龙马精神
本周行业观点(本 周指2023 年3 月27 日至3 月31 日,下同)
近期多家化妆品龙头上市公司公布2022 年年报,业绩表现总体坚挺。
(1)贝泰妮2022 年实现营收50.1 亿元(同比+24.7%,下同),实现归母净利润10.5 亿元(+21.8%),基本符合市场预期。其中,护肤/医疗器械/彩妆/其他分别实现营收45.6/3.9/0.5/0.2 亿元,分别同增26%/19%/0.1%/10%。(2)华熙生物2022 年实现营收63.6 亿元(+28.5%),实现归母净利9.7 亿元(+24.1%),实现扣非归母净利2.5 亿元(+16.0%)。
2022 年扣非归母净利润增速略超市场预期。其中,润百颜/夸迪/米蓓尔/BM 肌活分别实现营收13.8/13.7/6.1/9.0 亿, 分别同增12.6%/39.7%/44.1%/106.4%。(3)巨子生物2022 年实现营收23.6 亿元(+52.3%),实现归母净利10.0 亿元(+21.0%),实现经调整净利10.6 亿元(+24.1%)。营收、经调整净利增速均超此前市场预期。其中,可复美/可丽金分别实现营收16.1/6.2 亿元,分别同增80%/18%。线上D2C 渠道高速增长,同增111%。(4)鲁商发展2022 年实现营收129.5亿元(+4.8%),实现归母净利润0.5 亿元(-87.4%)。其中,颐莲/瑷尔博士分别实现营收7.1/10.6 亿元,分别同增10.3%/42.3%。
展望2023 年趋势向好,贝泰妮发布股权激励计划,板块估值相对低位建议关注。展望2023 年板块内主要龙头公司均呈现较快的增长趋势,其中贝泰妮于3 月30 日发布 股权计划,激励考核目标是以2022 年为基数,2023~2025 年营收&归母净利润均分别同增28%/26%/24%(实际考核累积值,并剔除激励费用)。本次股权激励对象包括董事、高管、核心技术&管理人员共298 人,覆盖范围交广。从估值角度看,我们预计2023 年贝泰妮/华熙生物/巨子生物/鲁商发展的归母净利润分别为13.5/13.1/13.2/4.1 亿元,对应PE 分别为40x/42x/32x/26x,板块估值总体位于相对低位,建议持续关注。
推荐标的珀莱雅,贝泰妮,华熙生物,巨子生物,鲁商发展,丸美股份等。
风险提示行业渗透率增速不及预期,行业竞争加剧,宏观经济周期等。
来源[东吴证券股份有限公司 吴劲草/石旖瑄/张家璇/谭志千/阳靖] 日期2023-04-03
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商贸零售行业跟踪周报化妆品龙头业绩表现坚挺 板块估值低位建...
本周行业观点(本 周指2023 年3 月27 日至3 月31 日,下同)
近期多家化妆品龙头上市公司公布2022 年年报,业绩表现总体坚挺。
(1)贝泰妮2022 年实现营收50.1 亿元(同比+24.7%,下同),实现归母净利润10.5 亿元(+21.8%),基本符合市场预期。其中,护肤/医疗器械/彩妆/其他分别实现营收45.6/3.9/0.5/0.2 亿元,分别同增26%/19%/0.1%/10%。(2)华熙生物2022 年实现营收63.6 亿元(+28.5%),实现归母净利9.7 亿元(+24.1%),实现扣非归母净利2.5 亿元(+16.0%)。
2022 年扣非归母净利润增速略超市场预期。其中,润百颜/夸迪/米蓓尔/BM 肌活分别实现营收13.8/13.7/6.1/9.0 亿, 分别同增12.6%/39.7%/44.1%/106.4%。(3)巨子生物2022 年实现营收23.6 亿元(+52.3%),实现归母净利10.0 亿元(+21.0%),实现经调整净利10.6 亿元(+24.1%)。营收、经调整净利增速均超此前市场预期。其中,可复美/可丽金分别实现营收16.1/6.2 亿元,分别同增80%/18%。线上D2C 渠道高速增长,同增111%。(4)鲁商发展2022 年实现营收129.5亿元(+4.8%),实现归母净利润0.5 亿元(-87.4%)。其中,颐莲/瑷尔博士分别实现营收7.1/10.6 亿元,分别同增10.3%/42.3%。
展望2023 年趋势向好,贝泰妮发布股权激励计划,板块估值相对低位建议关注。展望2023 年板块内主要龙头公司均呈现较快的增长趋势,其中贝泰妮于3 月30 日发布 股权计划,激励考核目标是以2022 年为基数,2023~2025 年营收&归母净利润均分别同增28%/26%/24%(实际考核累积值,并剔除激励费用)。本次股权激励对象包括董事、高管、核心技术&管理人员共298 人,覆盖范围交广。从估值角度看,我们预计2023 年贝泰妮/华熙生物/巨子生物/鲁商发展的归母净利润分别为13.5/13.1/13.2/4.1 亿元,对应PE 分别为40x/42x/32x/26x,板块估值总体位于相对低位,建议持续关注。
推荐标的珀莱雅,贝泰妮,华熙生物,巨子生物,鲁商发展,丸美股份等。
风险提示行业渗透率增速不及预期,行业竞争加剧,宏观经济周期等。
来源[东吴证券股份有限公司 吴劲草/石旖瑄/张家璇/谭志千/阳靖] 日期2023-04-03
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