【招商医药&轻纺】医美行业周报（2023.3.5）——水光针入门级医美项目，监管趋严利好...

本周周报对医美细分行业板块进行了本周行情回顾、更新核心公司与行业动态， 并对水光针行业进行了专题研究。

本周行情回顾本周上证综指涨幅1.87%，医美行业组合涨幅0.5%，跑输大盘1.4pct。医美行业组合涵盖公司16个，分为三大板块医美产品、医美设备、医疗服务板块，本周分别+0.04%、-2.86%、-0.02%。

水光针小专题入门级医美项目，监管趋严利好高壁垒龙头企业

水光针概况水光针能够将营养物质输入真皮层，也被称为“中胚层疗法”， 补水嫩肤效果显著。根据成分不同，可分为纯玻尿酸型及复配型水光；根据作用方式不同，可分为注射类、无针类和涂抹式水光。

水光针行业监管趋严，22年3月起我国水光针按照III类医疗器械进行监管。牌照审批为行业主要壁垒，因此我国合规水光针市场格局较为集中。水光针操作简单安全性高的特征驱动渗透率的逐年提升，成为行业规模持续扩容的主要因素。

重点标的爱美客国产玻尿酸针剂龙头企业，公司营业收入主要来源于玻尿酸注射产品的销售，2022H1年以嗨体为主的溶液类注射产品营收占比高达72%。华熙生物润致和润百颜为公司水光类产品的两大主打品牌，全资子公司旗下的丝丽动能素516及532也已通过海南省药品监督管理局批复，公司合规水光产品矩阵不断完善。

核心公司动态跟踪

昊海生科发布2022年度业绩快报，公司营业收入同比增长20.65%，归母净利润同比下降48.76%，其中22Q4公司营业收入同比增长11.62%，归母净利润同比下降55.15%。

华熙生物发布2022年度业绩快报，公司营业收入同比增加28.53%，归母净利润同比增加24.00%，其中22Q4营业收入同 比增加5.34%，归母净利润同比增加28.91%。

贝泰妮原董事、副总经理 董俊姿因个人原因申请离职。

巨子生物纳入沪港通下港股通股票名单。

行业新闻速递

创健医疗旗下&34;重组III型胶原蛋白植入剂&34;正式启动注册临床。

小红书发布2022年平台治理数据，在医美品类日均处置5千篇违规医美笔记，共封禁2.6万个违规医美账号。

风险提示医美消费增速不达预期，行业监管政策变动风险。

一、本周行情回顾

本周，上证综指涨幅1.87%，医美行业组合涨幅0.5%，跑输大盘1.4pct。以下医美行业组合涵盖公司共16个，根据主营业务分为三大板块

医美产品本周细分板块平均涨幅为+0.04%。涵盖个股共7家，包括爱美客、华东医药、华熙生物、昊海生科、 四环医药、康哲药业、时代天使（隐形正畸产品）。

医美设备本周细分板块平均跌幅2.86%。涵盖个股共3家，包括复锐医疗科技、普门科技、伟思医疗。

医疗服务本周细分板块平均跌幅-0.20%。涵盖个股共6家，包括朗姿股份、苏宁环球、奥园美谷、完美医疗、 医思健康、瑞丽医美。

从个股来看，本周涨幅居前三的个股分别为复锐医疗科技（+9.0%）、医思健康（+5.2%）、康哲药业（+3.7%）； 

本周跌幅居前三的个股分别为奥园美谷（-4.9%）、瑞丽医美（-4.6%）、华东医药（-4.5%）。

二、水光针小专题入门级医美项目，监管趋严利好高壁垒龙头企业

2.1 水光针概况可有效补水嫩肤的入门级医美项目

水光针能够将营养物质输入真皮层，补水嫩肤效果更佳。人体皮肤从外至内依次为表皮层、真皮层、皮下组织，其中真皮层是由中胚层发育而来的。水光针能够直接将营养物质输入真皮层，因此也被称为 “中胚层疗法”，和作用于表皮角质层上的护肤品相比，水光针让营养物质直接作用于皮肤的重要结构，补水嫩肤的效果更佳。

