浙商证券给予固德威买入评级

2022-05-11浙商证券股份有限公司陈明雨对固德威进行研究并发布了研究报告《固德威2021年报及2022一季报点评报告光储逆变器业务快速增长，布局分布式光伏系统业务》，本报告对固德威给出买入评级，当前股价为209.5元。

　　固德威(688390)　　投资要点　　光伏逆变器出货稳定增长，产品实现全应用场景覆盖　　2021 年，公司光伏逆变器业务实现营业收入 19.54 亿元，同比增长 43.28%，毛利率31.15%，同比下降 5.94pct，实现光伏逆变器产品出货 44.72 万台，同比增长 35.49%。 公司光伏逆变器均为组串式逆变器，广泛应用于住宅、商业屋顶、农场、地面电站等场景，涵盖 0.7kW-250kW 功率范围，全面满足各种类型光伏组件和电网并网要求。2021 年公司推出 50K-BTC、50K-ETC 光储逆变器，为工商业项目实现电力的自发自用提供解决方案奠定基础。　　储能逆变器出货大幅提升，自建电芯产能完善产业链布局　　2021 年，公司储能产品业务实现营业收入 4.78 亿元，同比增长 201.28%，毛利率40.18%，同比下降 10.58pct，公司储能产品主要包括储能逆变器和储能电池，其中储能逆变器出货 6.08 万台，同比增长 173.12%。2021 年公司推出两款家用储能锂电池，采用磷酸铁锂电芯，可与公司双向储能逆变器搭配使用，组成“光伏+储能”系统。公司逐步开拓储能系统集成业务，为客户直接提供解决方案，扩大储能产品的销售额。　　布局分布式户用系统及 BIPV 业务，完善系统业务布局　　2021 年，公司户用系统业务实现营业收入 1.75 亿元，毛利率 13.71%。2021 年公司成立子公司昱德新能源，以及光电事业部布局，开始分别布局分布式户用光伏发电系统以及BIPV 业务。昱德新能源已规划从逆变器+组件的二件套供货，升级至含配电箱在内的三件套供货，通过配件的标准化和体系化，提升电站的品质化，完善系统业务布局。　　盈利预测及估值 　　公司是光伏组串式逆变器龙头厂商，加速布局储能以及分布式光伏电站系统领域。我们预计 2022-2024 年公司可实现归母净利润分别为 5.49、 8.16、 11.01 亿元，对应 EPS 分别为 6.24、9.27、12.51 元/股，对应 PE 分别为 34、23、17 倍，给予“买入”评级。　　风险提示　　光伏装机不及预期；原材料成本波动；疫情不确定性。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券彭广春研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.44%，其预测2022年度归属净利润为盈利5.53亿，根据现价换算的预测PE为33.36。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级9家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为285.17。证券之星估值分析工具显示，固德威（688390）好公司评级为3.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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