光伏板块交流

（一券商D）

今天光伏调整幅度过大，我们了解没有特别的原因，可能还是担心Y情影响物流运输和个别地方管控影响光伏项目进展，以及3月普遍小幅减产应对上游涨价和传导涨价，实际上，疫情影响是短期的，仅是增加了物流时间和运输成本，绝大部分厂商生产正常，部分4月排产小幅波动，环比还是增长，后续看Y情持续时间，光伏的生产和安装周期都很短，并不影响全年的装机和出货判断。此外，跟3月比4月组件传导涨价顺利传导盈利有望改善。

观点重申国内分布式和欧洲市场需求强劲，22年需求高增明确，持续成长性好。今年开年国内户用分布式超市场预期，今年有望翻倍增长，大电站项目储备很多，只待合适组件价格；欧洲因能源安全和油气价格上涨影响，光伏短期和中期需求预期都提升，短期户用光伏和储能项目需求火爆，中期光伏项目开发提速，欧洲光伏协会建议25年新增装机目标提升到112GW。美国因为针对东南亚光伏的双反立案，短期会有所博弈，待8月出结果，有部分含硅片的海外产能可以应对，美国光伏需求潜力巨大的。此外，新兴国家光伏需求也很强劲。4月底开始硅料Q2新增产能陆续满产释放，供给逐季增加，Q4增量显著，硅料价格中期下降明确，Q2组件前四家龙头总出货计划环增15%左右。全年看，我们依然维持全球光伏装机240-250GW，同增近50%+，其中国内85-95GW，海外145-155GW，明年随着硅料供应大大缓解，预计需求有望保持30%+增长。

观点重申自3月初以来的下跌幅度已深，已反应短期悲观的预期和担心，全年来看光伏需求高增明确，碳达峰和碳中和背景下、光伏平价后长期成长明确，当前为布局良机，组件和逆变器环节有成长alpha，重点推荐组件环节（隆基股份、晶澳科技、天合光能，关注晶科能源）逆变器环节（阳光电源、锦浪科技、固德威、禾迈股份，关注德业股份），格局稳定的玻璃和胶膜环节（福莱特、福斯特，关注海优新材、义光能）和硅料龙头（通威股份、大全股份）。

（二券商Z）

【问题一国内YQ对排产影响多大、持续多久？】当前YQ对依赖上海港吞吐的进口原辅材料（银粉、网板、EVA粒子）造成暂时性影响，但制造业直接因YQ停产案例有限，我们认为头部企业通过提前备货及运输方式调整，有望逐步缓和供应链压力。我们看好国内光伏产业链的韧性，我们复盘来看1）排产端，全行业仅2月开工率下降，3-4月迅速恢复到当年1月水平；2）发货端，仅2月出口量环降，3-4月组件出口就恢复环增。我们维持全年需求220-230GW-AC判断，下半年硅料放量后需求向上更值得期待。

【问题二产业链中上游价格上涨对下游利润影响？】近期上游硅料、硅片、电池及各类辅材报价轮番上涨，市场再度担忧下游盈利能力和开工意愿。我们认为当前上游涨价存在疫情导致的供应链紧张以及备货保供因素，且二季度组件拟提价疏导成本变化。根据第三方数据，预期4月国内硅料/硅片/电池/组件Tier1开工率89%/80%/78%/81%，环比+1ppt/+1ppt/-4ppt/+1ppt，预期5月硅料供给预期环增5~8%（四月环增1%），我们看好5月供应增加带动行业开工率进一步向上。

问题三国际博弈背景下，终端需求支撑情况？】1）欧洲电价高企背景下，我们看好全年装机同增60%至40GW，1Q22欧洲光伏PPA价格环增8.1%/同增27.5%，新能源电力需求走强带动电价连续第四个季度上涨；2）美国东南亚组件产能陆续找到应对美国反规避调查方式。具备海外硅料供应+海外一体化产能的企业维持对美发货，且考虑供给挤出需求，我们认为这部分产能盈利能力有望上修；其他减少对美发货的企业通过转运欧洲/拉美等需求预期增强市场，也有望维持一定的开工率；3）印度考虑4/1前到港组件才能豁免BCD关税，3月中下旬印度需求已经走弱，而3/4月国内开工率维持增长，我们认为已经可以论证剔除印度市场后，全球光伏需求仍有支撑。

综上，我们认为全球光伏需求仍然保持旺盛，当前扰动供给预期的疫情、原材料问题也有望在5月迎来拐点，继续看好1）辅材环节胶膜福斯特、玻璃义光能，逆变器禾迈股份/锦浪科技/固德威/阳光电源；2）主产业绩确定性高环节通威股份/保利协鑫能源/中环股份等；3）下半年业绩预期改善的组件环节晶科能源/晶澳科技/天合光能/隆基股份，国内户用光伏龙头正泰电器。

（三）部分公司情况与观点更新

阳光国内和海外的订单Q2与Q1相比都是增长的，美国需求目前还可以。

锦浪Q2环比增加，逆变器还是供不应求，后续关注物流包括上海保税仓变化。

德业Q2订单很好，环比70%-100%，不确定性物流，晶圆虽然紧张，但是公司签了比较多保供协议，问题不大，预测8-10亿。

固德威苏州上海疫情物流略有影响，生产没有停摆，Q1HT预测同比增长，4月环比大幅改善，欧洲尤其储能需求还是非常强劲，物料也在积极推动。

天合22年1-2月强，3-4月因为各种因素偏弱，5-6月预计会好转。Q1在8GW，Q2看10-12GW。

隆基海外美国有些影响，Q1因为扣留解封发货时间不多在400MW，Q2整体出货环比会增加。

晶澳Q2环比会提升，排产节奏不改变出货节奏。

晶科目前开工还是可以，物流构成短期的一些影响，前面签了欧洲的订单比较多