电子与计算机｜【国金电子】首次覆盖_正帆科技工艺介质解决方案综合服务商，CAPEX+OPEX业务协同发展

【国金电子】首次覆盖_正帆科技工艺介质解决方案综合服务商，CAPEX+opex业务协同发展
1Q23新签订单同比增长（+25%）、未来三年利润增速持续高于收入增速，23-25年归母净利润约3.9/5.4/7.3亿元，对应PE为29/20/15倍。
① 公司是国内较早开展工艺介质供应系统业务的供应商，目前已成长为能够提供关键系统、核心材料及专业服务三位一体的综合方案解决商，主营业务包括系统和装备类固定资产投资（CAPEX）业务和服务运营类（OPEX）业务，CAPEX业务主要包含电子工艺设备和生物制药设备，OPEX业务主要分为电子气体和MRO（快速响应、设备维保和系统运营）服务。
[庆祝]② 工艺介质设备市场境外龙头占主导地位，大陆供应商加速崛起。我们认为公司未来在工艺介质设备市场保持高增长的原因1）近年来公司合同负债持续增长，1Q23公司合同负债规模达14.25亿元，创历史新高；2）存货中合同履约成本大幅上升，22年公司平均合同履约成本为9.68亿元（同比+41.10%），公司在手订单饱满；3）下游客户扩产未受行业不景气影响；4）1Q23中国大陆半导体设备商仍保持业绩相对高增长。
[庆祝]③ 下游行业发展带动电子气体需求增长，公司气体业务加速推进。OPEX业务回款速度快、资金压力小，下游客户与CAPEX业务客户高度重叠。公司发行可转债扩充核心材料产能，彰显长期发展心。公司不断拓宽气体产品矩阵，MRO助力成长，预计OPEX业务23~25年增速分别为71%/46%/43%。