首创证券给予复旦微电买入评级

2022-03-22首创证券股份有限公司何立中,杨宇轩对复旦微电进行研究并发布了研究报告《公司简评报告业绩表现大幅超预期，国产替代需求旺盛》，本报告对复旦微电给出买入评级，当前股价为46.73元。

　　复旦微电(688385)　　事件公司发布2021年年报，公司2021年实现收入25.77亿元（+52.42%），实现归母净利润5.14亿元（+287.20%），实现扣非归母净利润4.44亿元（+1013.88%）。基本EPS为0.69元，加权平均ROE为20.77%。　　受益于产品结构优化和涨价落地，公司业绩实现大幅增长。集成电路下游应用市场需求旺盛，公司抓住行业发展机遇，积极开拓市场与新客户，优化产品和客户结构，各产品线营业收入均实现了增长。受益于新产品推出和部分产品单价上调，综合毛利率较上年增加12.95个百分点。　　FPGA市场优势明显，逐步放量带动业绩进一步增长。公司是国内最早推出28nm工艺制程的亿门级FPGA厂商，填补了国内相关技术空白。2021年前三季度FPGA收入约为3.04亿元，随着5G通讯技术和人工智能技术的发展，以及美国对国内相关企业的制裁，对国产替代供应链的需求将逐渐增强。目前公司正积极布局14/16nm制程FPGA，预计2022年14/16nm制程产品将提供产品初样，2023年有望实现产品量产。　　存储业务稳步推进，市场占有率稳步提升。目前公司EEPROM制程与国际先进水平同步，目前在汽车工业，智能电表，手机摄像头模组等均有大量运用，具有较高市场占有率。公司NORFlash/NANDFlash被广泛运用于电子通讯，机顶盒，手机模组等领域，市场占有率稳步提升。未来公司将丰富应用场景，继续深耕下游市场。　　技术积累优势明显，MCU业务未来可期。公司2021年前三季度MCU收入约为1.90亿元，业务发展良好。公司拥有的智能电表MCU、低功耗通用MCU两大产品线，其中智能电表MCU是国家电网同品类供货商市场份额第一，拥有多年丰富设计经验。未来MCU业务将积极拓展智能家居，物联网等应用领域，有望成为新的利润增长点。　　盈利预测我们预计2022-2024年，公司营收分别为32.53/40.44/50.07亿元（+26.2%/24.3%/23.8%）；归母净利润分别为6.71/8.87/10.28亿元（+30.5%/32.1%/16.0%）。最新收盘价对应PE分别为57/43/37倍，公司深耕FPGA和存储领域，进军车规级，业绩有望实现持续快速增长，首次覆盖，给予“买入”评级。　　风险提示客户导入不及预期；新品研发不及预期。

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为50.96。证券之星估值分析工具显示，复旦微电（688385）好公司评级为3星，好价格评级为1星，估值综合评级为2星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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