大头照打头阵
事件公司2022 年实现营业收入63.59 亿元,同比+28.53%,归母净利润9.71亿元,同比+24.11%;其中22Q4实现营业收入20.39亿元,同比+5.34%,归母净利润2.93 亿元,同比+29.27%。
规模效应已现,功能性护肤再创新高。2022 年公司功能性护肤品收入46.07 亿元,同比+38.80%,润百颜/夸迪/米蓓尔/肌活分别同比+12.64%/+39.73%/+44.06%/+106.40%,多品牌矩阵步入成熟阶段,并向国民品牌迈进;原料业务收入9.80 亿元,同比+8.31%,国内原料市场受透明质酸原料市场供需关系影响,增速放缓;医疗终端收入6.86 亿元,同比-2.00%,皮肤/骨科注射液分别同比-7.56%/+22.98%,公司主动调整产品策略、优化产品结构,皮肤类医疗产品销售短期承压;功能性食品收入0.75 亿元,同比+358.19%,业务格局初步打开。
巩固科技壁垒,精细化管理提质增效。2022 年公司全年毛利率76.99%,同比-1.08pcts,受疫情影响,原料/医疗终端业务毛利率同比-0.65pcts/-1.19pcts,整体毛利率稍有波动。销售费用率/研发费用率/管理费用率分别为47.95%/6.18%/6.10%,同比-1.29pcts/+0.05pcts/+0.36pcts,净利率同比-0.56 pcts至15.12%,盈利能力基本稳定。
生物合成全产业链优势凸显,迈向高质量发展。公司全产业链优势明显,叠加原料业务持续释放产能,优势有望进一步巩固;医美板块润致品牌将完成“治+养”全系产品组合,为业务腾飞蓄势;功能性护肤品差异化定位进一步清晰,品牌建设颇具成效;功能性食品终端业务布局逐步打开。
投资建议公司坚持长期主义,继续扎根科技底层,不断科技创新实现领先地位。预计公司 2023~2025 年 EPS 分别为 2.62/3.35/4.18 元,对应最新PE 分别为43.3/33.8/27.1 倍,维持“买入”评级。
风险提示行业竞争加剧;新品推广不及预期;终端需求恢复不及预期。
来源[西部证券股份有限公司 陈腾曦] 日期2023-04-03
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大头照打头阵
华熙生物(688363)前瞻布局多元发展 科技赋能引领成长
事件公司2022 年实现营业收入63.59 亿元,同比+28.53%,归母净利润9.71亿元,同比+24.11%;其中22Q4实现营业收入20.39亿元,同比+5.34%,归母净利润2.93 亿元,同比+29.27%。
规模效应已现,功能性护肤再创新高。2022 年公司功能性护肤品收入46.07 亿元,同比+38.80%,润百颜/夸迪/米蓓尔/肌活分别同比+12.64%/+39.73%/+44.06%/+106.40%,多品牌矩阵步入成熟阶段,并向国民品牌迈进;原料业务收入9.80 亿元,同比+8.31%,国内原料市场受透明质酸原料市场供需关系影响,增速放缓;医疗终端收入6.86 亿元,同比-2.00%,皮肤/骨科注射液分别同比-7.56%/+22.98%,公司主动调整产品策略、优化产品结构,皮肤类医疗产品销售短期承压;功能性食品收入0.75 亿元,同比+358.19%,业务格局初步打开。
巩固科技壁垒,精细化管理提质增效。2022 年公司全年毛利率76.99%,同比-1.08pcts,受疫情影响,原料/医疗终端业务毛利率同比-0.65pcts/-1.19pcts,整体毛利率稍有波动。销售费用率/研发费用率/管理费用率分别为47.95%/6.18%/6.10%,同比-1.29pcts/+0.05pcts/+0.36pcts,净利率同比-0.56 pcts至15.12%,盈利能力基本稳定。
生物合成全产业链优势凸显,迈向高质量发展。公司全产业链优势明显,叠加原料业务持续释放产能,优势有望进一步巩固;医美板块润致品牌将完成“治+养”全系产品组合,为业务腾飞蓄势;功能性护肤品差异化定位进一步清晰,品牌建设颇具成效;功能性食品终端业务布局逐步打开。
投资建议公司坚持长期主义,继续扎根科技底层,不断科技创新实现领先地位。预计公司 2023~2025 年 EPS 分别为 2.62/3.35/4.18 元,对应最新PE 分别为43.3/33.8/27.1 倍,维持“买入”评级。
风险提示行业竞争加剧;新品推广不及预期;终端需求恢复不及预期。
来源[西部证券股份有限公司 陈腾曦] 日期2023-04-03
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