油气设备行业之迪威尔研究报告

（报告出品方东北证券）

1. 国际领先的油气设备专用件制造商

1.1. 国际领先的油气设备专用件制造商，深海放量在即新设备即将投产

多家全球性油服企业核心供应商，填补我国深海油气开采水下装备制造领域空白。 迪威尔于 1996 年由目前公司实控人张利设立，起初主要从事的是贸易业务，1998 年开始进入机械加工制造业，生产各类阀门、法兰等零部件产品。2000 年开始承接 油气设备专用件业务，此后开始逐步聚焦于油气设备专用件的生产和销售。2011 年 公司开始进行深海设备专用件产品的研发试验，成为国内首家进入深海油气装备制 造领域的企业。目前公司已形成以陆上、压裂、深海和钻采设备专用件为主的四大 产品系列，是多家全球性油气技术服务企业在亚洲区的核心供应商，行业地位突出。

业务结构持续优化，深海业务放量在即多向模锻设备呼之欲出。得益于公司近年不 断延伸工艺环节增加产品附加值，同时产品竞争力较强盈利能力较高的压裂、深海 设备专用件产品销售占比不断提升，公司盈利能力持续增强。2021 年公司深海产品 再次取得重大进展，除了获得 FMC“深海连接器”订单实现业务从“零件”订单到 “部件”的升级，还入选了另一大客户全球深海 TOP25 核心供应商联盟，预计未来 几年公司深海业务占比将会迅速提升。同时，公司将于 2022 年和 2023 年相继投产 两件关键生产设备。其中 2022 年中左右投产的 70MN 自由锻造液压机能够将公司 现有生产能力提升一倍以上；多向模锻液压机则能够在当前业务基础上形成规模化 的高端阀门及管系零部件产品制造能力，再次有效扩大公司现有业务规模和范围， 预计在 2023 年中左右投产，是公司未来重要看点之一。

公司的实际控制人为张利先生和李跃玲女士。公司股东张利、李跃玲、张洪都曾就 职于中国石化集团南京化学工业有限公司，三人于 2009 年 9 月开始就职公司。目 前，张利担任公司董事长、总经理；李跃玲担任公司董事会秘书；张洪担任副总经 理，负责物资采购相关工作。张利先生和李跃玲女士为夫妻关系，二人合计控制公 司 37.08%的股份，是公司实际控制人。公司股东中，张洪与张利为兄弟关系，张洪 持有公司 3.36%股份；杨建民与杨舒系父女关系，分别持有公司 6.22%和 3.18%股 份；陆卫东与陆玮系叔侄关系，分别持有公司 5.2%和 1.7%股份。从股权结构上来看，公司属于民营家族企业，股权高度集中结构稳定，利于公司管理层高效治理。

油气行业结构可分为三层级，公司属于油气设备制造行业。油气行业经过上百年的 发展，专业化分工结构已基本完成，形成油气开采、油气技术服务、油气设备制造 的三层级分工体系。公司属于油气设备制造行业，主要通过协商谈判或投标方式获 得油气技术服务客户订单，然后按照订单要求实施定制化生产，最后产品直销给油 服公司。

油气田勘探开发的流程主要有物探—钻井—录井—测井—固井—完井—采油—修 井—增采—运输—炼化加工等。以油气生产井口为界，从物探到完井形成井口的施 工作业过程为油气田服务，这个过程提供的钻井、录井、测井、固井、压裂、连续 油管等设备属于油气田设备；井口以上部分，生产井口形成后的分离净化、集运输送地面工程以及油田到城市或工厂的集运输送工程称为油气田工程服务，形成工程 本体的设备模块为油气工程设备。

公司产品主要是使用在固井、完井、采油、增采等环节所用油气田设备专用件。根 据公司业务种类划分，公司目前已形成井口装置及采油树专用件、深海设备专用件、 压裂设备专用件及钻采设备专用件为主的四大产品系列。从具体用途来看，井口装 置及采油树专用件、深海设备专用件主要使用在陆上及水下完井采油环节；压裂设 备专用件主要用于油气田增采压裂设备；钻采设备专用件则主要是用于固井、完井 等作业过程中防止井喷所需的防喷器。

