熊胆牛心
核心观点
事件:华熙生物公布2021年年报,实现营收49.48亿元/同比增长87.9%,实现归母净利润7.82亿元/同比增长21.1%,实现扣非归母净利润6.63亿元/同比增长16.7%。
投资要点收入端保持快速增长,利润端增速短期承压。
2021年公司实现收49.48亿元/同比增长87.9%,归母净利润7.82亿元/同比增长21.1%。
其中2021Q4实现营收19.36亿元/同比增长86.8%,归母净利润2.27亿元/+9%。
2021年公司毛利率达78%/同比下降3.3pct。
费用率方面,2021年公司销售/管理/研发费用率分别达49.2%/11.9%/5.7%,主要系公司推广力度加大+销售人员增长。
受股权激励费用+销售费用提升+新工厂折旧摊销提升,公司利润端收入增速慢于营收端。
HA原料稳步发展,其他原料快速增长,生物活性物平台逐步搭建。
2021年公司原料端实现营收9.05亿元/+28.6%,毛利率有所下降至72.2%。
分产品类别看1)化妆品级实现收入3.9亿/+16%,占比原料总收入达43.2%/-4.7pct,在欧美亚等海外市场份额持续提升;2)医药级实现营收2.5亿元/+15.8%,占比达27.9%/-3.1pct,毛利率保持在87%左右,其中注射级实现同比约30%增长;3)食品级实现收入1.1亿/+36.9pct,占比11.9%/+0.7pct;4)其他原料实现收入1.5亿/+120%,占比17%/+7.1pct,实现了多款产品收入超千万。
医美管线布局不断完善,骨科及其他业务快速增长。
2021年公司医疗终端业务实现收入7亿元/+21.5%,毛利率略微下降至82%,其中(1)皮肤类医疗产品收入5.04亿元/+15.9%,占比72%。
2021年公司重新梳理医美管线产品,布局不断完善1)聚焦微交联的产品差异化优势打造“大单品”。
“御龄双子针”至2021年末已链接1,000多家先锋医美机构,累计销售超过25万支;2)新品方面,2021年末公司推出800um粒径的双相交联大颗粒产品“润致5号”,在研两款单相产品即将完成临床试验并有望在2022年获批,未来3-5年公司软组织填充剂将覆盖更多部位;3)水光产品方面,公司基于微交联技术的第二代产品即将进入临床试验阶段,且公司已布局多个基础型和功能型水光产品,水光产品预计将在三年内全面进入“械三时代”,符合严监管趋势;4)胶原蛋白和再生材料方面,公司自研胶原蛋白原料已完成关键技术突破,胶原蛋白终端产品同步开发;5)医美辅助类产品方面,至2022年1月公司已获批第二类医疗器械医用敷料4项,主要用于微整形、光电项目、果酸换肤术后浅表创面的护理;6)医美设备产品方面,截至2021年12月公司已获批第二类医疗器械水光设备,且水光设备的同系列新品即将问世。
(2)骨科注射液产品实现收入1.23亿元/+37.1%。
其中骨科产品“海力达”已取得安徽省集采中标,获得挂网销售资格省份已达26个。
此外公司亦全力开展PRP多领域应用,2021年新增近百家三级医院的入院销售。
(3)其他业务共计实现收入0.72亿元/+42.7%。
功能性护肤品快速增长,品牌矩阵+爆品体系逐步完善。
2021年公司功能性护肤品实现收入33.2亿元/+147%,其中毛利率79%/若将运费还原则实现微增,其中(1)分品牌看1)润百颜实现收入12.3亿元/+117%,其中屏障修护/水润系列成为爆品;2)夸迪实现收入9.8亿元/+150%,霜类产品表现亮眼;3)米蓓尔实现收入4.2亿元/+111%;4)BM肌活实现收入4.3亿元/+286.2%。
(2)分渠道看1)抖音表现亮眼,其占比达17%/+14pct;2)天猫渠道为达人直播的主要阵地,润百颜达人直播同比下降8pct至19%;3)线下渠道方面,润百颜开设实体店3家/夸迪发展线下加盟店超过200家;(3)产品结构看1)次抛类产品仍同增107%,但占比下降6pct至41%;2)面膜/面霜乳液类产品占比大幅增加7pct至24%/8pct至13%。
盈利预测和投资评级公司2022年1-2月实现营收6.4亿元/+55%,营收增长仍保持强劲。
预计2022/2023/2024年公司实现营收68.8/91.5/115.7亿元,同比增长39.1%/32.90%/26.50%。
预计实现归母净利润9.97/12.86/16.57亿元,同比增长27%/29%/29%,维持“增持“评级。
风险提示1)流量成本大幅度提升;2)海外品牌降价抢占市场份额;3)产品质量问题;4)监管趋严导致产品上新不及预期;5)新锐品牌快速崛起加剧竞争;6)相关资料及数据如与华熙生物公告不一致,请以公司公告内容为准。
特别提示本文仅供参考,不代表任何投资建议。
以上为报告节选,完整报告为【6页pdf文档】,如需查阅完整报告,请点击【研报华熙生物-688363-年报点评护肤品业务驱动营收高增,四轮驱动战略稳步推进-220311】
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答:华熙生物上市时间为:2019-11-06详情>>
答:www.bloomagefreda.com详情>>
中船系概念逆势上涨,中国船舶以涨幅5.01%领涨中船系概念
游艇概念逆势走强,概念龙头股中国船舶涨幅5.01%领涨
