高测股份(688556)切片工艺平台化带动业绩高增 股权激...

2023 年4 月3 日公司披露2022 年年报，全年实现营收35.71 亿元，同比+127.91%，实现归母净利润7.89 亿元，同比+356.66%；其中公司Q4 实现归母净利润3.6 亿元，同比+489.34%，环比+88.48%。

      经营分析

      切片机市占率稳居行业第一，代工业务规模持续扩张截至2022年底，公司光伏切割设备类产品在手订单14.74 亿元（含税），同比+ 74.03%，并且于一季度持续拿下隆基、晶澳、宇泽等头部公司的切片机及机加订单，切割设备市占率稳居行业第一。切片代工方面，公司22 年产出约10GW，已规划的切片代工产能规模已达52GW，考虑到后续由于硅片薄片化造成的切片难度增加所带来的代工业务需求增长，不排除公司后续进一步扩大产能的可能性。

      金刚线产能持续释放，技术优势逐步凸显公司2022 年金刚线出货量达到3393 万千米（含自用），公司通过工艺优化、产线技改等大幅提升金刚线产能，出货远超市场预期。随着壶关一期在建产能的落地，公司金刚线产能有望在2023 年底突破9000 万公里。

      同时公司在金刚线细线化方面持续推进，主流出货从36 线向34线转换，并持续推进32 线产业化进程，充分发挥“设备、耗材、工艺”联合研发的技术协同优势，提升金刚线业务市场竞争力。

      再发股权激励凝聚核心团队，业绩考核目标彰显坚定心公司于2021 年后再发股权激励计划，拟向激励对象授予300.45 万股限制性股票，其中首次授予240.45 万股，首次授予部分的业绩考核目标分别以2022 年营业收入/归母净利润为基数，2023-2025年增长均不低于30%/70%/120%。对应2023-2025 年营收目标不低于46.42/60.71/78.56 亿元，2023-2025 年归母净利润目标不低于10.26/13.41/17.36 亿元，在充分激励核心业务人员的同时，彰显了公司对于自身切片环节竞争力的自及未来发展的充分心。

      盈利预测、估值与评级

      根据我们对公司切割设备在手订单、金刚线及切片代工产能的最新判断，上调2023-2024 年净利润至11.47（+8%）、15.62（+18%）亿元，新增2025 年净利润预测21.04 亿元，对应EPS 为5.03、6.85、9.23 元，当前股价对应PE 分别为14/10/8 倍，维持“买入”评级。

      风险提示

      下游扩产不及预期；技术进步不及预期；硅料价格下行过快风险。

来源[国金证券股份有限公司 姚遥]   日期2023-04-04