产品技术水平方面，公司国内领先国际先进，是国内少数能够同时进入多家全球性 油服公司供应链体系的企业。公司长期坚持油气设备专用件领域的材料、制造工艺和检测技术等方面的自主研发，不断突破创新，技术水平已经在国内同行业处于领 先地位，达到了国际先进水平。根据石油行业 API 6A 和 17D 标准确定的 PSL （Production Specification Level）1、2、3、3G、4 五种产品规范级别要求，公司产 品主要以高等级的 PSL3-4 级为主，各项性能指标均能满足客户的使用要求。虽然 目前国内通过 API 认证的企业数量已有一定规模，但公司是少数能够同时进入 TechnipFMC、Schlumberger、Baker Hughes、Aker Solutions、Weir Group 等全球油气 技术服务公司供应体系的企业。

深海设备专用件填补我国深海油气开采装备制造空白，产品性能全球领先。公司是 国内首家进入深海设备制造领域的企业，深海产品性能超过 API6A 和 17D 等行业 标准，在全球范围内处于行业领先水平，是 FMC 等国际油服企业在亚太地区最重 要的专用件供应商之一。目前公司产品已应用于中国南海、墨西哥湾、巴西东部沿 海等区域近百个深海油气开采项目，其中多个项目的工作水深都超过 2500 米，墨西 哥湾 Tobago 油田项目设备作业水深 3000 米创世界纪录。（报告来源未来智库）

1.2. 公司运营营收利润整体上升

2016-2020 年公司营业收入和归母净利润整体上涨，营收 CAGR=37.04%，归母净 利润 2018-2020 GAGR=24.38%。2021 年前三季度受全球疫情影响，海外客户生产 制造能力受限，公司营收下降至 3.86 亿元，较 2020 年同期减少 31.64%；归母净利 润 0.28 亿元，较 2020 年同期下降 60.43%。从业务结构来看，2020 年公司实现营收 7.08 亿元，其中井口及采油树专用件贡献 40.34%，压裂、深海设备专用件分别贡献 28.17%和 25.46%，钻采设备收入贡献较小，为 4.62%。

新加坡、马来西亚、巴西和美国是公司产品在海外的主要销售地。销往新加坡的产 品主要面向中东及北非陆上高压井口；在马来西亚的销售主要是 Schlumberger 面向 全球的深海设备订单；巴西主要是 Schlumberger、TechnipFMC、Aker Solutions 在巴 西海域的深海油气井开发；销往美国的产品则主要是北美陆上油气井设备专用件。

新加坡新加坡是国际油服公司在亚太的主要生产基地，产品主要面向中东及 北非的陆上高压井口，近年受益于公司获得中东及北非高等级井口设备专用件 订单增多，对新加坡的销售收入逐年上升，占公司营收比重稳定。

马来西亚马来西亚是 Schlumberger 深海设备加工子公司 OneSubsea 在亚太地 区的生产基地，其产品是 Schlumberger 面向全球的深海油气井开发。近年由于 公司从 Schlumberger 获得的深海设备专用件的订单增加，对马来西亚的销售收 入逐年上升占比增长迅速。

巴西巴西是 Schlumberger、TechnipFMC、Aker Solutions 在南美深海设备的主 要生产基地，产品主要面向巴西海域的深海油气井开发。近年公司对巴西销售 收入增加也是由于公司获得的深海设备专用件订单增加。

美国美国是国际油服公司在北美的油气设备主要生产基地，产品主要为普通 陆上井口和页岩气开发。近年受国际贸易关系影响公司对美国的销售收入总体 呈下降趋势。

公司费用控制良好，近年整体呈现下降趋势。2017-2021 年 Q3，公司管理费用、销 售费用、财务费用和研发费用合计占营业收入的比例分别为 20.64%、14.63%、13.87%、 16.97%和 17.09%，整体来看相对 2017 年呈下降趋势。

2. 陆上+深海+压裂专用件市场规模达 81.05 亿美元

2.1. 陆上井口及采油树专用件主要销往中东及北非地区，受中东及北 非地区油气勘探开发资本支出影响较大

井口及采油树专用件主要外销往中东及北非地区，毛利率较低。2019 年公司井口及 采油树专用件有67.65%外销，其中有超过一半是直接销往或间接通过Schlumberger、 TechnipFMC、Baker Hughes 等公司在亚太地区的生产基地销往中东和北非地区。国 内客户销售金额和占比相对稳定。2019 年国内销售收入增长，也主要是因为通用电 气石油天然气压力控制(苏州)有限公司、伟灏工程机械（上海）有限公司等国内客户 采购公司毛坯件，再经后续精加工后分别出口至国外 Baker Hughes 或 Weir Group 的 其他工厂。

