国金证券给予复旦微电买入评级

国金证券股份有限公司赵晋近期对复旦微电进行研究并发布了研究报告《业绩持续高增长，上调盈利预测》，本报告对复旦微电给出买入评级，当前股价为59.48元。

　　复旦微电(688385)　　事件　　公司7月23日发布2022年中报业绩预告，上半年预计营业收入16.8-17.2亿元，同比增长49%-52%；归母净利润为5.1-5.5亿元，同比增长162%-183%；扣非净利润5-5.4亿元，同比增长209%-234%。营收端符合预期，业绩超预期。　　经营分析　　22Q2盈利能力环比继续提升。22Q2预计收入9-9.4亿元，同比增长44%-50%，环比增长16%-21%；归母净利润2.8-3.2亿元，同比增长155%-191%，环比增长22%-39%。22Q2扣非净利率按中值计算30.6%，环比增加1.5pct，盈利能力继续环比提升。公司22H1股权激励费用7370万元，全年股权激励费用为1.5亿元。公司22H1收入大增主要系高可靠性等产品持续供不应求，主要产品线处于放量阶段；利润增速远超收入增速，我们判断主要系高毛利率的FPGA等产品占比提升，以及受疫情影响研发节奏放缓，上半年研发项目除薪酬外的其他费用支出较上年同期减少。　　分业务板块来看1）根据公司公开披露的交流纪要，公司高可靠产品持续供不应求，21年FPGA及其他芯片营收4.3亿元同比增长109%。公司正在积极开展新一代基于14/16nm的10亿门级产品开发，进一步丰富28nm制程的FPGA及PSoC芯片种类以拓展新的市场，保持公司在国产FPGA技术上的领先地位。2）公司MCU业务实现下游应用拓展，21年公司MCU产品约60%-70%左右应用在电表中，通用产品的份额在逐步提升。复旦微电LG系列MCU已成功获得AEC-Q100认证，目标应用领域包括车用雨刮器、车窗、座椅、门锁、空调、电子换挡器等，正在市场推广中。3）公司安全与识别芯片、非挥发存储器中的高可靠存储产品毛利率水平较高，是公司存储业务重要的安全垫，公司存储的增长主要是来自高可靠产品和NANDFlash。多款产品通过车规认证，智能卡与安全芯片的FM1280芯片和智能设备芯片的FM17系列读写芯片产品都成功获得AEC-Q100认证，在车用TBOX安全芯片和数字钥匙等领域取得突破。车规级EEPROM也有出货。　　盈利调整与投资建议　　预计公司2022-24年归母净利润预测为9.2/11.1/13.5亿元，上修18%/16%/16%，同比增速79%/21%/22%，对应PE为53/44/36倍，维持“买入”评级。　　风险提示　　FPGA市场需求不及预期、存储器周期性风险、安全与识别芯片毛利率下滑风险、MCU价格下滑风险等、限售股解禁风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券耿琛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.41%，其预测2022年度归属净利润为盈利8.5亿，根据现价换算的预测PE为57.19。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级6家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为62.81。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，复旦微电（688385）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标1.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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