生物医药业上市公司竞争力分析——华熙生物丨济安金x市界

市界联合国内独立第三方证券投资基金评价机构济安金共同推出《上市公司竞争力分析》栏目，通过自研评价体系，从资本结构，资产质量，现金流量，发展能力等八个维度（基于行业、地域和规模不同，相应调整财务指标集合与指标权重）对各细分行业内所有上市公司进行多维度体检、评级；并对若干公司具体分析，形成报告。

在报告中，我们综合八项能力对企业进行评级，具体评级等级分为AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C、D，共十档。

以下是A股生物医药行业19家公司（中证券行业分类，市值超过200亿元，截至2021年底上市超过一年）竞争力分析情况。

本期我们关注的是排在第8位的华熙生物。

通过对华熙生物八项能力等要素进行分析后发现，公司作为全球透明质酸原料龙头，有成本优势，近几年，公司功能性护肤品业务销售收入成倍增长，带动公司总收入快速增长，公司现金流量稳定，资金储备合理。

生物医药行业盈利能力整体较强，不过因为功能性护肤品业务，华熙生物销售费用投入增加，营收的一半都用在了线上推广、广告宣传等销售费用上，导致公司盈利能力下降，净利率远低于行业均值。从资本结构来看，华熙生物的资金成本尚有降低的空间。

01 公司息

1.1 公司简介

华熙生物科技股份有限公司，是以透明质酸微生物发酵生产技术为核心的高新技术企业。公司凭借微生物发酵和交联两大技术平台，建立了从原料到医疗终端产品、功能性护肤品、食品的全产业链业务体系。公司2019年11月在上证主板上市，简称华熙生物（688363）。法定代表人赵燕，总经理赵燕。

1.2 股东息

华熙生物实际控制人为赵燕，其间接持有华熙生物59.06%的股份，较2020年底不变。华熙生物本期股东持股集中度较高，前十大股东持股77.37%，较上期（82.49%）有明显下降，持股集中度在全市场中排名336/4708。

02 公司预警评级

预警评级旨在及时发现规模实力、现金流量、盈利能力、运营效率、偿债能力、发展能力、资本结构、资产质量等存在的问题。

（1）预警评级

（2）预警评级趋势图

（3）预警诱因分析

2021年四季度华熙生物预警评级保持A不变。当期华熙生物的能力短板分别是资本结构、资产质量、偿债能力。

03 竞争力排名

3.1 整体排名

与国内4708家上市公司相比，华熙生物的八项能力排名顺序如下

能力评级释义

1）华熙生物偿债能力整体评级A，表示获利能力突出，能够偿付到期的所有负债，但存在一定的短期与长期债务展期，公司誉良好，在全市场4708家公司中排名第718。

截至2021年12月31日，华熙生物账面货币资金18.06亿元（其中受限资金2.22亿元），理财产品8.47亿元，有息借款1.8亿元，公司无短期资金缺口。资产类往来5.14亿元，负债类往来6.95亿元。

2）华熙生物现金流量整体评级A，表示现金流量充足稳定，公司盈利能力较强，资较高，投资与筹资活动较正常，在全市场4708家公司中排名第212。

2021年度，华熙生物现金及现金等价物净增加1.95亿元，其中经营活动产生的现金净额12.76亿元，投资活动产生的现金净额-9.90亿元，筹资活动产生的现金净额-0.71亿元，其中，经营活动现金回收较稳定，除上市融资外，是公司主要资金来源。

3）华熙生物规模实力整体评级A，表示规模较大促进提高生产效率和技术进步，仍具有成本领先优势，在全市场4708家公司中排名第942。

4）华熙生物资产质量整体评级A，表示资产质量较高，基本能够满足公司长、短期发展以及偿还债务的需求，在全市场4708家公司中排名第979。

2021年，华熙生物平均净资产收益率14.6%，较上年的13.46%有所增加。

截至2021年12月31日，华熙生物的流动资产39.84亿元，占总资产的53.10%，略低于行业均值59.45%，其中货币资金和理财产品合计26.54亿元，占流动资产近7成；存货7.09亿元，同比增加48.74%；应收账款3.97亿元，同比增加6.52%。