公司井口及采油树专用件外销产品毛利率远高于内销产品毛利率，主要是因为公司 内销、外销订单对应的产品等级不同，同时外销产品享受 13%退税优惠。在中东及 北非地区，公司井口及采油树专用件主要使用在高压力陆上油气井，因而客户对产 品承压能力等指标要求较高，产品相对具有较大附加值，同时叠加出口退税优惠因 此毛利率水平相对国内较高。国内很多产品的交付为毛坯件，生产工序少，整体毛 利率偏低，同时国内供应商较多市场竞争激烈。

中东地区石油产量全球占比最高。从产量结构来看，石油资源储备丰富的中东地区 以及石油开采技术成熟的北美地区是全球主要石油生产地。2020 年中东地区石油产 量为 27664 千桶/天，占全球总产量的 31.3%；北美地区石油产量为 23521 千桶/天， 占全球总产量的 26.61%，二者石油产量占全球比重超 55%。

中东地区已探明石油储量全球最高。根据 BP 公司数据，到 2020 年底全球已探明石 油储量为 17320 亿桶，较 2019 年减少 20 亿桶。全球 R/P（储量/产量）比值显示， 以当前的产量计算 2020 年的石油储量可以开发超过 50 年。从区域上来看，中东地 区是全球油气资源最丰富的地区，已探明石油储量占全球比重达 48.3%，是全球已 探明石油储量最多的地区，其次为中美和南美地区占比 18.7%，北美地区占比 14%。 具体来看，OPEC 国家已探明石油储量全球占比高达 70.2%，其中南美洲国家委内 瑞拉是石油储量最多的国家，占全球已探明石油储量的 17.5%，其次是中东地区沙 特阿拉伯占比 17.2%。

中东地区油气井以自喷井为主，对设备性能要求较高。中东地区地层的缝隙系统发 达，油气的渗透性很好，因而中东地区的油气井主要是以自喷井为主。据统计，中 东地区自喷井比例高达 83%，其中科威特、沙特阿拉伯、卡塔尔 100%都是自喷井， 伊拉克 99%为自喷井，开采难度很低。相比之下，美国的自喷井只占到 6%。自喷井 由于工作压力较高，因而对油气设备的质量要求较高，公司出口中东和北非为主的 陆上专用件产品需要满足耐高压、耐腐蚀、高温拉伸强度性能要求。2013 年公司通 过了沙特阿美石油公司的审核，开始逐步扩大中东及北非市场的销售规模。

中东地区油气勘探开发资本支出受油价波动影响相对较小。由于陆上井口的产量占 比高，开发和管理难度相对低，在油价大幅下跌的情况下可以通过控制陆上井口产 量，进而减少井口设备的投资，因此陆上井口设备的投资容易受到油价波动的不利 影响。但油气收入也是中东国家财政收入的主要来源，2019 年阿联酋、沙特阿拉伯 和伊拉克的石油出口收入分别占到国家财政收入的 50%、75%和 90%，因此中东地区国家为了保持财政收入稳定也会保持一定的设备投资规模，因而中东地区陆上井 口设备的投资受到油价的波动影响相对其他区域要小。

根据公司招股说明书以及 Spears & Associates 数据，2019 年全球陆上井口及采油 树设备市场规模 52.66 亿美元，较 2018 年增长 5%。

2.2. 深海设备专用件销往全球，受全球深水油气勘探开发资本支出影 响

深海设备专用件以外销为主，通过国际油服公司销往全球，毛利率较高，是未来重 点发展业务。公司深海设备专用件以外销为主，2017-2019 年外销占比在 90%左右。 出口主要客户为 TechnipFMC、Schlumberger、Baker Hughes、Aker Solutions 等大型 油气技术服务公司。随着人工智能和自动化技术水平的提高，深海油气开采的效率 大大提升，单位开采的成本显著下降，深海油气开发经济性优势逐步得到体现；另 外，深海油气开发项目的建设周期长，一般都在 3 年以上，油气公司着眼于长期的 产能规划，短期的油价波动一般不会对深海项目的建设投资造成重大影响，因此深 海设备投资受短期油气价格波动的影响相对较小。

