美妆行业周报多家美护企业发布年报 建议关注确定性与边际改善...

周观点

    周内多家美护企业发布2022 年财报1）巨子生物22 年营收同比+52.3%，归母净利润同比+21.0%；收入端超预期主要因为可复美功效护肤业务22H2 加速，22A 可复美品牌体量同比+79.7%，归母净利润落于预期上限。2）贝泰妮22 年营收同比+24.7%，归母净利润同比+21.8%；公司以线下为基、线上放量，营收业绩实现稳健增长，主品牌稳居敏感肌行业龙头地位，新品牌持续孵化构建第二增长极，同时公司逐渐由营销驱动转向研发驱动，盈利能力维持较高水平，此外股权激励落地进一步彰显公司增长心。3）华熙生物22 年营收同比+28.5%，归母净利润同比+24.1%；公司抖音渠道运营灵活，功效护肤业务高增，化妆品四大品牌定位与产品体系逐渐理顺，未来有望打造组织驱动与市场驱动结合的增长引擎。4）美丽田园22 年营收同比-8.2%，归母净利润同比-46.9%；由于美丽健康管理服务需求韧性强，叠加公司自身强运营能力，2022H2 下滑幅度收窄，随着疫后恢复+门店拓展+会员输送提效，公司中长期成长路径清晰。

    化妆品板块需求修复+格局优化，精选强α属性标的。化妆品板块延续前期观点，1-2 月及3.8 大促线上美妆数据总体表现平淡，但线下场景修复带动线下社零数据正增长，头部公司仍呈现较好的α属性。建议重点关注①重组胶原蛋白产业链龙头-巨子生物；②国货美妆龙头-珀莱雅；③透明质酸产业链龙头-华熙生物；④国货皮肤学级护肤龙头-贝泰妮；⑤国货美妆二线龙头-上海上美。

    医美板块终端机构客流逐渐恢复，供给优化驱动行业增长。延续前期观点，2 月以来春节错位叠加3 月节日旺季，终端需求恢复速度较快，考虑到2022 年2 季度疫情影响下低基数，预计表观上2023 年2 月起医美板块将维持较高景气度。供给端材料类型增加、价格带层次丰富则有望更好满足求美者多样化/个性化需求，从供给端驱动医美合规市场长期增长。建议重点关注①医美制造商龙头-爱美客；②生活美容服务机构龙头-美丽田园医疗健康。

    市场表现

    美容护理周内美护板块涨跌幅3.6%，31 个申万一级行业中美容护理排第1 位，相对沪深300 收益3.0%；其中复锐医疗科技（+17.8%）、雍禾医疗（+11.8%）、贝泰妮（+9.8%）涨幅居前。

    珠宝钻石周内饰品板块涨跌幅-0.3%，相对沪深300 收益-0.9%；其中潮宏基（+9.7%） 、ST 爱迪尔（+7.9%）、力量钻石（+7.8%）涨幅居前。

    风险提示

    监管政策超预期变化；疫情影响超预期致终端消费疲软；行业竞争加剧风险；新产品/新品牌销售不及预期

来源[国联证券股份有限公司 邓文慧/李英]   日期2023-04-03