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事件公司发布2022 年三季报,2022Q1-3 实现营收63.45 亿元,同增12.75%;归母净利润10.43 亿元,同降4.16%。其中,2022Q3 实现营收22.63 亿元,同增35.94%,环增11.21%;归母净利润2.45 亿元,同降0.55%,环增22.03%。Q1-3 毛利率26.14%,同降6.87pct,Q3 毛利率24.53%,同降7.30pct,环降3.60pct;Q1-3 归母净利率16.44%,同降2.90pct,Q3 归母净利率10.85%,同降4.35pct,环增0.96pct。Q1-3 投资净收益7.69 亿元,同增56.62%;Q3 投资净收益1.49 亿元,环增893.33%。Q1-3 减值损失0.45 亿元,同降52.63%;Q3 减值损失-0.31 亿元,同增39.22%,环降164.58%。业绩处于业绩预告中值偏下,略低于预期。
风机执行价格下行,制造端仍具优势,电站转让增厚利润。22Q1-3 风机出货2375MW,同增58.1%,我们预计Q3 出货超900MW,同增70%+,环增30%+。随着低价订单执行,行业毛利率承压,公司持续降本,Q3毛利率预计超23%。实现投资净收益1.5 亿元,主要得益于电站转让,预计50MW 左右。
风机出货加速,Q4 环比有望翻倍。1-9 月陆风累计装机19.2GW,Q4 吊装加速,全年装机有望达45GW,公司Q4 出货有望超2GW,环比有望翻倍。据我们不完全统计,截至22 年10 月底,陆上风机公布中标(含开标)约55.3GW,其中公司中标(含开标)6.8GW,排名第4,占比12.3%,高于21 年市占率7.7%(仅陆风)。陆风平价新周期,成本管控为整机企业核心竞争力,公司成本优势明显,市占率有望进一步提升。
Q3 期间费用率同比降低,研发费用增长致费用率环比提升。22Q3 期间费用率20.61%,同降0.80pct、环增0.85pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.1/-0.3/+1.6/-2.2pct,财务费用下降主要系利息收入大幅提升,研发费用上升主要系加大对大兆瓦机型(919、915 及 SI18X625等项目)的研发投入。
盈利预测与投资评级平价压力下,公司加速降本,看好市占率提升。
我们维持2022/2023/2024 年归母净利润预测16.54/23.30/30.35 亿元,同比+4%/41%/30%,EPS 分别为1.39 /1.96/2.55 元,PE 分别为20/14/11 倍,维持“买入”评级。
风险提示价格竞争加剧、需求不及预期等。
来源[东吴证券股份有限公司 曾朵红/陈瑶] 日期2022-11-01
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三一重能(688349)风机持续降本 电站转让增厚利润
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事件公司发布2022 年三季报,2022Q1-3 实现营收63.45 亿元,同增12.75%;归母净利润10.43 亿元,同降4.16%。其中,2022Q3 实现营收22.63 亿元,同增35.94%,环增11.21%;归母净利润2.45 亿元,同降0.55%,环增22.03%。Q1-3 毛利率26.14%,同降6.87pct,Q3 毛利率24.53%,同降7.30pct,环降3.60pct;Q1-3 归母净利率16.44%,同降2.90pct,Q3 归母净利率10.85%,同降4.35pct,环增0.96pct。Q1-3 投资净收益7.69 亿元,同增56.62%;Q3 投资净收益1.49 亿元,环增893.33%。Q1-3 减值损失0.45 亿元,同降52.63%;Q3 减值损失-0.31 亿元,同增39.22%,环降164.58%。业绩处于业绩预告中值偏下,略低于预期。
风机执行价格下行,制造端仍具优势,电站转让增厚利润。22Q1-3 风机出货2375MW,同增58.1%,我们预计Q3 出货超900MW,同增70%+,环增30%+。随着低价订单执行,行业毛利率承压,公司持续降本,Q3毛利率预计超23%。实现投资净收益1.5 亿元,主要得益于电站转让,预计50MW 左右。
风机出货加速,Q4 环比有望翻倍。1-9 月陆风累计装机19.2GW,Q4 吊装加速,全年装机有望达45GW,公司Q4 出货有望超2GW,环比有望翻倍。据我们不完全统计,截至22 年10 月底,陆上风机公布中标(含开标)约55.3GW,其中公司中标(含开标)6.8GW,排名第4,占比12.3%,高于21 年市占率7.7%(仅陆风)。陆风平价新周期,成本管控为整机企业核心竞争力,公司成本优势明显,市占率有望进一步提升。
Q3 期间费用率同比降低,研发费用增长致费用率环比提升。22Q3 期间费用率20.61%,同降0.80pct、环增0.85pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.1/-0.3/+1.6/-2.2pct,财务费用下降主要系利息收入大幅提升,研发费用上升主要系加大对大兆瓦机型(919、915 及 SI18X625等项目)的研发投入。
盈利预测与投资评级平价压力下,公司加速降本,看好市占率提升。
我们维持2022/2023/2024 年归母净利润预测16.54/23.30/30.35 亿元,同比+4%/41%/30%,EPS 分别为1.39 /1.96/2.55 元,PE 分别为20/14/11 倍,维持“买入”评级。
风险提示价格竞争加剧、需求不及预期等。
来源[东吴证券股份有限公司 曾朵红/陈瑶] 日期2022-11-01
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