迦道愛
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奇安(688561)
核心观点
三季度收入增速下滑较大,但质量提升明显。2022三季度,公司实现收入31.92亿元(+19.34%),归母净利润-11.25亿元(+2.75%),扣非归母净利润-13.64亿元(-6.12%)。单Q3来看,公司实现收入12.24亿元(+0.39%),归母净利润-2.15亿元(+8.32%),扣非归母净利润-3.11亿元(+1.63%)。三季度公司增速明显放缓,主要是一些项目收到疫情影响,但是公司毛利率达到67.50%,是近年来单季度最高毛利率。
研发平台逐步量产,费用控制逐步显现。公司鲲鹏、大禹、川陀等八大研发平台逐步量产,研发效率持续提升,规模效应凸显。费用方面,公司销售、管理、研发费用同比增长19.13%、10.97%、8.17%,同比增速均有明显放缓。环比来看,三季度销售和研发费用环比均出现下降。尤其研发费用从21Q4高点后,开始连续下降,进一步彰显研发平台价值。现金流方面,公司前三季度销售回款31.19亿元,较去年同期的24.52亿元增长了27.19%。
实战化安全产品需求依然旺盛,大客户拉动收入增长。公司新兴安全业务保持较快增速,数据安全增速超45%,实战型态势感知类增速超30%。疫情影响下,政府收入占比有所下降,但是企业客户需求仍然健康。企业级客户收入同比增长超35%,占公司收入比超过64%。其中,关键行业增长较快,能源行业增长超50%;运营商增长近45%;金融行业增长近35%。大型客户在安全领域投入更为显著,2021年500万以上客户占比为23.55%,2022年占比提升至31.52%。
数据安全持续推动,公司保持领先。《全国一体化政务大数据体系建设指南》明确提出了数据安全的需求,相比与传统的网络安全建设,数据安全对于客户仍是一片空白。公司在数据安全领域持续保持较高强度投入,市场份额在网络安全公司中排名第一。公司数据安全产品齐全,全部通过了中国通院在开展的七大品类的测评认证,成为首家获得全套数据安全产品测评资质证书的网络安全企业。2022年公司同样不断发布数据卫士套件、数据安全态势感知运营中心等,数据安全已成为公司新的增长引擎。
风险提示疫情反复影响公司正常经营节奏,行业竞争加剧等。
投资建议维持“买入”评级。由于疫情对全年经营情况持续产生负面影响,我们下调盈利预测。预计2022-2024年营业收入由80.21/109.09/147.65亿元,下调为74.29/100.93/133.92亿元,增速28%/36%/33%,归母净利润为0.42/2.64/5.27亿元,对应当前PE为1021/163/82倍,维持“买入”评级。
来源[国证券|熊莉,库宏垚]
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[奇安]2022三季报点评费用控制收效显著,大客户拉动收入增长
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三季度收入增速下滑较大,但质量提升明显。2022三季度,公司实现收入31.92亿元(+19.34%),归母净利润-11.25亿元(+2.75%),扣非归母净利润-13.64亿元(-6.12%)。单Q3来看,公司实现收入12.24亿元(+0.39%),归母净利润-2.15亿元(+8.32%),扣非归母净利润-3.11亿元(+1.63%)。三季度公司增速明显放缓,主要是一些项目收到疫情影响,但是公司毛利率达到67.50%,是近年来单季度最高毛利率。
研发平台逐步量产,费用控制逐步显现。公司鲲鹏、大禹、川陀等八大研发平台逐步量产,研发效率持续提升,规模效应凸显。费用方面,公司销售、管理、研发费用同比增长19.13%、10.97%、8.17%,同比增速均有明显放缓。环比来看,三季度销售和研发费用环比均出现下降。尤其研发费用从21Q4高点后,开始连续下降,进一步彰显研发平台价值。现金流方面,公司前三季度销售回款31.19亿元,较去年同期的24.52亿元增长了27.19%。
实战化安全产品需求依然旺盛,大客户拉动收入增长。公司新兴安全业务保持较快增速,数据安全增速超45%,实战型态势感知类增速超30%。疫情影响下,政府收入占比有所下降,但是企业客户需求仍然健康。企业级客户收入同比增长超35%,占公司收入比超过64%。其中,关键行业增长较快,能源行业增长超50%;运营商增长近45%;金融行业增长近35%。大型客户在安全领域投入更为显著,2021年500万以上客户占比为23.55%,2022年占比提升至31.52%。
数据安全持续推动,公司保持领先。《全国一体化政务大数据体系建设指南》明确提出了数据安全的需求,相比与传统的网络安全建设,数据安全对于客户仍是一片空白。公司在数据安全领域持续保持较高强度投入,市场份额在网络安全公司中排名第一。公司数据安全产品齐全,全部通过了中国通院在开展的七大品类的测评认证,成为首家获得全套数据安全产品测评资质证书的网络安全企业。2022年公司同样不断发布数据卫士套件、数据安全态势感知运营中心等,数据安全已成为公司新的增长引擎。
风险提示疫情反复影响公司正常经营节奏,行业竞争加剧等。
投资建议维持“买入”评级。由于疫情对全年经营情况持续产生负面影响,我们下调盈利预测。预计2022-2024年营业收入由80.21/109.09/147.65亿元,下调为74.29/100.93/133.92亿元,增速28%/36%/33%,归母净利润为0.42/2.64/5.27亿元,对应当前PE为1021/163/82倍,维持“买入”评级。
来源[国证券|熊莉,库宏垚]
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