[博力威]2022年三季报点评盈利能力提升，两轮车+储能比翼齐飞

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博力威(688345)

【投资要点】

10月28日公司发布22年三季报，公司22Q1-3实现营收17.2亿元，同比增长14.7%，归母净利润1.2亿元，同比增长37.7%，扣非后归母净利润1.2亿元，同比增长2.8%。22Q3实现营收4.9亿元，同比增长2.4%，环比下降31.5%，实现归母净利润0.43亿元，同比增长1147%，环比下降18.8%，实现扣非后归母净利润0.41亿元，同比增长44.8%，环比下降22.0%，单三季度营收利润下降主要原因为欧洲战争+通胀影响需求。

盈利能力提升。公司22Q1-3毛利率为17.9%，同比下降3.8pcts，净利率为7.1%，同比增长1.2pcts。22Q3公司毛利率为19.5%，同比下降1.5pcts，环比增长1.5pcts，净利率8.8%,同比增长8.2pcts，环比增长1.0pct，环比大增主要得益于21Q3基数较低。我们预计主要为公司产品结构变化等帮助。

两轮车+消费类+储能三翼齐飞。公司业务主要分为两轮车+储能+消费。消费类电池22H1销售3个多亿，下降了12.67%。1）两轮车方面22H1轻型动力实现7.2亿销售，增长近30%，公司业务主要面向欧洲轻型车市场，博世的市场占有率领先，其市场定位是以电机为核心的驱动系统，相较博世，公司专业提供锂电解决方案，定制化电池组，可灵活匹配不同厂商的需求，战争和通胀影响缓解预期下，未来仍有望实现良好的增长态势。2）储能业务21年实现营收1.3亿元，22H1储能实现销售1.2个多亿，实现翻倍增长，占总收入比突破10%。公司产品涵盖户储和便携式，便携储能主要面向北美市场，是公司储能业务中的主要部分，去年主要客户是GOALZERO，今年有新增客户。目前户用储能客户主要在南非。

产能快速扩张，资本开支提升。公司积极加码大圆柱产能，拟投资30亿元建设电芯与储能总部基地。此外，公司轻型车用锂离子电池定增项目也已经投产。公司22Q3末在建工程为3.43亿元，相比22Q2末增长了37.6%，资本开支为1.35亿元，相比22Q2末增长了74.3%，表现出公司产能不断扩张。

【投资建议】

投资建议我们预计公司2022-2024年实现营收25.7、38.8、61.3亿元，同比增速为15.9%、51.0%、58.2%；归母净利润为1.82、2.84、4.52亿元，同增44.4%、56.4%、59.2%%；现价对应22-24年PE为30、19和12倍。考虑到公司两轮车和储能业务快速推进，首次覆盖，给予“增持”评级。

【风险提示】

下游需求不足，产能扩张不及预期，新产品开拓不及预期，竞争加剧。

来源[东方财富证券|周旭辉]