[迪普科技]2022三季报点评三季度业绩承压，应用交付将加速创替代

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迪普科技(300768)

核心观点

疫情影响较大，Q3依然下滑。2022三季度，公司收入6.06亿元（-18.27%），归母净利润0.68亿元（-66.69%），扣非归母净利润0.56亿元（-70.85%）单季度来看，公司实现收入2.38亿元（-22.87%），归母净利润0.27亿元（-72.66%），扣非归母净利润0.26亿元（-73.88%）。三季度公司仍受到疫情较大影响，客户侧交付受到延迟。季度来看，02是公司业绩最低点，Q3环比开始逐步增长，Q4有望进一步恢复。

逆势加大投入，毛利率和费用均有影响。公司从21年04开始均受到一定的缺芯影响，无其是公司主打的运营商等高端安全市场领域，FPGA芯片影响了公司产品交付。2022年公司逐步加大库存，一定程度影响了毛利率。公司前三季度毛利率为67.34%，同比下滑了4.64个百分点，环比已经明显提升。费用方面，由于公司继续加大人员投入，在收入下滑背景下，销售、管理、研发费用同比增长2.90%、7.72%、2.45%。

运营商市场持续中标，为明年业绩打下坚实基础。2022年下半年，公司陆续中标2022-2024年WAF、2022-2023年DDOS、2022-2024年IPS产品集采其中WAF连续三期入围中国移动集中采购，本次份额为23%；DDOS中标了标包1的第二份额和标包3的第一份额；IPS入围所有标包。运营商是公司核心市场之一，进一步验证公司高端产品力；同时订单的陆续确认交付，为明年运营商市场做好了积极储备。

应用交付产品有望加快创替代，运营商和金融市场保持积极进展。应用交付是针对大流量、高并发场景的核心网络安全设备之一，全球市场龙头为美国F5，其在国内市场份额约为30%左右，且高端市场应用广泛。公司应用交付产品近年来持续拓展高端市场。运营商领域，公司多次中标移动负载均衡集采，2022-2023年负载均衡器产品集采公司也再次中标，获得标包1高端负载均衡器第一名，份额50%；标包3低端负载均衡器第一名，70%份额。金融领域，工商银行国产负载均衡首次应用就采购的迪普的高端负载均衡设备，其他银行客户包括中国交通银行、中国银行、农业银行等。从产品力和市场开拓角度，公司将加快创替代，应用交付产品有望快速增长

风险提示疫情反复影响公司正常经营节奏，行业竞争加剧等。

投资建议维持“买入”评级。由于疫情对全年经营情况持续产生负面影响我们下调盈利预测。预计2022-2024年营业收入由12.88/16.21/19.88亿元，下调为10.42/14.06/18.64亿元，增速分别为1%/35%/33%，归母净利润为2.45/3.71/4.89亿元，对应当前PE为42/28/21倍，维持“买入”评级。

来源[国证券|熊莉,库宏垚]