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高测股份(688556)业绩高增 设备+金刚线+切片服务量利齐升

  • 作者:我是邱邱
  • 2023-04-05 10:49:10
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投资要点

    2022 年业绩同比增长357%;期待2023 年公司切片代工+金刚线将持续放量1)业绩超预期2022 年营收35.7 亿元,同比增长128%;归母净利润7.9 亿元,同比增长357%。2022 年Q4 单季营收13.8 亿元,同比增长132%、环比Q3 增长62%;归母净利润为3.6 亿元,同比增长492%,环比增长89%。

    2)盈利能力大幅提升2022 年公司毛利率41.5%、同比增长7.8pct,净利率22.1%,同比增长11.1pct,核心受益于公司切片代工、金刚线业务占比提升,盈利能力加速上行。

    3)分业务结构切割设备高增延续,切片代工、金刚线量利齐升,创新业务蓄势待发切割设备14.7 亿元、同比增长50%。公司市占率超50%,2022 年与晶澳、晶科、高景、天合光能等签订大额设备销售订单,截至2022 年末在手订单14.7 亿元、同比增长74%。

    切片代工9.3 亿元、同比增长778%。受益硅片涨价,毛利率大幅提升至46%(同比+16.7pct)。2022 年有效产能10GW、总产能已达21GW、规划总产能52GW,期待持续放量。

    金刚线8.4 亿元、同比增长188%,毛利率43%(同比+7.2pct)。已实现34-36um 金刚线批量销售,33um 线开启批量测试。2022 年合计销售2540 万公里、同比增长206%。

    创新业务1.6 亿元、同比增长49%。公司实现碳化硅金刚线切割技术快速渗透、0.20mm 蓝宝石金刚线批量销售。截至2022 年末公司创新业务设备在手订单0.73 亿元、同比增长 68.7%。

    4)发2023 股权激励草案授予价格40 元/股、覆盖公司323 人(占员工比例9.4%),解锁条件以2022 年为基数,2023-2025 年营收、归母净利润增长不低于30%/70%/120%。

    光伏切割一体化解决龙头,切片代工+金刚线打开第二成长曲线1)切割设备受益“大尺寸+薄片化”趋势,预计2025 年硅片切割设备市场空间达56 亿元,2021-2025 年CAGR=13%。公司市占率龙头领先,将充分受益。

    2)切片代工凭借“切割设备+耗材+工艺”优势,与通威、美科、京运通、双良、润阳、爱旭、英发、华晟、华耀、亿晶、隆基、晶澳、日升(100um)建立代工合作,规划产能52GW。

    3)切割耗材公司已有4000 万公里金刚线年产能,预计2023 年末产能将达9000 万千米。目前36um、34um 金刚线实现规模量产,同时储备33um 线、和钨丝金刚线。

    4)创新业务推出行业首款碳化硅金刚线切片机、催生技术革命。8 英寸半导体切片机已量产并推出12 英寸样机,推出磁材切割机领先行业高速及细线化,蓝宝石切片机保持高市场份额。

    投资建议看好公司未来切割设备+切割耗材+代 工服务业务接力成长预计公司2023-2025 年归母净利润11/15/19.1 亿元,同比增长40%/36%/27%,对应PE 15/11/9倍。维持“买入”评级。

    风险提示光伏扩产不及预期;切片代工竞争加剧;创新业务设备研发不及预期。

来源[浙商证券股份有限公司 王华君/李思扬]   日期2023-04-04


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