9倍，我们看好公司在物联网领域的不断拓展，维持“买入”评级。　　创新驱动产品快速迭代，持续研发投入，新品量产进一步打开成长空间　　分产品来看，2022年公司普通蓝牙产品营收同比-23.40%，达3.61亿元，占比24%，毛利率37.00%，同比+1.31pcts；智能蓝牙产品营收同比-21.92%，达7.34亿元，占比49%，毛利率42.40%，同比-0.48pcts；其他产品营收同比+10.03%，达3.90亿元，占比26%，毛利率35.85%，同比+11.25pcts。分应用领域来看（1）智能可穿戴方面，公司基于12nmFinfet工艺的新一代BES2700系列可穿戴主控芯片已实现量产，成功应用于华为、小米、三星等多家客户的旗舰TWS耳机产品，作为公司新业务的智能手表芯片快速上量，2022年实现营收2.9亿元，收入占比19%。（2）智能家居方面，公司Wi-Fi/蓝牙双模AIoTSoC芯片成功导入多款智能WiFi音箱中，Wi-Fi4连接芯片也开始量产落地，已应用于翻译笔、智能家电等终端产品，公司进一步向AIoT平台型公司迈进。公司重视研发，2022年公司研发费用4.40亿元，同比+52.08%，占收入比重为29.62%，2022年底研发人员总数521人，同比+54.14%，研发人员占比85.41%。公司围绕AIoT产业链逐步布局，有望成为平台型公司，前景可期。　　风险提示市场竞争加剧风险；产品迭代不及预期；需求不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司臧若晨研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.98%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.22亿，根据现价换算的预测PE为139.93。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级4家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为211.39。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，恒玄科技（688608）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标1.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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