2017-2019 年公司深海设备专用件内销毛利率分别为 25.07%、22.51%、20.51%，外 销毛利率分别为 32.69%、37.59%、41.54%，公司外销产品毛利率高于内销产品毛利 率。主要是因为公司外销产品主要客户为 Schlumberger、TechnipFMC、Aker Solutions 等大型油气技术服务公司，其订单产品要求高同时外销产品享受出口退税，因此其 毛利率水平相对较高。同时，公司部分国内客户在配合中海油做深海设备的研制， 中海油指定其向公司采购深海设备专用件，由于我国首个自主设计、建造安装的大 型深水项目在 2021 年 6 月才正式投产，因此在国内深海油气大规模商业化开发之 前，国内深海产品的毛利率会低于海外已经市场化应用的产品的毛利率。

目前油气开发趋势是从陆地到海洋，新发现的大油气田近 40%是深水油气。当前水 下油气探明率仅为 20%-30%，尚处于勘探初期，特别是超深水资源探明率不到 10%， 具有极大的勘探开发潜力，是当前全球重要的油气接替区。2019 年全球排名前 50 的超大项目中有 3/4 是深水项目，全球重大油气发现中 70%来自水深超过 1000 米的 深水区域，且呈逐年升高趋势。2019 年全球新发现储量在 1 亿桶以上的大油气田共 28 个，其中深水油气田就有 11 个。2019 年深水油气产量大约占全球油气总产量的 比重从 2008 年的 8.5%提升到了 12.06%。

深水油气单位成本持续下降，部分项目相对陆上项目已经具备性价比。自 2013 年 以来，全球深水油气项目单位成本降幅已经超过了 50%，目前部分海上成熟的油气 项目和浅水项目全生命周期成本已经和陆上油气开发成本相当，巴伦支海、圭亚那 和巴西海域等区域的部分深水项目开发成本基本可以控制在 40 美元/桶以下，在油 价高于 40 美元/桶时将具备开发效益。

促成水下油气项目成本下降的因素主要有

（1）技术工艺进步。例如自 2014 年以来，巴西国家石油公司通过采用盐层段安 全钻井及套管设计、控制压力钻井技术、大尺寸智能完井技术等深水盐下钻完井配 套技术，使深水盐下钻完井时间减少了 20%~80%，单井产量提升 25%。

（2）通过改进项目设计提高了运行效率。例如自 2014 年以来，雪佛龙公司在墨 西哥湾通过简化项目设计减少基础设施投资、参照海上风力发电对项目采取标准化 设计等措施，将钻完井时间缩短了 40%以上，有效地降低了深水作业的成本。

（3）深水井口平均单位出油量是陆地井口的十几倍，摊薄了深水油气的单位成本。 例如目前我国陆上单口油井日产量普遍小于 5 吨，而 2021 年 9 月在渤海发现的 垦利 10-2 油田单井日产原油可达 81.55 吨，世界上其他地区高质量深水井口单井日 产甚至可超万吨。

（4）2014 年以来国际油服市场供过于求，原材料采购成本和钻井服务成本大幅下 降。2014-2016 年国际原油价格大幅下降使得油气市场持续低迷，钻井平台利用率 持续下降，钻井日费从 2013-2014 年超过 50 万美元/天的价格降至 15 万美元/天。据 IEA 统计，由于油田服务成本和原材料价格的下降，2014~2017 年，占资本开支近 一半的深水油气钻完井的成本降低了 60%以上。

国际石油公司积极布局海洋油气勘探开发，海洋油气上游投资规模和产量有望进一 步增大。在能源市场复苏的大环境下，国际石油大公司纷纷看好深水领域，不断加 大勘探开发投资力度。目前，深水投资已占国际石油公司海上投资的 50%以上，深 水油气产量已成为其重要的组成部分。以英国石油公司（BP）为例，目前其深水油 气年产量已接近 5000 万吨油当量，占公司油气年产量的 30%左右。 根据公司招股说明书以及 Spears & Associates 数据，2019 年全球深海设备市场规 模 121.65 亿美元，较 2018 年上升 5%。

