我要赢2018
公司发布2022 年年报。2022 年实现收入63.59 亿元(+28.5%),归母净利润9.71 亿元(+24.1%),扣非后归母净利润8.52 亿元(+28.5%)。
对应Q4 单季度实现收入20.39 亿元(+5.3%),归母净利润2.93 亿元(+29.3%),扣非后归母净利润2.51 亿元(+16.0%)。
盈利能力维持高位,持续夯实“产学研”。22 年公司毛利率/净利率各-1.1pct/-0.6pct 至77.0%/15.1%。销售/管理/研发费用率分别同比-1.3pct/+0.1pct/+0.4pct 至48.0%/6.2%/6.1%。其中,研发费用同增37%,研发人员新增256 人,在研项目新增98 项,已申请受理/已获授权专利各新增194/171 项,22 年战略性布局合成生物研究,夯实“产学研”链路。
功能性护肤同增39%,原料业务稳步增长。功能性护肤/医疗终端/原料业务实现收入46.7/6.9/9.8 亿元,同比变动+38.8%/-2.0%/+8.3%,毛利率各-0.6pct/-0.7pct/-1.2pct/至78.4%/80.9%/71.5%。医疗终端医美推出术后修复“润致臻活”品牌,完成“治+养”全系产品组合。医药骨科/眼科终端产品市场份额提升至约17%/20%。原料业务
医药级HA 收入同比+33.7%,国际原料市场收入+21.2%,海外本土化运营效果显著,非透明质酸原料依克多因已实现翻倍增长。功能性食品实现收入0.8 亿元,同增358.2%。
四大品牌差异化定位,打造跨周期大单品。功能性护肤润百颜/夸迪/ 米蓓尔/BM 肌活收入同增12.6%/39.7%/44.1%/106.4% 至13.8/13.7/6.1/9.0 亿元,各品牌定位清晰。TOP10 产品收入占比近50%,大单品策略持续收效。润百颜升级品牌定位,提出“玻尿酸科技修护美学”理念;米蓓尔专注敏感肌,借力超头助力大单品打造。
润百颜屏障修护系列,夸迪焕颜/战痘次抛,BM 肌活糙米系列,米蓓尔蓝绷带面膜等产品夯实基本盘,新品润百颜抗时光修护和光损伤修护系列,BM 糙米面霜等贡献增量客户。抖音渠道占比升14pct 至约31%,成熟品牌进一步发力线下旗舰店精细化运营,持续完善单店管理模型。
【投资建议】
我们认为公司功能性护肤品将获得较快成长,目前四大品牌定位清晰,夸迪、米蓓尔及肌活新品上市有望释放利润。此外,公司原料端非HA 占比提升,依克多因、麦角硫因等成分将因低基数有明显放量,合成生物学前沿技术及胶原蛋白布局稳步推进,建议关注后续开发及上市进展。我们预计公司2023-2025 年营业收入为85.4/109.4/137.8 亿元,同比增加34.3%/28.1%/26.0%;归母净利润为12.1/16.1/20.2 亿元,同比增加24.4%/33.5%/25.3%;对应EPS 分别为2.51/3.35/4.20 元,对应PE 分别为45/34/27 倍,给予“增持”评级。
【风险提示】
宏观经济下行风险;
行业竞争加剧风险;
新产品孵化不及预期。
来源[东方财富证券股份有限公司 高博文] 日期2023-04-03
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华熙生物(688363)扣非归母净利润+29% 功能性护肤表现亮眼
公司发布2022 年年报。2022 年实现收入63.59 亿元(+28.5%),归母净利润9.71 亿元(+24.1%),扣非后归母净利润8.52 亿元(+28.5%)。
对应Q4 单季度实现收入20.39 亿元(+5.3%),归母净利润2.93 亿元(+29.3%),扣非后归母净利润2.51 亿元(+16.0%)。
盈利能力维持高位,持续夯实“产学研”。22 年公司毛利率/净利率各-1.1pct/-0.6pct 至77.0%/15.1%。销售/管理/研发费用率分别同比-1.3pct/+0.1pct/+0.4pct 至48.0%/6.2%/6.1%。其中,研发费用同增37%,研发人员新增256 人,在研项目新增98 项,已申请受理/已获授权专利各新增194/171 项,22 年战略性布局合成生物研究,夯实“产学研”链路。
功能性护肤同增39%,原料业务稳步增长。功能性护肤/医疗终端/原料业务实现收入46.7/6.9/9.8 亿元,同比变动+38.8%/-2.0%/+8.3%,毛利率各-0.6pct/-0.7pct/-1.2pct/至78.4%/80.9%/71.5%。医疗终端医美推出术后修复“润致臻活”品牌,完成“治+养”全系产品组合。医药骨科/眼科终端产品市场份额提升至约17%/20%。原料业务
医药级HA 收入同比+33.7%,国际原料市场收入+21.2%,海外本土化运营效果显著,非透明质酸原料依克多因已实现翻倍增长。功能性食品实现收入0.8 亿元,同增358.2%。
四大品牌差异化定位,打造跨周期大单品。功能性护肤润百颜/夸迪/ 米蓓尔/BM 肌活收入同增12.6%/39.7%/44.1%/106.4% 至13.8/13.7/6.1/9.0 亿元,各品牌定位清晰。TOP10 产品收入占比近50%,大单品策略持续收效。润百颜升级品牌定位,提出“玻尿酸科技修护美学”理念;米蓓尔专注敏感肌,借力超头助力大单品打造。
润百颜屏障修护系列,夸迪焕颜/战痘次抛,BM 肌活糙米系列,米蓓尔蓝绷带面膜等产品夯实基本盘,新品润百颜抗时光修护和光损伤修护系列,BM 糙米面霜等贡献增量客户。抖音渠道占比升14pct 至约31%,成熟品牌进一步发力线下旗舰店精细化运营,持续完善单店管理模型。
【投资建议】
我们认为公司功能性护肤品将获得较快成长,目前四大品牌定位清晰,夸迪、米蓓尔及肌活新品上市有望释放利润。此外,公司原料端非HA 占比提升,依克多因、麦角硫因等成分将因低基数有明显放量,合成生物学前沿技术及胶原蛋白布局稳步推进,建议关注后续开发及上市进展。我们预计公司2023-2025 年营业收入为85.4/109.4/137.8 亿元,同比增加34.3%/28.1%/26.0%;归母净利润为12.1/16.1/20.2 亿元,同比增加24.4%/33.5%/25.3%;对应EPS 分别为2.51/3.35/4.20 元,对应PE 分别为45/34/27 倍,给予“增持”评级。
【风险提示】
宏观经济下行风险;
行业竞争加剧风险;
新产品孵化不及预期。
来源[东方财富证券股份有限公司 高博文] 日期2023-04-03
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