社保新进+机构加仓！这只稀缺龙头或迎低吸良机？！

大家中秋节快乐！

最近，上证指数强者恒强，但板块快速轮动之下，个股操作难度已经越来越大，结构性行情之下，选对个股、做对方向，方能稳定盈利。

很明显，现阶段，经过持续大涨之后，高位持续高潮的周期方向已经不再具备较好的配置性价比，现在，比较稳妥的方法，在于去挖掘那些目前调整充分，股价阶段性风险已经释放殆尽，且未来有可能补涨或者领涨的个股机遇。

基于此，今天，策略哥就结合芯原股份，给大家自上而下的拆解一下具体的个股分析思路与投资逻辑。

具体逻辑如下

一、公司地位国内半导体IP企业龙头，马太效应红利显著

公司是国内半导体IP龙头企业，技术储备行业领先。半导体IP市场格局高度集中于英美企业，芯原股份为全球前十企业中唯一一家中国大陆企业，领衔国内半导体IP技术发展。公司2020年IP授权业务营收0.92亿美元，全球市占率2.0%,排名第七，规模同比增长30.7%。

作为国内行业龙头，公司的IP储备种类较为齐全，在数字号处理器、 图形处理器、图像号处理器、接口模块、通用模拟IP、基础库、射频IP、周边IP等领域均有覆盖，与其他国际领先企业对比亦具有较强的竞争力，为半导体多领域IP的国产替代打下了扎实的技术基本盘基础。

国内主要半导体IP企业

资料来源公开息整体，万联证券研究所

芯原丰富的IP库储备相对国内其他IP企业而言有较强的平台性优势。在客户选择国内厂商时，享受一定的马太效应红利，订单资源有聚集性优势。IP的选型很大程度上决定了芯片的性能和功耗，公司在研发时考虑了各IP间的内生关联和兼容性，使得其具有较强的耦合深度、可控性和可塑性，因此对于客户而言，在一站式芯片定制业务中使用芯原自有IP,与使用并集成不同第三方IP相比，在成本和设计效率等方面更具优势。

公司6大处理器IP技术及应用

资料来源公司招股说明书，万联证券研究所

二、公司商业模式科学巧妙，深入把握半导体产业链发展增量

除了丰富成熟的IP储备、高确定性的增长赛道，公司还构速了巧妙合理的商业运行模式以深入挖掘赛道利润。总的来说，公司业务分为两大板块，即一站式芯片定制业务和半导体IP授权业务，其中前者又可细分为芯片设计业务和芯片量产业务，而后者也可细分为知识产权授权使用业务和特许权使用业务。

1）半导体IP授权公司将其研发的半导体IP以单个IP或IP平台及系统授权给客户使用以获取收入。在客户芯片设计阶段，公司直接向客户交付半导体IP或IP平台及系统，获取知识产权授权使用费收入。

该阶段在签署合同时收取一部分款项，待交付完成后收取剩余款项。在客户利用该IP或IP平台及系统完成芯片或系统设计并量产后，芯原根据客户芯片及系统的销售情况，按照销售量获取特许权使用费收入,该阶段客户按季度向芯原提交芯片及系统销售情况作为结算依据。在IP领域的两道收入来源有效保障了公司IP研发的技术专利性和复用推广转化率。

公司商业模式示意图

资料来源公司招股说明书，万联证券研究所

2）一站式芯片定制该业务根据客户芯片定制需求，公司帮助客户完成芯片设计/制造中的全部或部分环节以获取收入。公司不断为系统厂商、大型互联网公司和云服务商提供整体解决方案，2021上半年来自该客户群收入达3.33亿元，同比上涨45.98%,占比升至38.09%。芯原的商业模式具有较强的协同效应，IP条线两道收费，定制条线两块总包，自有IP为定制条线的设计做基础。

整体商业模式既体现了盈利点的多元化，也体现了公司是以半导体根本性技术为基础进行系统化半导体服务的专业厂商，深入把握产业链发展的增量利润空间。

三、公司财务增长加速，亏损进一步收窄，整体向好确定性较高

纵观公司财务情况，一言以蔽之增长加速，亏损进一步收窄，整体向好确定性较高。首先，从营收来看，公司2021Hl营收增长同比提速26. 89%至8.73亿元，增速显著高于上年同期的13.16%。2020年疫情影响压制延后的物联网等下游供需扩大于2021年加速释放，为公司营收带来显著增长。

尤其细看可发现，公司2021Q1营收仅 同比增长9.21%至3.32亿元，而Q1+Q2却增长了26.89%,反映出公司2021年二季度以 来收入的大幅度提速。在营收加速的带动下，公司扣非归母净利润的亏损也逐渐边 际收窄，2021Hl由上年同期的-0.82亿元收窄至-0. 78亿元，公司四费与营收之比也 降至近三年的最低点43.48%,为扭亏为盈进一步奠定基础。

反映在利润率上，可看出公司净利率由2020H1的-9.29%显著缓和至2021Hl的-5.23%,转盈在即，毛利率也由近三年的相对最低点34.33%显著提升至37.81%,未来有望随物联网芯片等市场扩大迎来进一步上涨。

资料来源WIND，万联证券研究所

四、投资策略

资金层面来看，结合2021年中报，我们可以很明显的发现，芯原股份的前十大流通股东相当亮眼，清一色的大机构、大资金1）全国社保基金103组合新进；2）华夏上证科创板50基金新进；3）阜盈产业成长投资基金新进；4）易方达上证科创板50基金新进，除此之外，还有大批的机构在持续加仓，机构资金的持续买进和加仓，足以表现主流资金对个股基本面逻辑的认可。

资料来源wind

技术层面来看，这股自上市高点174.00一路下跌至51，股价打折至不足三分之一，阶段性风险释放充分，且最近半年以来，股价低点不断抬高、高点也在不断抬高，底部结构构造较为夯实。同时，这股周线月线有共振走强迹象，日线级别来看，股价放量上涨、缩量下跌，量价关系也较为健康，建议可以沿着120日均线上方附近位置跟踪，股价有效跌破120日均线、且一周内收不回来止损即可。

风险提示公司增长速度不及预期，资本关注度不及预期。

参考资料

20210901-万联证券-芯原股份-U（688521.SH）取之IP，用之IOT，立之国本

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