2.3. 压裂设备专用件主要内销，受我国油气勘探开发资本支出影响较 大

压裂设备专用件目前主要内销给杰瑞股份等企业，毛利率较高，是未来重点发展 业务。2018 年以前，公司压裂设备专用件收入规模相对较小，占比波动较大，主要 客户为 TechnipFMC 和 Weir Group。2019 年在国家能源局提出的“2019-2025 七年 行动计划”推动下，国内压裂设备需求增长，公司专用件国内销售占比达到 97%， 客户主要为杰瑞股份。2020 年公司对杰瑞股份销售规模继续增长，杰瑞成为公司第 二大客户，全年销售规模 1.7 亿元，占公司销售总额的 24.05%。因此，国内对压裂 设备的需求将直接影响到公司压裂设备专用件销售规模的增长。

由于页岩气压裂设备技术等级和产品质量要求都比较高，因而行业内压裂设备产品 的毛利率都相对较高，公司内销产品毛利率与外销产品毛利率基本处于同一水平。 2019 年 2 月公司与杰瑞股份签署框架合作协议，公司获得杰瑞股份订单快速增长， 同时公司也在积极扩大三一石油等客户的销售规模。预计未来几年压裂设备专用件 的销售收入还会继续保持增加，成为公司重要的收入来源。

压裂设备 70%用于压裂增产，国家能源安全战略促进压裂设备需求增长。我国陆上 油气田多为低渗透油气，油井质量普遍不高，同时经历多年开采，目前普遍面临产 量下降问题，压裂改造是提高单井产量和储量动用率的重要手段。我国原油天然气 对外依存度分别从 2010 年的 54%和 15%大幅上升至 2020 年的 73%和 43%，在能源 安全战略驱动下，我国增产上储力度持续增强，这将有效带动我国压裂设备需求上 涨。

同时，页岩油气是增产增储的重要领域，我国页岩油气储量排名世界前列但目前产 量很低。由于我国油气资源禀赋较差难以开采，未来油气增产增储很大程度上要依 靠非常规能源。从资源储量上来看，我国页岩油与页岩气储量都位居世界前列；但 从产量上来看，我国页岩油气开采仍存在困难。美国是世界页岩油页岩气开发的主 体，2020 年世界页岩气总产量 7688 亿立方米，较 2019 年增长 3.2%，其中美国产 量占比高达 95.33%是全球页岩气开发主体，中国 2020 年页岩气产量仅为 200 亿立 方米。页岩油方面，目前全球仅有美国进行大规模商业开发，我国的开发仍然处于 早期阶段。

中国页岩气产量持续增长，已成为我国天然气新增产量的重要组成部分。我国 2010 年才开始获得页岩气测试产量，近年生产规模持续增长，2020 年页岩气产量达到 200 亿立方米。2014~2019 年中国天然气产量增长 550 亿立方米，其中页岩气产量增长 贡献率为 28%，已经成为中国天然气产量增长的重要组成部分。中国石油勘探开发 研究院副院长邹才能认为，在目前的技术条件下，2025 年我国页岩气产量可达 300 亿立方米，2030 年有望达到 400 亿立方米，占到 2020-2030 新增天然气产量比重的 43%。

值得注意的是，美国是全球页岩气的主要开采地区，2017 年北美压裂市场复苏，对 于压裂设备专用件的需求迅速增加，2017 年公司压裂设备主要销售给 Weir Group。2018 年后北美压裂市场需求逐步放缓，叠加贸易摩擦下美国增加进口关税 Weir Group 订单也相应减少。因此如果此后几年北美地区油气勘探开发资本支出增加， 那么将直接有利于公司北美地区压裂设备订单的增长。

根据公司招股说明书以及 Spears & Associates 数据，2019 年全球压裂市场规模 149.89 亿美元，较 2018 年上升 6%，受益全球非常规油气在现有能源开发体系中的 占比不断提高，市场规模已连续 3 年增长，逐渐恢复到接近 2014 年的水平，预测 未来几年仍将保持较快增长。