按成分进行分类，水光针可分为纯玻尿酸型及复配型水光。纯玻尿酸的成分为透明质酸（Hyaluronic Acid，简称 HA， 又称玻尿酸），是一种高分子粘多糖，在人体皮肤中天然存在，可吸水保湿以防止皮肤衰老或产生皱纹，并具有促进营养成分吸收、修复皮肤损伤及改善皮肤新陈代谢的作用。目前大陆厂商生产的产品多为纯玻尿酸产品，但由于技术壁垒较低，整体价格带也处于较低水平。复配型水光则是在玻尿酸的基础上，针对不同皮肤状况加入特定成分的产品， 根据成分和功效的不同，可分为PDRN、动能素、聚能素、胶原蛋白等。

根据作用方式的不同，水光针可分为注射类、无针类和涂抹式。注射类水光又可分为手打与机打，针头会把皮肤用负压吸起，并将营养物均匀注射到真皮层。无针水光是通过仪器产生的高压将营养液加速成高速气流，并导入高压区拉伸扩张的皮肤。涂抹式水光则是通过涂抹的方式使小分子化的玻尿酸透过皮肤屏障。从补水效果与维持时间看，注射类水光针的效果最好，无针类水光针次之，由于能透过皮肤的玻尿酸量较少，涂抹式水光针的补水效果不及前两者。

2.2 水光针行业监管趋严利好合规龙头企业，需求旺盛驱动规模高增

监管侧监管趋严，行业有望加速出清。我国针对医疗美容行业的监管制度不断完善，22 年3月国家药品监督管理局发布了《关于调整部分内容的公告》，将“注射用透明质酸钠溶液，用于注射到真皮层，主要通过所含透明质酸钠等材料的保湿、补水等作用，改善皮肤状态，按照III类医疗器械监管”，水光针的生产、储存及销售都将受到更严格的管理。但目前水光产品市场仍有多种不合规现象存在，主要分为以下四类①按照Ⅲ类器械注册但适用症不相关；②按照Ⅰ类或Ⅱ类医疗器械进行注册，但被部分机构当作Ⅲ类医疗器械使用；③按照化妆品而非医疗器械进行备案，生产批准文号为妆字号，但机构将其当作针剂进行注射；④注册申请方式不合规且批证已过期。

供给侧牌照审批为行业主要壁垒，我国合规水光针市场格局较为集中。纯玻尿酸型水光审批简单但效果相对有限，复配型水光每种添加物需要单独进行临床，每种添加成分需要单独进行临床试验，一般临床周期在2年，若同时进行临床则审批费用也会成倍增加，因此，水光类针剂厂商申请牌照审批的积极度不高，目前仅有少数厂商获得三类医疗器械经营许可，其余厂商积极布局水光针行业，四环医药控股子公司通化济达也启动了关于“注射用透明质酸钠复合溶液”的多中心、随机、空白对照 NMPA 注册临床试验研究，未来合规水光产品有望增加。

需求侧操作简单效果显著，渗透率的提升驱动行业规模持续扩容。医美客户群体的扩大及水光针渗透率的提升为行业扩容的基础。在颜值经济崛起、可支配收入提升、医美技术进步的背景下，我国医美市场用户规模逐年提升，新氧预计2022年我国医美用户达到2354万人。而水光针因操作时间短、恢复速度快、安全性高、效果显著备受青睐，在医美用户中的渗透率不断提升，艾瑞咨询的调查显示，2020年34%的医美用户接受过水光针注射，2022 年该比例上升至 52.2%。在价格方面，与海外厂商相比，本土厂商的水光产品多为技术壁垒及价格带偏低的纯玻尿酸产品，且非合规产品靠价格优势抢占市场，因此水光针产品整体价格带较低，价格的提升并不显著。

