国盛证券给予复旦微电买入评级

国盛证券股份有限公司郑震湘,佘凌星近期对复旦微电进行研究并发布了研究报告《多产品线发力，22H1业绩高增》，本报告对复旦微电给出买入评级，当前股价为67.15元。

　　复旦微电(688385)　　公司发布2022年中报。22H1公司实现营收17.02亿，yoy50.83%；归母净利润5.31亿，yoy172.99%；扣非归母净利润5.19亿，yoy220.88%。22H1公司综合毛利率65.00%，同比增加9.77pct。其中2022Q2公司实现营收9.27亿，yoy47.85%，mom19.43%；归母净利润2.98亿，yoy175.68%，mom27.77%；扣非归母净利润2.93亿，yoy223.28%，mom29.35%。　　多产品线共同发力。22H1公司实现多产品线全面增长态势，其中安全与识别产品销售额同比增加23.57%，其中智能安全系列的金融社保芯片、RFID与传感系列的逻辑加密芯片以及高频RFID标签芯片、智能识别系列的高频读写器芯片等销售额都有稳定增长；非挥发存储器三条产品线NORFLASH、SLCNANDFLASH和EEPROM受到一定行业影响，但高可靠应用领域客户订单数量依旧稳定增加，22H1该业务销售额同比增加33.80%；智能电表业务得益于新品的量产以及专用MCU芯片高市占率，销售额同比增加177.86%；FPGA及其他芯片由于相关技术趋于成熟并达到客户要求，需求量显著上升，销售额同比增加120.84%。　　高研发带动多领域突破。公司重视研发投入，2022H1研发投入合计3.99亿，同比增加22.17%，占总营收23.42%。公司多领域实现关键技术突破22H1公司顺利完成首个车规Grade1级大容量EEPROMAEC-Q100考核验证，目前已有多个EEPROM、NOR、NAND进入车规验证中；MCU芯片领域，公司完成了12寸55nm和90nm嵌入式闪存工艺平台的开发与流片，公司预计22H2推出多款12寸高性能工业级和车规级产品；FPGA领域中突破了了超大规模FPGA架构技术、可编程器件编译器技术等多项关键技术，目前正在开发新一代十亿门级FPGA产品，同时公司PSoC产品已经成功量产，目前处于客户小批量试用阶段。　　FPGA芯片产销两旺，高端放量打造新增长支柱。据Frost&Sullivan，未来随着AI、5G技术等的蓬勃发展，新兴市场需求持续增长，FPGA市场规模2025年有望达到约125.8亿美元，2020~2025年CAGR约16.4%；2025中国FPGA市场规模将达332.2亿元。国内FPGA厂商技术突破，未来有望加速成长替代。公司在国内FPGA芯片设计领域处于领先地位，产品主要应用于高可靠领域，盈利能力强。公司正积极推进新一代14/16nm10亿门级产品开发，并进一步丰富28nmFPGA及PSoC芯片种类以拓展新市场。截至2021年底，公司累计向300+家客户销售28nm相关FPGA产品。　　业务线多点开花，应用领域持续拓宽。公司在安全及识别芯片、非挥发性存储、智能电表芯片和FPGA等多领域共同发力，相关技术及产品收入亮眼，下游领域中公司积极拓展工业、汽车等领域。我们预计2022/2023/2024公司营收36.47/48.54/63.11亿元；归母净利9.80/13.31/17.18亿元；对应PE51.9/38.2/29.6x，维持“买入”评级。　　风险提示下游需求不及预期、中美科技摩擦。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券耿琛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.41%，其预测2022年度归属净利润为盈利10.01亿，根据现价换算的预测PE为50.8。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级6家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为67.11。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，复旦微电（688385）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标1星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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