东方证券给予键凯科技买入评级，目标价位188.14元

2022-05-25东方证券股份有限公司刘恩阳对键凯科技进行研究并发布了研究报告《业绩高速增长，在研管线持续推进》，本报告对键凯科技给出买入评级，认为其目标价位为188.14元，当前股价为176.0元，预期上涨幅度为6.9%。

　　键凯科技(688356)　　营收利润高速增长。近日，公司公布21年报和22年一季报。2021年全年实现营业收入3.51亿元，同比+88.18%，实现归母净利润1.76亿元，同比+105.16%，扣非归母净利润1.57亿元，同比+89.74%；分季度来看，2021年Q4营收为0.89亿元（同比+46.98%），归母净利润为0.33亿元（同比+13.08%），利润增速慢于营收，主要是由于研发费用、股权激励等因素所致。2022Q1实现营业收入1.01亿元，同比+44.23%，实现归母净利润0.52亿元，同比+45.41%，扣非归母净利润0.43亿元，同比+23.08%，Q1业绩略超预期。　　产品迅速放量，订单需求旺盛。公司2021年订单量保持快速增长，前五大客户（仅有第五大客户为新进）销售收入为2.24亿元，同比增加92.00%，占总收入比例为63.66%。在国际市场，一方面，随着原有客户的早期产品从I期临床进入II、III期临床，其对聚乙二醇的需求量继续提升，未来随着下游客户相关产品临床进度的进一步拓展乃至上市，预计其对公司聚乙二醇的需求量有望继续增加。另一方面，从新签客户上来看，目前公司已经成为全球为数不多的具备高质量、高聚合、高纯度聚乙二醇生产厂家，新签客户和新签订单也进一步增加。国内方面，公司产品已经成为恒瑞、特宝、金赛以及豪森的供应商，目前相关产品也处于快速放量阶段，这也进一步促进公司业绩加速。　　加大研发投入，持续推进在研项目。公司2021年加大研发投入，累计研发投入0.54亿元，较去年同期增长105.22%，占销售收入比重达到15.37%。公司拥有技术领先的核心聚乙二醇平台，并不断推广自有研发能力下的聚乙二醇化技术。目前公司已涉足肿瘤治疗、局部止痛、生物免疫抑制及医疗美容等领域，开发了数个在研产品。PEG-伊立替康项目顺利进入临床II期，JK-1119I项目预计2022年下半年进入临床，JK-2122H项目已完成注册检验，预计2022年进入临床。随着研发投入加大，新的研发项目开始不断涌现，公司长期发展值得期待。　　盈利预测与投资建议　　由于公司订单需求旺盛超预期，我们主要上调了收入端的预测，预计公司2022-2024年的每股收益分别为4.09/5.58/7.39元（原22-23年EPS预测为2.61/3.46元），根据可比公司，给予公司22年46倍估值，对应目标价为188.14元，维持&34;买入&34;评级。　　风险提示　　下游订单量不及预期；产品研发不及预期；下游行业空间存在不确定性

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东方证券刘恩阳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为75.63%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.57亿，根据现价换算的预测PE为67.43。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级7家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为268.71。证券之星估值分析工具显示，键凯科技（688356）好公司评级为3.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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