【高测股份】业绩预告大超预期，切片代工龙头逐步兑现

【高测股份】业绩预告大超预期，切片代工龙头逐步兑现业绩【东吴机械】

受益于设备&耗材&切片代工业务均快速增长，业绩预告超预期。
高测股份2022年前三季度归母净利润4-4.4亿元，同比增长259%-295%，中位数为4.2亿元，同比+275%；扣非归母净利润4-4.4亿元，同比增长319%-361%，中位数为4.2亿元，同比+342%。
Q3单季归母净利润中位数为1.8亿元，同比+382%，环比+30.7%；扣非归母净利润中位数为1.9亿元，同比+434%，环比+37.5%。

硅片薄片化+细线化全方位利好高测业务，切片环节技术赋能逐步提高。
我们估计【供给端】石英坩埚紧缺+【需求端】可适配薄片的N型电池加速渗透推动薄片化进展加速，利好高测设备+金刚线+代工业务。
设备我们预计薄片化到120um或者细线化到30um都会导致切片机的更新替换；
金刚线高测有设备+工艺+耗材的研发闭环，细线化或钨丝新技术研发效率更高；
切片代工薄片化持续加速会导致切片难度和技术壁垒越来越高，龙头厂商切片领先优势持续保持。
目前公司切片代工业务需求旺盛，我们不排除公司继续上调产能规划的可能性，同时董事长全额拿定增彰显充足心。

金刚线产能高速扩张，增厚公司长期业绩。
公司2022Q1完成技改，2022H1出货量约为1200万公里，2022年全年可达2500万公里+；此外公司在山西规划了1.2亿公里扩产计划，其中第一期产能规划4000万公里，将于2023年下半年达产，2023年底公司金刚线产品产能可达6500万公里。

碳化硅逐步转为金刚线切割，公司产品已实现小批量销售。
类比于光伏硅片切割完成从砂浆向金刚线切割的转化，碳化硅也将逐步从砂浆切割转化为金刚线切割，金刚线切割效率显著高于砂浆切割。
我们预计公司碳化硅切片机单台300万元+，随着碳化硅金刚线切片机市场需求激发，公司实现碳化硅金刚线切片机小批量销售并逐步打开市场空间，由光伏设备向碳化硅设备进一步延伸。

盈利预测与投资评级下游光伏行业高景气度，公司作为切片设备&耗材龙头持续受益，我们上调公司2022-2024年的归母净利润为6.3（前值5.3,上调19%）/9.0（前值8.3,上调8%）/12.9（前值12.7,上调2%)亿元，对应当前股价PE为33/23/16X，维持“买入”评级。

风险提示业务拓展不及预期