2.4. 市场空间测算陆上+深海+压裂专用件市场空间 81.05 亿美元

公司产品直接面向的细分市场主要为陆上井口设备、深海设备和压裂设备，专用件 产品是油气设备的重要组件之一，通常陆上井口设备、压裂设备和深海设备约 20%- 40%的价值来自于专用件产品，同时结合公司招股说明书在计算公司产品市占率时 采用的 25%的专用件价值量占比，我们测算 2019 年陆上井口及采油树设备专用件、 深海设备专用件、压裂设备专用件市场规模分别为 13.17、30.41 和 37.47 亿美元， 三项业务合计市场空间 81.05 亿美元。

3. 量增全球油气资本开支改善+产业链向亚太加速转移

3.1. 勘探开发资本支出短期宏观环境利好，中长期产业周期向上

3.1.1. 短期宏观环境利好油价上涨，带动全球油气资本开支增加

对于油气设备制造行业而言，油气公司的投资意愿和投资规模是行业景气度最直接 的表现。石油天然气行业是资金密集型行业，当期稳定的生产，需要前期大量的资 金投入开展勘探开发活动，寻找到可供生产的油气资源，建设生产能力。由于包括 公司在内的油气设备制造商的直接客户主要为油气技术服务公司，最终用户为油气 公司。因此，油气行业的发展情况，特别是油气公司资本性支出，也将直接影响油 气设备制造行业的发展。如果国际原油价格持续处于低位，油气公司将会大规模减 少油气勘探开发资本性支出，进而将影响到油气设备的市场需求。以世界排名前列 的石油生产国和消费国美国与加拿大为例，在 2009、2016 和 2020 年原油价格处于 低点时，油气勘探开发资本支出也都处于历史低位。

受全球疫情和地缘政治等因素影响油气价格大幅波动，2020 年油气行业资本支出下降至 2005 年的水平。2019 年底以来的全球疫情大流行以及全球石油行业市场份额 之争给能源行业带来了重大的损失，国际能源署预计本轮油价暴跌将使得全球能源 收入减少超一万亿美元，这也直接对 2020 年的油气勘探开发资本支出造成了严重 的负面影响。根据 World Oil 数据显示，2020 年全球油气勘探开发支出大降约 27%， 仅次于 2016 年 32%的降幅，是 35 年来下降第二大的年份。从数据上来看，2020 年 是现代历史上全球唯一一次所有区域的油气勘探开发资本支出都在以两位数的速 度下降，同时也是第二次全球所有地区都出现衰退（2020 年和 2015 年）。2020 年全 球油气勘探开发支出比 2016 年低点低 16%，比 2017-2018 年的峰值低 55%，已退 回到 2005 年的水平。

全球流动性宽松和疫情缓和预期驱动下原油价格回暖，油气勘探开发资本支出低点 已现。2020 年 2 季度以来，尽管全球疫情在欧美地区仍持续蔓延，但随着以我国为 代表的各地区企业开始逐渐复工复产，同时全球几大经济体也展开了规模空前的经 济刺激计划，疫情缓解预期叠加全球流动性宽松极大地刺激了原油、航油和燃油等 相关产品的需求，这也给油价上涨提供了强有力的支撑。截至 2022 年 1 月底，布伦 特原油价格已经从 2020 年 1 月的低点回升至 80 美元/桶上方。整体来看，尽管原油 价格在一些时间段内仍然会受地缘政治、经济环境等多种因素的影响，可能存在较大幅度的波动，但历史性的双重黑天鹅事件较难再次出现，我们认为油气行业的勘 探开发资本支出已经达到近年低点，预计未来一段时间内相对于 2020 年都会有较 为明显的改善。根据美国独立咨询公司 Evercore 预计，2021 年全球石油勘探和生产 总支出将增长 6.8%，2022、2023 年油服行业复苏将逐渐加速。

3.1.2. 中长期产业周期向上，油气厂商仍有增产动力

从长期来看，市场的供需关系仍然是油气价格波动的最主要因素，在全球油气需求 增长和库存下降、以及近年对行业的投资减少导致闲置产能不足和扩产能力受限的 背景下，预计世界各国石油公司在未来几年还将继续加大勘探开发活动的支出。

