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【民生医药】亚辉龙深度报告小而美化学发光新锐，差

作者：大雁南飞
2023-11-22 13:42:02
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【民生医药】亚辉龙深度报告小而美化学发光新锐，差异化战略竞争优势突出
当前国内发光市场规模约 400 亿元，国产替代空间与赛道发展潜力巨大。根据测算，当前我国化学发光市
场规模约为 400 亿，从远期来看，我国人均 IVD 支出与发达国家相比，仍有翻倍的提升空间。从竞争格局
上看，我国发光市场国产化率不足 30%，国产替代方兴未艾。
安徽发光集采范围拓宽，有望加速实现国产替代。从 IVD 领域内三次较大范围的集采事件来看，集中带量
采购对于弱化外资企业先发优势有着重要作用。2024 年预期是化学发光的大范围集采元年，在大赛道的行
业β中，集采有望推动国产品牌突出重围。
亚辉龙特色项目优势明显，仪器单产提升空间广阔。公司自免诊断项目数国产第一，在生殖健康等领域实
现了全疾病周期的完整覆盖。独特的差异化优势帮助公司检测仪器顺利进入终端医院，持续拔高未来试剂
收入天花板。未来随着公司常规试剂的丰富+高速机型的替换，预计仪器单产将得到明显提升。
投资建议我们预计公司 2023-2025 年收入分别为 20.3/21.5/26.8 亿元，对应增速分别为-49%/6%/25%，
归母净利润分别为 3.7/5.0/6.7 亿元，对应增速分别为-64%/37%/34%，对应未来三年 PE 为 35/26/19 倍。
首次覆盖，给予公司“推荐”评级。

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