功率半导体行业分析

功率半导体是电子装置中电能转换与电路控制的核心，主要用于改变电子装置中电压和频率、直流交流转换等。功率半导体分为功率IC和功率分立器件两大类，功率分立器件主要包括二极管、晶闸管、晶体管等。功率半导体的应用领域已从工业控制和消费电子拓展至新能源、轨道交通、智能电网、变频家电等诸多市场，市场规模呈稳健增长态势。据Omdia数据预计，全球功率半导体市场规模到24年将突破500亿美元。

从投资功率半导体的角度，更看好的是IGBT领域的布局，一方面MOSFET的技术相对成熟，另一方面就是电车的增量功率需求也主要是IGBT。预计22年国内新能源汽车销量达到500万台，按照单车价值为3000元计算，对应约150亿的车载IGBT市场规模。还有，光伏IGBT还在增长阶段，目前1GW IGBT价值上涨到了3000万元，22年海外户用30GW和中国户用及地面电站80GW（共计110GW）是目前国产化IGBT市场范围，对应约33亿的光伏IGBT市场规模，目前一线光伏逆变器企业以进口IGBT为主（英飞凌99.1效率值、富士99.03效率值、三菱、东芝），二线用宏微和士兰微较多，其国产化替代空间很大。

根据集邦咨询的统计，受益于新能源汽车和光伏、风电等领域需求的大幅增长，我国IGBT市场规模持续增长，预计2025年国内IGBT市场规模将增加至592亿元，2020到2025年复合增速CAGR约为27%。

国外IGBT芯片厂商如英飞凌和安森美等大厂的交期平均都在一年以上，同时海外如欧洲和美国的电动车市场也开始进入高速增长期，这些国际大厂会优先保障本土供应。在供需偏紧的情况下，国产IGBT对于国内电动车主机厂而言成为了重要的供应保障。

受国外IGBT厂商扩产进度缓慢、下游需求持续高增长影响下，今年光伏IGBT大概率还是缺货涨价。国内光伏IGBT效率值从高到低（价格正相关）士兰微（效率值98.94-98.95)、斯达（效率值98.94-98.95)、宏微、新洁能、华润微、扬杰（效率值98.91）。目前士兰微和斯达产能可供光伏行业IGBT 15-20GW的量，阳光和华为今年可能会用国内50-60GW IGBT器件，所以宏微、新洁能、华润微、扬杰都有机会作为一线光伏逆变器企业的二供和三供。22年是检验国产IGBT能力最关键的一年。

A股主要IGBT标的

1、斯达半导

有望深度受益国产替代持续推进趋势，产品在下游行业持续突破，尤其是在新能源汽车、光伏发电、风力发电、储能等行业持续快速放量。

预计22年PE94，估值偏高，本土IGBT龙头，继续观察跟踪。

2、士兰微

已实现1的突破，公司2017年布局12吋产线，2021年底已实现一期项目月产4万片，有望2022年四季度达成月产6万片的目标，12吋线产品包括沟槽栅低压MOS、沟槽分离栅SGT-MOS、高压超结MOS、TRENCH肖特基、IGBT、高压集成电路等。

预计22年PE44，管理层有魄力和前瞻性，新进IGBT龙二。

3、扬杰科技

国内功率半导体领军企业，高门槛IGBT极有可能实现0到1的突破，公司8寸1200V沟槽IGBT芯片及模块开始风险量产，IGBT高频系列模块、IGBT变频器系列模块等已获批量订单。预计22年IGBT收入有望实现高增。

预计22年PE35，公司整体业务基本面扎实且经营稳健，可以配置。

4、华润微

公司在中国MOSFET市场中排名第三，仅次于英飞凌和安森美，是中国本土最大的MOSFET厂商。1200V 40A FS-IGBT产品在工业领域实现量产；新一代的650V 40A FS-IGBT样品技术参数达到国外对标产品水平，已送样给客户进行评估。

预计22年PE25，有待观察IGBT产品竞争力。

5、宏微科技

目前规模较小，毛利也较低，已开发出IGBT、FRED、MOSFET芯片及单管100余种，单管完全采用自研芯片，模块产品分别采用自研芯片和外购芯片，性能与工艺技术水平处于行业先进水平，公司已拥有较为丰富的优质客户资源，与华为、台达集团、汇川技术、佳士科技、奥太集团、苏州固锝、盛弘股份、英可瑞、科士达等行业知名企业客户建立了较为稳定的配套合作关系。公司现已有15个定点车型，覆盖4-5个品牌，预计2023年开始会大幅起量，此外，预计22年公司的750V车规IGBT和汇川的定制款产品将开始起量。

预计22年PE80，还有很大成长潜力，密切关注22年产能及订单情况。

6、东微半导

TGBT是一种新型结构的IGBT，是基于公司自研专利的创新型器件结构定义的一种IGBT器件，新一代IGBT产品主要应用在光伏逆变、储能、充电桩，模块等领域。

预计22年PE58，密切关注募投项目（MOSFET、IGBT及SiC功率器件的开发升级）建设情况。

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