东北股王
更多调研录音、深度研报请关注: &34;秋天的两只小鸡&34;。
投资要点
光芯片为激光器、探测器等应用的核心元器件,衬底价值量大、外延壁垒高。光芯片主要包括激光器芯片与探测器芯片,实现光号和电号相互转化。衬底作为影响性能的关键,价值量占比高;外延技术门槛高,具备工艺及时间壁垒。海外产业发展相对成熟,IDM 模式为主导。
产业趋势光子替代电子大势所趋,远期前景向好。产业应用方向关注光通、光传感和光计算。光通领域,光纤较铜缆具备息容载量大、传输距离远、损耗低等优势,“光进铜退”已成趋势;光传感领域,硅光芯片赋能智能驾驶是产业发展方向;光计算领域,硅光芯片部分取代电芯片在计算场景中的应用是产业探索的方向。
市场空间数通领域复苏,激光雷达打开成长空间。光芯片下游应用广泛(电/数据中心/消费电子/汽车),2022E 全球市场规模分别为10.5/11.7/9.2/0.7 亿美元;我们预测2025 年达14.0/18.4/13.7/12.4 亿美元。
1)电光纤入户+5G 基建+现有升级驱动缓慢增长。2)数据中心
云计算厂商持续投资本开支,需求回暖。3)消费电子苹果仍为主导者。4)汽车激光雷达为光芯片开拓应用场景,远期空间较大。
海外龙头对标 II-VI 和Lumentum 纵向并购+横向拓展。海外龙头产品矩阵丰富,涵盖光芯片、光器件、光模块、激光器等,并绑定苹果、亚马逊等优质客户。2016-2022 财年,Lumentum 营收CAGR 11.3%;2009-2022 财年,II-VI 营收CAGR 为20.6%。两家公司均进行多次外延并购,丰富布局。
国产化展望替换动力强,国产化持续推进。光通领域,低速率光芯片已实现较高程度国产化,高速率芯片、车载雷达芯片均在验证导入过程中,产业进展积极。考虑到国内以激光雷达整机厂为代表的终端客户快速发展,光芯片作为核心环节有望随之国产化,深度受益。
投资建议把握上行周期,关注增量市场。复盘历史,光芯片下游具备较强周期性,需关注光通行业景气度及车规进展。看好主业稳健,开拓汽车等新应用的标的,建议关注长光华芯/源杰科技/光迅科技/仕佳光子等;海外建议关注II-VI(Coherent) /Lumentum。
风险提示车规进度不及预期风险,国产化进展不及预期风险,疫情扰动风险
来源[东吴证券国际经纪有限公司 陈睿彬] 日期2023-02-01
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光芯片为激光器、探测器等应用的核心元器件,衬底价值量大、外延壁垒高。光芯片主要包括激光器芯片与探测器芯片,实现光号和电号相互转化。衬底作为影响性能的关键,价值量占比高;外延技术门槛高,具备工艺及时间壁垒。海外产业发展相对成熟,IDM 模式为主导。
产业趋势光子替代电子大势所趋,远期前景向好。产业应用方向关注光通、光传感和光计算。光通领域,光纤较铜缆具备息容载量大、传输距离远、损耗低等优势,“光进铜退”已成趋势;光传感领域,硅光芯片赋能智能驾驶是产业发展方向;光计算领域,硅光芯片部分取代电芯片在计算场景中的应用是产业探索的方向。
市场空间数通领域复苏,激光雷达打开成长空间。光芯片下游应用广泛(电/数据中心/消费电子/汽车),2022E 全球市场规模分别为10.5/11.7/9.2/0.7 亿美元;我们预测2025 年达14.0/18.4/13.7/12.4 亿美元。
1)电光纤入户+5G 基建+现有升级驱动缓慢增长。2)数据中心
云计算厂商持续投资本开支,需求回暖。3)消费电子苹果仍为主导者。4)汽车激光雷达为光芯片开拓应用场景,远期空间较大。
海外龙头对标 II-VI 和Lumentum 纵向并购+横向拓展。海外龙头产品矩阵丰富,涵盖光芯片、光器件、光模块、激光器等,并绑定苹果、亚马逊等优质客户。2016-2022 财年,Lumentum 营收CAGR 11.3%;2009-2022 财年,II-VI 营收CAGR 为20.6%。两家公司均进行多次外延并购,丰富布局。
国产化展望替换动力强,国产化持续推进。光通领域,低速率光芯片已实现较高程度国产化,高速率芯片、车载雷达芯片均在验证导入过程中,产业进展积极。考虑到国内以激光雷达整机厂为代表的终端客户快速发展,光芯片作为核心环节有望随之国产化,深度受益。
投资建议把握上行周期,关注增量市场。复盘历史,光芯片下游具备较强周期性,需关注光通行业景气度及车规进展。看好主业稳健,开拓汽车等新应用的标的,建议关注长光华芯/源杰科技/光迅科技/仕佳光子等;海外建议关注II-VI(Coherent) /Lumentum。
风险提示车规进度不及预期风险,国产化进展不及预期风险,疫情扰动风险
来源[东吴证券国际经纪有限公司 陈睿彬] 日期2023-02-01
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