普源精电(688337)业绩快速增长 示波器毛利率持续提升

核心观点

      22 年业绩高增，季度环比提速。公司发布22 年年报，实现收入6.3 亿元，同比增长30.3%；实现归母净利润0.92 亿元，实现了扭亏为盈。

      22Q4，公司实现收入2.16 亿元，同比增长达40%，业绩呈现季度环比持续提速的状态，公司高效把握了旺季。从毛利率看， 22 年公司毛利率达52.4%，且呈现季度环比持续提升的趋势，22Q4 公司毛利率已经达53.4%，较22Q3 提升1.7pct，预计23 年毛利率提升仍将持续。

      盈利持续改善，预计23 年示波器毛利率继续上行。经过长期的自研沉淀，公司2022 年高端时域产品密集发布。以半人马座芯片族为基础的DHO 系列示波器、以凤凰座为基础的DS70000 系列示波器，均证明了公司产品的领先性。公司的兑现逻辑为&34;底层平台沉淀—高端产品发布—收入和盈利能力持续提升&34;。公司2GHz 及以上带宽的数字示波器22 年收入增速达98%。22 年公司示波器单价同比增长45%，季度毛利率持续环比提升，22Q4 示波器毛利率已达58.4%，预计23 年随着DS70000 和DHO 系列产品继续放量，示波器毛利率将进一步提升。

      政策及产品继续发力，电测仪器仍将持续受益国产化率提升。因较高的进入门槛，大概率无需担心其他国内企业介入而导致盈利能力下行。

      随着产品持续迭代，将进一步提升公司的拿单能力，且直接拉动直销。

      企业有优秀产品就有收入保障，产品结构高端化可以保障利润率。

      盈利预测与投资建议。预计23-25 年收入为8.6/11.4/15.1 亿元，归母净利润为1.84/2.51/3.34 亿元。公司是国内示波器龙头，关注23 年更高端示波器的发布、DS70000 系列在23 年的二阶增量，同时关注频域产品同步发展。维持合理价值113.66 元/股，维持公司&34;买入&34;评级。

      风险提示。新品研发、商用不及预期的风险；直销大客户推进不及预期的风险；原材料价格波动风险。

来源[广发证券股份有限公司 代川/孙柏阳]   日期2023-03-30