天风证券给予盛剑环境增持评级

2022-05-11天风证券股份有限公司郭丽丽,李鲁靖对盛剑环境进行研究并发布了研究报告《业绩稳健增长，“行业延伸+产品延伸”战略持续推进》，本报告对盛剑环境给出增持评级，当前股价为35.38元。

　　盛剑环境(603324)　　事件 公司发布 2021 年年报和 2022 年一季报， 2021 年全年实现收入 12.33亿元，同比+31.49%，归母净利润 1.52 亿元，同比+25.28%；2022Q1 实现收入 1.89 亿元，同比+7.53%，归母净利润 0.14 亿元，同比+17.81%。　　点评　　业绩符合预期，集成电路领域业务成公司增长新动能　　集成电路收入大幅增长，推动公司业务结构持续优化。2021 年公司实现收入 12.33 亿元，同比+31.49%；2022Q1 实现收入 1.89 亿元，同比+7.53%。分业务看，2021 年光电显示、集成电路行业收入 5.29、5.72 亿元，分别同比-17.22%、+280.55%。　　原材料涨价背景下，公司集成电路业务毛利率提升，带动公司利润率高位运行。2021 年公司毛/净利率为 27.22%/12.36%，同比-0.60/-0.61pct，其中光电显示、集成电路毛利率为 25.87%、29.02%，分别同比-1.15、+2.47pct。2022Q1 公司毛/净利率为 28.80%/7.46%，分别同比+2.56/+0.65pct。　　客户拓展卓有成效+在手订单充足，集成电路业务增长势头强劲　　公司集成电路客户拓展卓有成效，2021 年参与一批国内 8 寸线/12 寸线的项目建设，包括但不限于北京集电（12 寸晶圆制造）、卓胜微（射频 SAW滤波器芯片和射频模组）、格科微（12 寸图像传感器芯片）、长电科技（先进封装）等各细分领域领先企业开展项目合作。　　公司集成电路领域订单高速增长。 2021 年公司新签订单总额为 14.38 亿元，同比+55.44%，其中集成电路新签订单 7.56 亿元，同比+263.36%。 截至 2022年 4 月 27 日，公司在手订单总额约 10.22 亿元（含已中标未签合同、意向性订单） ，为后续业务发展提供有力保障。　　“产品延伸”逐步推进，泛半导体制程附属设备和湿电子化学品持续放量公司围绕现有系统解决方案优势，延伸至具备高附加值的制程附属设备、关键零部件、原材料等产品，逐步深化业务纵横发展链条。①泛半导体制程附属设备2021 年等离子 L/S 核心部件火炬头实现自产，泛半导体制程附属设备业务收入 1.62 亿元，同比+425%。②湿电子化学品供应与回收再生系统公司供应与回收再生领域实现新突破，实现 PGMEA 组分的客户厂内回收再生，2021 年湿电子化学品业务收入 8620 万元，同比+71%。　　投资建议 区域疫情反复导致物流不畅，我们下调业绩预期，预计 2022-2024年净利润为 2.15、3.17、4.26 亿元（2022-2023 前值为 2.95、3.83 亿元），对应 PE 为 20.48、13.90、10.35 倍，维持“增持”评级。　　风险提示新冠疫情加剧、泛半导体行业投资波动、行业竞争加剧、业务及客户拓展不及预期、客户较为集中以及产品质量控制等。

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为51.58。证券之星估值分析工具显示，盛剑环境（603324）好公司评级为4星，好价格评级为3星，估值综合评级为3.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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