中泰证券给予旭升集团买入评级

中泰证券股份有限公司何俊艺,刘欣畅,毛䶮玄近期对旭升集团进行研究并发布了研究报告《战略领先，看好轻量化平台型企业的矩阵式品类拓张》，本报告对旭升集团给出买入评级，当前股价为26.05元。

　　旭升集团(603305)　　公司概况伴随特斯拉共同成长的汽车轻量化多工艺平台型企业。　　公司主营汽车轻量化铝合金相关零部件（基于压铸/锻造/挤出工艺），产品聚焦于新能源汽车核心部件及系统（涵盖传动、控制、悬挂、电池），是业内少有同时掌握压铸、锻造、挤压三大工艺的轻量化平台型企业，并均具备稳定量产能力。公司在2014-2022年深度绑定特斯拉，实现收入8年翻24倍，本质是公司管理层战略领先，前瞻性进行客户选择和工艺布局。公司后续成长主要依托新品类扩张（户储，铝瓶等）与客户放量（特斯拉全球化&国内头部自主新能源等）。　　整体认知前瞻坚定选择客户，未雨绸缪延伸工艺，胆大心细拓展品类。　　1）客户层面前瞻坚定，2013年公司成为首个主动选择并突破特斯拉的压铸核心产品供应商，并持续与特斯拉同成长；　　2）技术层面未雨绸缪，持续完善铝合金多工艺能力，前瞻布局锻造/挤出等工艺，成为国内少有的具备三种工艺的平台型企业；　　3）战略层面胆大心细，公司具备较强的模具与压铸能力，在未明确获取确定性走量客户项目前并未盲从一体化大件压铸趋势。　　行业分析压铸日渐激烈，高端锻造件需求稳定，挤压汽车产业化资源稀缺。　　驱动电动化带动轻量化1）纯电车平均比燃油车重100-250千克；2）新能源汽车对续航里程更看重。空间2023-2025预计车用铝压铸件空间分别为2059/2242/2419亿元，同比12%/9%/8%，CAGR22-25=7%；锻造件分别为139/156/207亿元，同比42%/12%/33%，CAGR22-25=21%；挤压件市场空间分别为362/436/518亿元，同比23%/21%/19%，CAGR22-25=15%。格局压铸竞争逐渐趋于激烈，高端底盘件等锻造市场稳定，挤压汽车产业化资源稀缺，均属于蓝海市场。　　成长逻辑新能源客户放量与拓展（量）叠加产品矩阵式拓展（价）。　　量维度1）特斯拉国内高盈利具备价-量收放自如的能力可优势转化为销量增长的确定性；2）特斯拉全球特斯拉新车面向全球市场，墨西哥工厂是第一抓手，公司具备锻造、挤压差异化配套优势。3）其他客户国内某头部新能源厂商放量在即；价维度工艺&产品矩阵式拓展。维度1工艺拓展，压铸起家，逐步拓展到铸造和挤出，完成3大工艺布局；维度2产品拓展，比如压铸工艺下从电驱壳体衍生到热管理壳体，挤压工艺下从电池壳体衍生到消费铝瓶；维度3汽车到储能、工业等领域。　　盈利预测、估值及投资评级公司是业内少有同时掌握压铸、锻造、挤压三大工艺的轻量化平台型企业，在客户选择、工艺布局、业务发展等方面战略领先；轻量化升级叠加铝合金多工艺品类扩张可实现单车价值量提升；绑定强势自主及新势力，同时跟随特斯拉全球化进一步成长。我们预计2023-2025年营收分别66.13/96.06/124.77亿元，同比+48.5%/+45.3%/+29.9%，归母净利润分别为9.89/14.54/18.95亿元，同比+41.0%/+47.1%/+30.3%，首次覆盖，给予“买入”评级。　　风险提示新能源渗透率放缓带来的轻量化行业增速放缓；压铸行业竞争加剧带来的盈利下行；特斯拉全球化墨西哥工厂盈利不及预期；国内其他客户降价导致盈利不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国证券唐旭霞研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.09%，其预测2023年度归属净利润为盈利10.08亿，根据现价换算的预测PE为24.12。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级18家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为34.68。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，旭升集团（603305）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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