目前船舶行业大幅上涨5.99%收出穿头破脚大阳线,目前处于上涨趋势
柔性直流输电概念逆势上涨,概念龙头股保变电气涨幅9.94%领涨
熊胆牛心
研报华熙生物-688363-年报点评护肤品业务驱动营收高增,四轮驱动战略稳步推进-220311【6页】
核心观点
事件:华熙生物公布2021年年报,实现营收49.48亿元/同比增长87.9%,实现归母净利润7.82亿元/同比增长21.1%,实现扣非归母净利润6.63亿元/同比增长16.7%。
投资要点收入端保持快速增长,利润端增速短期承压。
2021年公司实现收49.48亿元/同比增长87.9%,归母净利润7.82亿元/同比增长21.1%。
其中2021Q4实现营收19.36亿元/同比增长86.8%,归母净利润2.27亿元/+9%。
2021年公司毛利率达78%/同比下降3.3pct。
费用率方面,2021年公司销售/管理/研发费用率分别达49.2%/11.9%/5.7%,主要系公司推广力度加大+销售人员增长。
受股权激励费用+销售费用提升+新工厂折旧摊销提升,公司利润端收入增速慢于营收端。
HA原料稳步发展,其他原料快速增长,生物活性物平台逐步搭建。
2021年公司原料端实现营收9.05亿元/+28.6%,毛利率有所下降至72.2%。
分产品类别看1)化妆品级实现收入3.9亿/+16%,占比原料总收入达43.2%/-4.7pct,在欧美亚等海外市场份额持续提升;2)医药级实现营收2.5亿元/+15.8%,占比达27.9%/-3.1pct,毛利率保持在87%左右,其中注射级实现同比约30%增长;3)食品级实现收入1.1亿/+36.9pct,占比11.9%/+0.7pct;4)其他原料实现收入1.5亿/+120%,占比17%/+7.1pct,实现了多款产品收入超千万。
医美管线布局不断完善,骨科及其他业务快速增长。
2021年公司医疗终端业务实现收入7亿元/+21.5%,毛利率略微下降至82%,其中(1)皮肤类医疗产品收入5.04亿元/+15.9%,占比72%。
2021年公司重新梳理医美管线产品,布局不断完善1)聚焦微交联的产品差异化优势打造“大单品”。
“御龄双子针”至2021年末已链接1,000多家先锋医美机构,累计销售超过25万支;2)新品方面,2021年末公司推出800um粒径的双相交联大颗粒产品“润致5号”,在研两款单相产品即将完成临床试验并有望在2022年获批,未来3-5年公司软组织填充剂将覆盖更多部位;3)水光产品方面,公司基于微交联技术的第二代产品即将进入临床试验阶段,且公司已布局多个基础型和功能型水光产品,水光产品预计将在三年内全面进入“械三时代”,符合严监管趋势;4)胶原蛋白和再生材料方面,公司自研胶原蛋白原料已完成关键技术突破,胶原蛋白终端产品同步开发;5)医美辅助类产品方面,至2022年1月公司已获批第二类医疗器械医用敷料4项,主要用于微整形、光电项目、果酸换肤术后浅表创面的护理;6)医美设备产品方面,截至2021年12月公司已获批第二类医疗器械水光设备,且水光设备的同系列新品即将问世。
(2)骨科注射液产品实现收入1.23亿元/+37.1%。
其中骨科产品“海力达”已取得安徽省集采中标,获得挂网销售资格省份已达26个。
此外公司亦全力开展PRP多领域应用,2021年新增近百家三级医院的入院销售。
(3)其他业务共计实现收入0.72亿元/+42.7%。
功能性护肤品快速增长,品牌矩阵+爆品体系逐步完善。
2021年公司功能性护肤品实现收入33.2亿元/+147%,其中毛利率79%/若将运费还原则实现微增,其中(1)分品牌看1)润百颜实现收入12.3亿元/+117%,其中屏障修护/水润系列成为爆品;2)夸迪实现收入9.8亿元/+150%,霜类产品表现亮眼;3)米蓓尔实现收入4.2亿元/+111%;4)BM肌活实现收入4.3亿元/+286.2%。
(2)分渠道看1)抖音表现亮眼,其占比达17%/+14pct;2)天猫渠道为达人直播的主要阵地,润百颜达人直播同比下降8pct至19%;3)线下渠道方面,润百颜开设实体店3家/夸迪发展线下加盟店超过200家;(3)产品结构看1)次抛类产品仍同增107%,但占比下降6pct至41%;2)面膜/面霜乳液类产品占比大幅增加7pct至24%/8pct至13%。
盈利预测和投资评级公司2022年1-2月实现营收6.4亿元/+55%,营收增长仍保持强劲。
预计2022/2023/2024年公司实现营收68.8/91.5/115.7亿元,同比增长39.1%/32.90%/26.50%。
预计实现归母净利润9.97/12.86/16.57亿元,同比增长27%/29%/29%,维持“增持“评级。
风险提示1)流量成本大幅度提升;2)海外品牌降价抢占市场份额;3)产品质量问题;4)监管趋严导致产品上新不及预期;5)新锐品牌快速崛起加剧竞争;6)相关资料及数据如与华熙生物公告不一致,请以公司公告内容为准。
特别提示本文仅供参考,不代表任何投资建议。
以上为报告节选,完整报告为【6页pdf文档】,如需查阅完整报告,请点击【研报华熙生物-688363-年报点评护肤品业务驱动营收高增,四轮驱动战略稳步推进-220311】
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