国盛证券给予瑞纳智能买入评级

国盛证券有限责任公司程龙戈,何亚轩,廖文强近期对瑞纳智能进行研究并发布了研究报告《延续快速扩张趋势，订单充裕》，本报告对瑞纳智能给出买入评级，当前股价为63.7元。

　　瑞纳智能(301129)　　营收延续较快增势，在手订单充裕。公司 2022H1 实现营收 9598 万元，同增 36%，上半年公司积极克服疫情扰动，实现在手订单快速执行，营收维持较快增势；实现归母净利润 1920 万元，同比大幅增长 128%，主要系收到政府补助 1427 万元，同时现金管理收益约 1100 万元。扣除非经常性损益的归母净利润-218 万元，去年同期为 607 万元，主要系 Q1-Q2 北方在结束采暖季后公司刚开始进入拿单和执行阶段，客观上可确认的收入在历年内占比均较小，同时公司规模快速扩张，刚性成本快速增长，影响上半年经营性业绩。分季度看，Q1/Q2 公司分别实现营收约 3100/6500 万元，同增46%/32%，分别实现归母净利润约 1100/900 万元，同增 103%/169%。 分业务看，智能模块化换热机组/智慧水力平衡装置/供热节能系统工程分别实现营收约 3800/230/2200 万元，同比变化+518%/-66%/+15%，智能模块化换热机组业务延续去年以来较快的扩张态势。截至上半年末，公司在手订单对应收入约 4.9 亿，接近去年全年营收体量，随着下半年继续签单和在手订单持续转化，公司年内盈利有望保持较快增势。　　盈利能力基本稳定，原材料采购增多致现金流出增多。2022H1 公司毛利率49.8%，YoY-7.5 个 pct，预计主要系 1）上半年营收体量较小，受单体低毛利率项目影响偏大；2）公司当前处快速扩张阶段，成本前置致毛利率同比有所下降。当前原材料价格已趋于回落，公司成本端压力有所减小，全年毛利率有望保持平稳。期间费用率 62.6%，YoY+1.29 个 pct，其中销售/管理/研发/财务费用率 YoY-1.5/+2.0/+0.7/+0.1 个 pct，上半年由于营收体量小，而公司扩张过程中人员薪资等刚性费用增多，期间费用率整体较高（去年全年期间费用率约 21%），且波动偏大。资产（含用）减值损失同比基本持平，且规模较小（仅 47 万）。归母净利率 20.0%，YoY+8.1 个 pct。经营活动现金净流出 1.3 亿元，较上年流出扩大约 3300 万元，主要系今年年初原材料价格上涨，且公司今年以来订单明显增多，为锁定原材料成本提前备货所致（上半年末存货 1.46 亿，较去年底增加约 0.3 亿）。　　供热节能行业景气度高，行业龙头持续快速成长可期。 短期看， 我们统计今年已发行完毕的新增专项债中，投入至供热领域的约 280 亿元，较去年全年大幅增长 107%，为供热节能改造贡献重要增量资金，预计下半年随着政府精力转入经济稳增长、项目推进速度进一步提升，短期需求有望加速释放。中长期看，据《“十四五”全国城市基础设施建设规划》，我国目标到 2025年城市供热管网热损失率要较 2020 年降低 2.5 个 pct （2020 年平均为 20%），拟新建和改造集中供热管网 9.4 万公里（约占 2020 年末城市供热管网总长度 42.6 万公里的 22%）。无论是短期还是中长期，供热节能改造均有望维持高景气，公司作为供热节能领域龙头有望持续受益。　　投资建议我们预计公司 2022-2024 年分别实现归母净利润 2.3/3.2/4.3 亿元，同比增长 36%/36%/35%（2021-2024 年 CAGR 为 36%），EPS 分别为 3.17/4.32/5.83 元，当前股价对应 PE 分别为 21/15/11 倍，维持“买入”评级。　　风险提示政策推动不及预期风险，订单签署与转化不及预期风险，新产品与新区域业务推广不及预期风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券何亚轩研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.69%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.34亿，根据现价换算的预测PE为20.59。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家。

以上内容由证券之星根据公开息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。