碳中和不改油气需求增长趋势，石油和天然气仍将是未来全球的主要消费能源。除 了疫情缓解带来需求恢复，从长期来看，尽管当前欧美发达国家在大力推进可再生 能源替代石油和天然气等传统能源，但原油作为基础能源及化工原料，其需求依然 旺盛。从增长幅度来看，虽然可再生能源的增幅要远大于石油和天然气，但 BP 公 司预计到 2040 年石油和天然气仍将占到全球一次能源消费量的 50%以上。同时， EIA 数据显示，虽然当前全球原油需求增长受全球疫情等因素影响有所回调，但产 销依然旺盛。预计 2020 年到 2050 年，全球原油产量仍有每年平均 0.6%的增长。

当前市场的原油供需缺口和高油价会驱动油气企业加大资本投入。2020 年以来，受 全球疫情以及地缘政治等因素影响，国际原油价格出现大幅波动，全年油价呈现整 体下降趋势，2020 年 WTI 期货和布伦特原油期货平均价格较 2019 年同比下降都超 过了 30%。受低油价和全球疫情下低需求的影响，2020 年全球石油需求和石油供应 量同比降幅双双创下历史之最。但随着全球经济从疫情中逐渐恢复，原油需求也呈 现出恢复式增长，全球石油产需缺口也逐渐显现。根据 OPEC 和 EIA 数据显示，到 2021 年 3 季度全球石油供需缺口达到 0.81 百万桶/天，全球原油价格也回升至 80 美 元/桶上方，当前原油市场的供需缺口以及较高水平的油价也会驱动产油国加大资本 投入进行增产。

分主要产油地区来看原油是许多 OPEC 国家重要财政来源，长期减产会对国家财 政能力产生不利影响，随着油气市场回暖 OPEC 也会逐渐加大资本投入恢复生产。 此前，受全球疫情导致原油需求骤降的影响，OPEC 及其盟国出于“限产保价”等 因素自 2020 年 5 月开始实施 970 万桶/日、占全球供应量的 10%的减产协议，同时 其余产油国也积极配合逐步减少库存，全球原油产销开始逐渐趋于平衡。随着全球 经济从疫情中恢复，OPEC 及其盟国也需要巨额财政支撑经济复苏，开始逐渐降低 减产力度，OPEC 原油产量逐渐增长，目前 OPEC 及其盟国已经开始按以每月 40 万 桶/天的步伐恢复产量，旨在最终将产量恢复至减产前的水平。截至 2022 年 2 月， OPEC 及其盟国的减产配额仍然高达 300 万桶/天，按照目前的增产步伐，意味着也 还需要接近 8 个月才能将配额降至零。

美国石油产量恢复缓慢，商业原油库存已连续多月低于五年均值，多项景气度指标 表明 2022 年产量会高于 2021 年。美国石油产量在 2020 年下半年大幅下降，并在 2020 年底开始恢复，但恢复速度缓慢。因此，美国 2020 年的石油产量将低于 2019 年的产量，2021 年的产量低于 2020 年的产量，这也导致了全美商业原油库存自 2021 年中以来持续低于五年均值。随着美国油气行业逐渐走出全球疫情带来的历史性困 境，油气勘探开发业务全面回暖。从油服行业的各项景气度指标来看，美国地区 2022 年的石油产量会大于 2021 年。具体来看，美国活跃钻机数自 2019 年 900-1000 台的 水平下降至 2020 年小于 300 台的低点后，自 2020 年四季度开始已经持续增长到 2022 年 1 月 600 台左右的水平；同时活跃压裂车队数量、新钻井数也稳步增加，炼 油厂开工率也基本恢复到疫情前的水平。（报告来源未来智库）

预计世界各国石油公司将继续加大未来勘探开发活动的支出，公司未来发展空间巨 大。长期来看，全球的原油需求仍然很强劲，油气仍将是未来最主要的能源。可以 预见，在全球油气能源需求日益增长和全球常规油气储量日益降低的背景下，未来 国际原油价格将回归合理价位。EIA 预测 2020-2050 年全球原油产量和价格中枢将 逐步上移，到 2050 年剔除通胀因素后全球原油价格可能在 110 美元/桶左右。长期 来看未来世界各国石油公司仍有充足动力继续加大勘探开发活动的支出，而公司客 户对公司产品的需求量也将随着积极的拓张发展计划而增长，公司目前业务规模还 较小，综合市占率仅在 1-2%左右未来发展空间巨大。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关息，请参阅报告原文。）

详见报告原文。     

精选报告来源【未来智库】。