联赢激光(688518)业绩表现亮眼 定增扩产应对订单高增

[安证券股份有限公司 郭倩倩]   日期2022-10-28

事件公司发布2022 年三季报，2022 年前三季度实现营收18.94 亿元，同比+106.80%，归母净利润1.87 亿元，同比+232.22%，扣非净利润1.73 亿元，同比+361.01%。其中单Q3 营收9.07 亿元，同比+131.75%，归母净利润1.17 亿元，同比+267.09%。

    核心观点业绩表现亮眼，盈利能力持续改善。全球汽车电动化加速，电池厂扩产趋势延续，带动焊接设备需求高增，公司业绩表现亮眼，盈利能力显著提升。展望未来，公司作为激光焊接设备龙头，将长期受益动力电池扩产浪潮，以及4680 电池渗透率提升带来的焊接设备需求增长。

    费用率快速下降，盈利能力显著提升。2022 年Q3 公司毛利率为34.89%，同比-1.05pct，净利率为12.91%，同比+4.75pct。净利率同比大幅改善，一方面由于收入快速增长，规模效应凸显，同时公司持续做精细化管理，费用率快速下降。Q3 公司期间费用率为20.07%，同比-9.27pct，其中销售费用率为3.09%，同比-2.53pct；管理费用率为13.67%，同比-4.19pct；研发费用率为3.64%，同比-2.23pct；财务费用率为-0.33%，同比-0.33pct。

    在手订单快速增长，定增募集9.9 亿加码扩产。截至2022Q3，公司合同负债16.42 亿元，同比+48.46%，存货26.34 亿元，同比+69.83%，在手订单继续保持高速增长，而产能基本饱和，部分环节已出现产能瓶颈。公司积极扩产满足市场需求，10 月发布向特定对象发行股票预案公告，拟募集9.9 亿元，其中3.6 亿元投向华东基地扩产及技术中心建设项目，3.8 亿元投向深圳基地建设项目，项目建设周期为2 年，预计达产后新增激光焊接自动化成套设备800 套、工作台400 台、激光器及激光焊接机100 台，合计年均贡献营收11.86 亿元，净利润1.18亿元。10 月28 日，申请已获得上交所受理。本次定增有利于公司扩大激光焊接成套设备的产能，提高生产效率，进一步发挥规模化优势。

    拟投资110 万美元设立德国子公司，加速拓展海外市场。公司海外业务占比持续提升，从2021 年的4.78%提升至2022H1 的9.11%，海外业务毛利率从49.1%提升至61.5%。公司通过设立海外子公司加强海外布局，有利于进一步拓展海外市场，未来海外业务有望发力，盈利能力有望得到进一步提升。

    投资建议 我们预计公司2022-2024 年收入分别为 30.47/49.45/61.80 亿元，增速分别117.65%/62.31%/24.97%，净利润分别为3.31/6.07/8.44 亿元，增速分别259.89%/83.42%/38.96%，对应PE 分别为33X/18X/13X，维持“买入-A”的投资评级，6 个月目标价50.58 元，对应2023 年25X 的动态市盈率。

    风险提示新能源车销量低于预期，电池厂扩产低于预期，公司研发进度不及预期，公司新客户开拓不及预期，市场竞争加剧。