电力设备行业简评报告上游即将进入长周期价格下行通道 继续看...

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核心观点

      我们认为本轮光伏行业上游价格反弹主要系人为囤货所致，随着上游硅料厂开仓放料，拉晶厂开工率提升，根据硅片生产周期，我们认为近期硅片供给有望从短缺转为宽松，上游涨价已成强弩之末，我们继续看多光伏组件环节。弹性方向看好横店东磁、天合光能、亿晶光电等，价值方向受益于行业产业链重新分配的组件龙头，推荐晶澳科技、隆基绿能等。

      行业动态息

      本轮价格反弹主要系人为囤货所致，关键矛盾在于硅料紧缺。

      我们认为本轮价格反弹主要系人为囤货因素所致，我们预测此前行业硅料库存折合约为50GW，行业月度产出量约40-45GW，叠加淡季硅料厂商屯库导致行业硅料紧缺，导致硅片供给不足。

      但短期上游价格反弹已成强弩之末，即将进入长周期下行通道。

      我们认为硅料上涨已经近尾声，上游供给逐步放量。近期行业上游龙头开仓放料，产业链上游供给已经开始进入宽松区间。上周末起拉晶厂产能利用率提升至80%，达到近两年高点。我们认为根据硅片生产周期，近期随着上游开仓放料，硅片生产料供给日渐充足，硅片供给也有望从短缺转为宽松。整体上看，我们判断上游价格上涨将随着时间推移日渐式微。

      下游需求旺盛，组件厂商有望迎来量利齐升。

      从排产情况来看，今年以来组件企业订单需求旺盛，头部厂商前三季度订单目前饱和度较高，三月排产有望环比持续提升。从盈利能力来看，头部厂商Q1 交付价格均在1.7-1.8 元/W，持续性可能到达Q3，虽然短期硅片价格有所反弹，但我们判断并不影响大局，预计组件企业单瓦盈利未来几个季度将看到明显提振。

      投资建议

      继续强调看好组件环节，行业从资源为王向订单为王切换。推荐

      1）具备业绩弹性的购买硅片的组件公司。推荐横店东磁、天合光能、亿晶光电等。2）受益于行业产业链重新分配的组件龙头。

      推荐晶澳科技、隆基绿能等。

      风险提示1、光伏终端需求不及预期。组件需求可能受到疫情反复、需求疲软影响而不及预期；产量端可能受到上游原材料价格大幅波动、限电、疫情反复等影响不及预期，进而影响公司相关业务出货量及盈利能力； 2、组件业务份额被头部企业挤占的风险。目前组件环节头部企业竞争力较强，品牌、渠道、技术能力领先。而头部组件企业目前对于23 年的出货规划增速都在50%以上，市场份额预计都将有所提升，在此情境下公司将面临较为激烈的行业竞争。3、光伏电池技术进展不及预期的风险。光伏产业链正处于电池技术的迭代期，TOPCon技术目前仍处于快速进步阶段，头部企业在研发人员、资金方面具有优势。如果电池技术落后于一线企业，那么公司的盈利能力以及产品竞争力上将受到负面影响。

来源[中建投证券股份有限公司 朱玥]   日期2023-02-14