民生证券给予华熙生物买入评级

2022-02-28民生证券股份有限公司刘文正对华熙生物进行研究并发布了研究报告《2021业绩快报点评营收增速超预期，功能性护肤品业务引领增长》，本报告对华熙生物给出买入评级，当前股价为123.2元。

　　华熙生物(688363)　　事件公司发布2021年业绩快报，报告期内公司实现营业收入49.5亿元，同比大幅增长87.93%，实现归属于母公司所有者的净利润7.8亿元，同比增长21.13%；扣非净利润6.6亿元，同比增长16.74%；全年营收高于市场一致预期，净利润符合预期，全年归母净利率15.8%。预计单Q4实现营收19.36亿元，同比增长87%，单季度营收增长较Q3加速；归母净利润2.27亿元，同比增长9%。　　功能性护肤品业务同比高增，原料和医疗终端稳定增长公司各项业务推进顺利，功能性护肤品业务同比高增，原料业务和医疗终端业务稳步增长，功能性食品业务在21年顺利孵化新品牌，逐步拓展市场。　　1）功能性护肤品业务预计全年实现营收33亿元，同比高增146.57%。功能性护肤品21年Q3累计同比增长约120%，”双十一“四大品牌同比增长显着，夸迪”双十一“全渠道销售5.3亿元，润百颜成为公司第一个十亿级护肤品牌。科技力支撑强产品力，新品销售亮眼；老用户复购贡献增加，大单品贡献突出。　　2）医疗终端业务预计全年实现营收7亿元左右，同比增长约25%，去年公司完成组织架构调整，建立渠道合作体系，“御龄双子针”5月获批上市进展顺利，12月丝丽动能素516及532通过临床急需医疗器械批复，业务增长未来可期。　　3）原料业务及功能性食品业务原料业务预计全年营收实现9亿元，同比增长约28.62%，增速比去年有较大提升，主要原因系医药级、化妆品级原料稳步增长，食品级原料和其他原料获得较大幅增长；功能性食品业务稳定推进，21年逐步推出首个功能性食品品牌“黑零”，玻尿酸水饮品牌“水肌泉”、玻尿酸果酒品牌“休想角落”等。　　公司加大研发投入，巩固长期竞争壁垒收入保持较高速度增长的同时，公司高度重视长期持续增长所必需的基础能力建设，包括1）进一步提升公司研发实力，大幅增加研发投入。2）前瞻性布局产能，为未来的销售增长预留空间。3）持续提升功能性护肤品品牌力，打造国民品牌。4）系统培养人才，组织架构优化升级，打造工业4.0和建设大运营体系等。以上战略投入较大使得公司2021年度营业收入增速高于同期营业利润增速。21年公司医疗终端业务及功能性护肤品品牌处于建设阶段，预计营销、研发等方面费用投入有所增加，净利率有所下滑。　　投资建议公司是全球透明质酸产业龙头，全产业链布局优势突出，四轮驱动战略打开持续成长空间，有效的宣传投入下护肤品复购占比有望提升。根据公司最新快报，我们将2021-2023年营收上调至49.5亿，70.5亿，97.3亿，归属母公司净利润微调至7.8亿元，10.4亿元，14.3亿元，同比分别增长21%，33%，38%，对应21-23年PE分别为75X/57X/41X，维持“推荐”评级。　　风险提示疫情反复风险，行业竞争加剧风险，新品推广不及预期等

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级13家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为249.64。证券之星估值分析工具显示，华熙生物（688363）好公司评级为4.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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