公司非流动资产35.20亿元，占总资产46.90%，其中主要为固定资产16.09亿元，较上年增加156.62%，在建工程、无形资产分别为5.17亿元、4.67亿元。

5）华熙生物资本结构整体评级AA，表示当前资本结构合理，公司资金成本尚有降低的空间，在全市场4708家公司中排名第242。

截至2021年12月31日，华熙生物总资产75.04亿元，同比增加了31.26%；其中，总负债18.01亿元，同比增加157.78%，占资产比重24.01%；所有者权益57.02亿元，同比增加13.64%，占资产比重75.99%。公司的资本结构和行业均值基本持平（行业债权资本占比为24.88%）。

6）华熙生物发展能力整体评级AA，表示业绩增长率与资本规模扩张速度处于A股市场上市公司领先水平，持续发展能力很强，在全市场4708家公司中排名第328。

近四年，公司功能性护肤品业绩大增，平均增速超100%，带动公司整体业绩上涨。2021年度，华熙生物营业总收入49.48亿元，同比增加87.93%，远高于行业均值34.32%，净利润7.76亿元，同比增长20.24%。

7）华熙生物盈利能力整体评级AA，表示经营业绩处于A股市场上市公司领先水平，成本和费用控制非常合理，在全市场4708家公司中排名第372。

2021年，华熙生物毛利率78.07%，较上年减少了3.34个百分点，净利率15.67%，较上年减少了8.83个百分点。公司毛利率与行业均值77%持平，但净利率远低于行业均值33.6%。

相较其它行业，医药生物行业毛利率较高，华熙生物毛利率较上期有所减少，是因为将运费、股权激励调整到营业成本里，剔除此影响，与上年基本持平。

不过华熙生物净利润却明显下降，是因为功能性护肤品业务，公司加大了销售费用的投入。2021年，公司销售费用率高达49.24%，比去年提高了7.49个百分点，是2017年（销售费用率15.34%）的3.2倍。

8）华熙生物运营效率整体评级AA，表示资源管理充分有效，资产营运效率很高，资产效益处于A股市场上市公司领先水平，在全市场4708家公司中排名第232。

3.2 细分行业排名

与医药制造业19家上市公司相比，华熙生物的八项能力排名顺序如下

04 公司财务结构分析

财务结构雷达图是基于上市公司的发展能力、运营效率、盈利能力、偿债能力、资本结构、资产质量、现金流量和规模实力等各项能力构造的，用于直观地进行财务结构的纵向分析与横向分析。

4.1 纵向比照分析

纵向分析指上市公司与其所在行业在不同期之间的结构比照，侧重比较结构突变。纵向分析包括两方面

左图是上市公司华熙生物2021年全年与2021年三季度财务结构之间的比照；

右图是所属行业医药制造业的2021年全年与2021年三季度财务结构之间的比照。

4.2 横向比照分析

横向分析指上市公司与同行业其他公司或其所在行业的同期结构比照，侧重比较结构异同。横向分析包括两方面

左图是上市公司华熙生物与本行业龙头公司复星医药在2021年四季度财务结构之间的比照；

右图是上市公司华熙生物与所属行业医药制造业的2021年四季度财务结构之间的比照。

05 三大报表透视

5.1 资产负债表分析

以下资产负债表科目出现异动:

• 其他应收款 - 增长过快已达55.68%;

• 应付票据 - 纵向异动高达70.41%;

5.2 利润表分析

• 无重大异动；

5.3 现金流量表分析

• 无重大异动；

横向异动该公司的某财务科目与本行业该科目的偏离程度。

纵向异动该公司的某财务科目与自身该科目历史值的偏离程度。

（除单独标注来源外，以上图片来自济安金；文中行业均值为本期关注生物医药行业19家公司的均值，特殊情况下，剔除不合理公司）

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