联赢激光(688518)收入和净利润均快速增长 盈利能力如期回升

[招商证券股份有限公司 刘荣/胡小禹/吴洋/朱艺晴]   日期2022-10-28

公司发布2022Q3 财报，收入利润均高速增长，净利率持续回升。作为国内激光焊接设备龙头，公司将持续受益于激光焊接在各行业中的渗透率提升。继续强烈推荐。

      事件联赢激光发布2022 年三季报，收入和净利润均快速增长，2022Q3 单季度实现营业收入9.07 亿元，同比+132%，环比+47%；实现归母净利润1.17 亿元，同比+267%，环比+113%。前三季度实现营业收入18.9 亿元，同比+107%，实现归母净利润1.9 亿元，同比+232%……

      规模效应逐步体现，净利率持续回升2022Q3 单季度公司净利率达到12.9%，环比二季度提升3.9 个pct，自今年以来持续回升。2016 年至2021 年，伴随着锂电行业投资的短期低迷、竞争格局的恶化，联赢激光的净利润率从16.69%下降到6.63%。如今随着收入体量的上升，公司的各项费用率逐季度下降，2022Q1-Q3，公司的研发费用率分别为6.60%、4.49%、3.64%，销售费用率分别为5.79%、4.13%、3.04%，管理费用率分别为23.28%、18.64%、13.69%，均有逐渐下降的趋势，经营的规模效应逐渐体现出来，净利率也逐步回升。

      在手订单饱满，存货和合同负债均较去年有明显增长2022Q3，公司合同负债总额16.42 亿元，2021Q3 及年底分别为11.06 亿元、11.69 亿元，根据我们的跟踪，目前锂电行业投产仍然积极，随着C 公司等头部企业逐步恢复设备招标，对全年新签订单仍持乐观态度。2022Q3 公司存货金额达到26.34 亿元，2021Q3 及年底分别为18.04 亿元、15.51 亿元，参照往期，一般在公司的存货中，发出商品超过一半，公司全年业绩确定性强。

      布局未来，定增发行股票获准2022 年5 月，公司发布公告，计划向特定对象增发股票募资不超过9.9 亿，用于公司华东基地扩产及技术中心建设（3.6亿）、深圳基地建设（3.8 亿）、补充流动资金（2.5 亿）等。2022 年10 月27 日，证监会审核通过了公司的定增计划。随着公司订单和收入体量的快速提升，现有产能已逐渐无法满足需求，此次定增对保证公司未来有足够的产能、完善华东地区布局和吸引人才有重要意义。

      维持“强烈推荐”投资评级。联赢是国内产值最大、技术最领先的激光焊接设备供应商，在基础技术的积累方面，有自身独特的优势。全球锂电扩产积极性仍高，锂电焊接设备需求旺盛。在锂电行业之外，激光焊接在各行各业的渗透率都在持续提升，公司将持续引领行业发展。预计2022-2024 年公司收入分别为29.04/46.28/53.21 亿元， 归属于上市公司股东净利润3.00/6.33/7.43 亿元，对应当前市值的PE 分别为36.5/17.3/14.7 倍。

      风险提示动力电池行业投资波动的风险、新冠疫情导致订单和收入下滑的风险、竞争加剧毛利率下滑的风险、人才流失的风险。