2.3 重点标的爱美客、华熙生物

爱美客国产玻尿酸针剂龙头企业，2015 年即推出注射用修饰透明质酸钠凝胶产品爱芙莱，随后不断丰富水光针产 品矩阵，目前共拥有七款CFDA获批的注射用玻尿酸注射产品，是国内获批准同类产品最多的企业。公司营业收入主要来源于玻尿酸注射产品的销售，2017-2019年嗨体和爱芙莱均贡献了逾80%的营收，2019年以来嗨体系列营收首度超越爱芙莱，2022H1年以嗨体为主的溶液类注射产品营收占比高达72%。

华熙生物在公司三大业务板块中，包含医药及医美的医疗终端产品营收规模持续增大，其中润致和润百颜为公司水光类产品的两大主打品牌。2020年3月润致旗下的娃娃针和熨纹针获批医疗器械三类证，构建公司资质及技术壁垒。此外全资子公司REVITACARE旗下的 CYTOCARE丝丽动能素516及532通过海南省药品监督管理局批复，作为临床急需医疗器械（III 类），可在海南乐城先行区内首先使用，助力公司丰富合规水光产品矩阵。

三、核心公司动态跟踪

3.1 昊海生科发布 2022 年度业绩快报，并表提升公司整体营收

昊海生科发布2022年度业绩快报，报告期内，公司实现营业收入213,193.86万元，同比增长20.65%；实现归属于母公司股东的净利润18,047.08万元，同比下降48.76%。其中，22Q4公司实现营业收入54,937.99万元，同比增长11.62%；实现归属于母公司股东的净利润1872.14 万元，同比下降55.15%。

南鹏光学于2022年1月纳入本公司合并范围，欧华美科于2021年9月纳入本公司合并范围，故总体营业收入较上年度增长20.65%。新冠疫情、股权激励计划及资产减值损失为净利润下降的主要原因。

3.2 华熙生物发布 2022 年度业绩快报，“四轮驱动”带来营收及净利润高增速

华熙生物发布2022年度业绩快报公告，报告期内，公司继续稳步推进“四轮驱动”业务布局，实现营业收入635,919.20万元，比上年同期增加28.53%；实现归属于母公司所有者的净利润97,011.38 万元，比上年同期增加24.00%；实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润86,276.54万元，比上年同期增加30.06%。

其中，22Q4实现营业收入 203,881.88 万元，比上年同期增加5.34%；实现归属于母公司所有者的净利润29,267.38 万元，比上年同期增加28.91%；实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润 26,173.05万元，比上年同期增加 20.89%。

3.3 贝泰妮原董事、副总经理董俊姿因个人原因申请离职

3月1日，贝泰妮发布公告称，贝泰妮董事、副总经理董俊姿因个人原因申请离职，此后，董俊姿将不再担任贝泰妮任何职务。同时，贝泰妮也同步官宣张梅、王龙和王飞飞升任贝泰妮副总经理。

3.4 巨子生物纳入沪港通下港股通股票名单

3月3日，上交所公告称，沪港通下港股通股票名单将发生调整，调入名单包含巨子生物(02367)，该调整自2023年3月13日起生效。

四、行业新闻速递

4.1 创健医疗旗下&34;重组 III 型胶原蛋白植入剂&34;正式启动注册临床

创健医疗近日正式启动关于“重组 III 型胶原蛋白植入剂”的前瞻性、多中心、随机、盲法、平行对照、非劣效性国家药监局注册临床试验，用于面部填充以纠正上面部皱纹的有效性和安全性。

4.2 小红书 2022 年共封禁 2.6 万违规&34;医美&34;账号

2023年2月27日，小红书发布 2022 年平台治理数据，在医美品类，通过机审拦截、专人前端辅助巡查等方式，日均处置5千篇违规医美笔记，封禁2.6万个违规医美账号；在医疗健康领域，秉持从严治理的原则，处置21万篇医疗违规笔记；在网络诈骗方面，日均处置涉诈骗账号5千多个，2022 年下半年用户诈骗相关举报违规量相比上半年降低46.9%。

五、风险提示

医美行业复苏不达预期的风险 

监管政策变化的风险 

医疗事故的风险

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