华泰电子新增重点推荐标的“芯海科技”

华泰电子新增芯海科技作为重点推荐标的，基于对其在PC和汽车市场的强劲增长潜力的乐观预期，以及明确的股权激励计划和成长心。要点分析

PC市场增长亮点2023年PC相关产品营收预计约6000万元人民币，到2024年收入预计将翻倍增长，超过1亿元人民币，占公司总收入比例从13%提升至20%。这主要得益于公司在PC领域的EC（嵌入式控制器）和PD（电源传输）芯片出货量增长，以及新产品的推出。国产替代空间广阔在EC芯片领域，公司面临的竞争对手主要是台系和外资企业，如新唐、联阳、Microchip等，由于国产化率较低，芯海科技拥有广阔的替代空间。目前，公司已成功进入包括华为、荣耀、联想以及部分创PC供应商在内的客户体系，并在某大客户中占有高达60%的份额。产品线扩展除了EC和PD芯片外，公司还在开发更多PC相关产品，如BMS、USB3.0芯片、Codec音频类芯片、HapticPad触控板等，这将使得单机价值量从4美元提升至远期的15美元左右。按国内每年5000万台PC计算，国内市场空间可达53亿元人民币。汽车市场潜力2025年及之后，汽车领域将成为另一增长极，产品覆盖MCU、PD快充、ADC、AFE等，预计2025/2026年开始规模放量。产品布局年内将推出的两颗ADC用于测量电池总包电流和电压，单价约1美元；电池管理MCU单价超200元人民币；12-18节AFE单价约30元人民币。初步估计，公司汽车产品单车价值量至少70美元，考虑到中国每年约2000万辆汽车的市场规模，国内潜在市场空间达100亿元人民币。研发规划符合ASIL-D等级的MCU及AFE预计2024年推出，2025/2026年起量。根据公司2022年可转债募资项目公告，预计车规级MCU在2025/2026年的营收贡献将分别达到1.15亿元和3.29亿元人民币。股权激励与投资建议激励计划10月19日发布的股权激励计划设定了明确的解锁条件，要求以2023年营收为基数，2024至2028年营收年复合增长率（CAGR）不低于30%，显示出公司对未来五年持续成长的心。投资观点芯海科技作为华为鸿蒙生态的紧密合作伙伴，拥有模拟与MCU双平台技术能力，且在PC和汽车两大市场拥有丰富的增长点。考虑到公司目前市值仅为45亿人民币，相对于其预计的营收增长（2023年至2025年分别为4.43亿元、6.35亿元、8.59亿元），存在明显的低估。因此，华泰电子建议投资者重点关注该底部标的。